為全球復蘇作貢獻，中國經濟領先世界反彈

《華盛頓觀察》

新的數據顯示，中國經濟已經脫離谷底，增長已經在連續比較上實現。”美國著名智庫彼得森世界經濟研究所的高級研究員尼古拉斯·拉迪在接受采訪時說。

“新的數據顯示，中國經濟已經脫離谷底，增長已經在連續比較上實現。”美國著名智庫彼得森世界經濟研究所的高級研究員尼古拉斯·拉迪在接受采訪時說，“我一直在說，中國將是第一個觸底反彈的主要經濟體，現在這一預測得到了證實。中國將會為全球的復蘇作出巨大貢獻，因為中國的進口將在今年晚些時候有顯著加強”。

中國政府剛剛公布的第一季度國內生產總值年比6.1％的增長是近20年中國季度經濟增長最糟糕的表現。然而，許多政府官員和中外經濟學家卻從陰影中看到了曙光，因為他們發現中國政府的大規模刺激經濟計劃已經開始奏效，中國經濟滑坡最嚴重的階段可能已經過去。中國將成為全球第一個走出經濟困境的主要經濟體幾乎成為不爭的事實。

中國許多政府官員顯然也對刺激經濟計劃信心百倍。出席博鰲亞洲論壇2009年年會的全國社保基金理事長戴相龍和中國人民銀行行長周小川都表示，一季度實現的增長顯示，國家的刺激經濟計劃初見成效。國務院國資委主任李榮融表示，這次經濟反彈可能比想象得來得快。

中國總理溫家寶也在博鰲論壇上表示，中國實施的經濟刺激計劃已初見成效，經濟形勢比預料的好。自中國實施經濟刺激計劃以來，投資增速加快，消費較快增長，國內需求持續提高。

世界銀行亞洲首席經濟學家維克拉姆·尼赫魯說，中國不同尋常的地方在于，它擁有的政治動員力之強大難以置信，中國政府可以迅速團結一切機構力量達成決心要做的事業。中國政府也能夠決定銀行貸款和投資開支的方向，這意味著其經濟刺激措施發揮作用比許多人最初預期的要快。尼赫魯說，現在，人們對刺激計劃正在產生效果越來越有信心。

野村證券的中國首席經濟學家孫明春對《華盛頓觀察》周刊表示，1998-2002后中國經濟三起三落的情況這次應該不會出現。“自從2月中旬以來，越來越多的跡象顯示中國經濟在復蘇，而且越來越多的客戶在認真聽取我們長期以來的預測，即這次將會在今年出現V型反彈。”

觸底不等于復蘇在即

最新數據顯示，中國政府高達4萬億人民幣的經濟刺激計劃似乎正開始發揮作用，而且發揮作用的速度超出許多專家的預料，這大大加強了中國經濟走出經濟低谷的機會。在這方面，基本在政府控制之下的銀行系統功不可沒。自從去年11月政府推出經濟刺激計劃之后，中國各家銀行就在加班加點發放貸款和信用，完全不像美國各個銀行拿了政府的錢卻不干活。中國銀監會也為銀行的貸款行動大開綠燈。

根據人民銀行的統計，中國銀行僅在今年的頭兩個月就新增貸款人民幣2.7萬億元，這一勢頭在3月份仍在延續；截至3月底，中國銀行體系的總貸款量達到36.56萬億人民幣，比去年同期增長了26.97％。受大量貸款進入經濟體之賜，3月份工業產值較上年同期增長8.3％，也快于1月和2月份3.8％的增速。

野村證券亞洲首席經濟學家羅伯特·蘇巴利曼認為，3月份的固定資產投資、信貸增長以及工業產值數據均較第一季度早些時候強勁上升，這些都是預示中國經濟將好轉的指標。因此，中國經濟很可能已在2月底或3月初開始好轉，而國內生產總值數據往往有滯后現象。

中國對原材料的需求也顯示出復蘇跡象。根據中國政府數據，3月份原油進口量達到一年高點。鐵礦石進口量3月份也大幅度增加，預示著未來幾個月鋼鐵需求將會上升。各個地方政府的花錢熱情更是高漲，許多基礎設施項目紛紛上馬。

就連向來勤儉持家的中國消費者這次也對中國政府的刺激經濟計劃頗為捧場。就在中國出口行業遭受重挫之際，中國的個人消費支出出人意料地增長強勁。3月份汽車銷量創月度新高，達到772400輛，比去年同期增長10％，更比今年2月份增長了27％。航空旅行繼去年大幅下挫之后也出現反彈。房地產市場也出現觸底反彈跡象，反映在交易量強勁回升和房價自去年7月以來首次出現小幅上漲。中國3月份零售銷售較上年同期上升14.7％。

“盡管中國的出口行業仍然在苦苦掙扎，中國國內的其他行業——包括銀行、公司、家庭和政府——都比10年前更強了，也更能抵御危機了。” 野村證券（Nomura）的孫明春說，“這為中國經濟對應1930年以來全球最嚴重的經濟放緩提供了更好的緩沖。”

然而，中國這些喜人跡象并不能令所有經濟學家折服。麥格理證券分析師保羅·凱維就認為，由于現在銀行信貸和基礎設施支出是推動經濟增長的主要動力，因此，到目前為止復蘇是相當有限的。

蘇格蘭皇家銀行的經濟學家貝哲民也認為，說中國經濟已經觸底并不為過，但觸底并不等于復蘇。

中國經濟復蘇道路或充滿荊棘

中國依靠大量發放信用支撐的復蘇也許只是剛剛開始，但是已經引起了許多隱憂。就連為銀行放款大開綠燈的中國銀監會，也在為這種刺激經濟手段可能造成的信用風險而擔憂。盡管中國的銀行體系是目前世界上最穩固的，而且經濟反彈也已經初見端倪，但是鑒于世界經濟仍處于深度衰退中，而且不可能迅速反彈，中國經濟的復蘇之路或許還會充滿荊棘，中國銀行系統放出的大量貸款仍有不小風險。

“中國還沒有著手解決影響經濟發展質量的結構性問題。”彼得森世界經濟研究所的另一位經濟學家丹尼爾·羅森在接受采訪時說：“在短期，作為大規模貸款的結果，中國經濟會有不錯的增長。在中期，由于這次財政刺激的分配過程質量不佳，表現會不盡人意。從長期看，如果有成功的重大結果新調整，仍然有高速發展的潛力。”

最大的風險來自于迅猛增長的貸款。自從去年11月銀監會為銀行放貸大開綠燈以支持經濟增長后，商業銀行連續5個月的放貸活動大幅度上升，而其中匯票融資占據了相當大的比重。2月份，匯票融資更占到整體貸款數額45％的歷史記錄。

銀行間的競爭大大降低了匯票融資的利率，因此也相對降低了銀行準備金的比例。由于借貸方可以以1.8％的超低利率通過匯票融資渠道融資6個月，遠遠低于基準利率的4.86 ％，因此給銀行系統帶來了額外的風險。這些融資的款項許多并不涉及任何項目或交易，有可能流入股市成為炒作資本。銀監會近日已經對這種融資方式發出警告，并將在4月份再進行一次審查。

另外，許多地方政府的項目貸款也令人擔憂，特別是一些純粹為了刺激增長率的項目，因為缺乏效益可能造成還款問題。銀行貸款過于集中于政府項目和國有大型企業的情況也造成商界對經濟的前景遠不如官員和學者樂觀的原因。

最近對于1500名經理人的調查顯示，他們對經濟的前景比官員和學者悲觀。53％的受訪者認為，目前談論中國經濟在2009年觸底反彈為時尚早；41％的受訪者認為，第一季度的宏觀經濟形勢“不好”或“很不好”；32.9％的人對他們公司的運營“不滿意”；25.6％受訪者表示，他們的公司在放慢或者部分停止生產。40.3％的經理人表示，他們的公司將因為經濟環境的強大壓力而削減投資。

調查同時顯示，41.6％的受訪公司仍然盈利，但21.3％的盈利水平不如2008年；36.2％的受訪公司虧損，而且16％的公司虧損將超過2008年。盡管面對困難，中國公司總體上還是盈利的，其中大公司的盈利情況要好于中小企業。調查報告顯示，第一季度的盈利情況差強人意，不過第二季度會有起色，大約49％的公司會有盈利。目前面對困難的經理人們大多認為，明天情況會好轉。

國家統計局新聞發言人李曉超在發布最新經濟數據后表示，中國經濟正面臨放緩壓力。中國經濟基礎尚不穩固，任務還很艱巨。他指出，給中國經濟帶來壓力的主要因素包括國際金融危機的影響、出口大幅下滑、公司盈利水平下降、就業形勢惡化以及財政收入下降。

最新官方數據顯示，3月份出口額較上年同期下降17.1％，2月份降幅為25.7％，這表明美國等出口市場的經濟疲軟仍在繼續影響中國經濟。中國3月份貿易順差185.6億美元，遠遠高于2月份的數字，但不到去年年底時水平的一半。全球需求下滑令中國出口商遭受打擊，繼續在一些地區造成千百萬人失業。

穆迪公司旗下的 Economy.com分析師陳潁嘉指出，中國的出口前景在美國和歐洲擺脫衰退之前不會改善。

“中國失去了過去推動經濟增長的外部動力，但這不會阻止中國實現7-8％的經濟增長，”拉迪接受采訪時說。■