貨幣需求探討

熊　華

摘 要：通過對貨幣定義的探討，依據中國人民銀行對貨幣的定義與構成的相關解釋說明來估計中國1990~2007年間的貨幣需求函數。

關鍵詞：貨幣定義；貨幣需求；收入；利率

中圖分類號：F031.2 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2009）03-0158-02

1 貨幣的定義與構成

西方歷史上，貨幣定義衡量的主要是在經濟交換中能起交換手段作用的資產數量總和的貨幣數量。但是，一般經濟學理論理論研究的是一個純粹的定義：貨幣是一種能直接起交換手段或支付媒介作用的東西。貨幣存量的經驗定義的寬窄取決于是否包括交換手段的替代品。大多數西方經濟學家所接受的廣義貨幣定義是弗里德曼的貨幣定義，即貨幣是公眾持有的通貨加上公眾在商業銀行的所有存款。目前我國中央銀行對貨幣層次的劃分如下：玀0=流通中的現金； M1=M0+活期存款；M2=M1+準貨幣（定期存款+儲蓄存款+證券公司保證金存款+其他存款）。

2 中國貨幣需求函數估計

為避免多重共線性，本文采取以下形式對貨幣需求函數進行估計：Ln（M）=C+ln（GDP）+ln（R），其中M為貨幣需求量，GDP為國內生產總值，R為利率。由于利率又多種多樣，而且存貸利率差額又比較大，為真實反映貨幣持有的機會成本，主要采用如下利率：R0—短期貸款一年期利率；R1—長期貸款一至三年期利率（含三年期）；R2—長期貸款三至五年期利率（含五年期）；R3—長期貸款五年以上利率。鑒于改革開放早期中國貨幣與利率數據的大量缺失，本文主要采用的是1990-2007年這18年的數據（限于篇幅，數據在本文中不再列出，如有需要可與筆者聯系），由于對應于同一年份，利率又是在不斷的變化，本文采用該種利率與存在期進行加權平均得到的加權平均值。估計結果如下：

（1）針對M0的估計：

LOG（M0） = -1.15 + 0.88*LOG（GDP） - 0.22*LOG（R0）

（t［gdp］=31.61）（t［r］=-2.98） （R^2=0.9928）（F=1167.32）（dw=0.91）（P［White］=0.0972］）；

LOG（M0） = -1.10 + 0.88*LOG（GDP） - 0.19*LOG（R1）

（t［gdp］=32.56）（t［r］=-2.96） （R^2=0.9927）（F=1163.40）（dw=0.89）（P［White］=0.1079］）；

LOG（M0） = -1.05+ 0.88*LOG（GDP） - 0.18*LOG（R2）

（t［gdp］=32.06）（t［r］=-2.80） （R^2=0.9924）（F=1118.41）（dw=0.88）（P［White］=0.1046］）；

LOG（M0） = -1.02 + 0.88*LOG（GDP） - 0.16*LOG（R3）

（t［gdp］=32.90）（t［r］=-3.11） （R^2=0.9930）（F=1206.774）（dw=0.93）（P［White］=0.1278］）；

（2）針對M1的估計：

LOG（M1） = -2.79 + 1.11*LOG（GDP） - 0.35*LOG（R0）

（t［gdp］=50.96）（t［r］=-5.99） （R^2=0.9973）（F=3135.74）（dw=1.02）（P［White］=0.0194］）；

LOG（M1） = -2.71 + 1.11LOG（GDP） - 0.20*LOG（R1）

（t［gdp］=53.13）（t［r］=-6.07） （R^2=0.9974）（F=3200.22）（dw=1.02）（P［White］=0.6548］）；

LOG（M1） = -2.62 + 1.11*LOG（GDP） - 0.27LOG（R2）

（t［gdp］=52.58）（t［r］=-5.96） （R^2=0.9973）（F=3117.79）（dw=1.01）（P［White］=0.6976 LOG（M1） = -2.60 + 1.11*LOG（GDP） - 0.27LOG（R3）

（t［gdp］=54.54）（t［r］=-6.36） （R^2=0.9975）（F=3418.05）（dw=1.14）（P［White］=0.7027］）；

LOG（M1） = -2.72 + 1.11*LOG（GDP） - 0.22*LOG（R0） - 0.10*LOG（R2）

（t［gdp］=45.91）（t［r0］=-0.35） （t［r2］=-0.20）（㏑^2=0.9971）（F=1956.93）（dw=1.02）（P［White］=03244］）；

（3）針對M2的估計：

LOG（M2） = -3.0 + 1.21LOG（GDP） - 0.34LOG（R0）

（t［gdp］=137.51）（t［r］=-14.50）（R^2=0.9996）（F=3117.79）（dw=1.79）（P［White］=0.6426）；

LOG（M2） = -2.93 +1.21LOG（GDP） - 0.29*LOG（R1）

（t［gdp］=130.26）（t［r］=-13.22）（R^2=0.9996）（F=18891.56）（dw=1.63）（P［White］=0.7804）；

LOG（M2） = -2.84+ 1.21*LOG（GDP） - 0.26*LOG（R2）

（t［gdp］=127.39）（t［r］=-12.87）（R^2=0.9995）（F=17984.07）（dw=1.59）（P［White］=0.8366）；

LOG（M2） = -2.82 + 1.21*LOG（GDP） - 0.26*LOG（R3）

（t［gdp］=129.93）（t［r］=-13.27）（R^2=0.9996）（F=19026.79）（dw=1.78）（P［White］=0.7958）；

LOG（M2） = -3.00 + 1.21*LOG（GDP） - 0.33*LOG（R0） - 0.004*LOG（R3）

（t［gdp］=129.37）（t［ro］=-1.58）（t［r3］=-0.02）（R^2=0.9996）（F=13964.24）

（dw=1.79）（P［White］=0.6738）；

LOG（M2） = -2.87 + 1.21*LOG（GDP） - 0.13*LOG（R1） - 0.14*LOG（R3）

（t［gdp］=126.40）（t［r0］=-0.47）（t［r3］=-0.57）（R^2=0.9996）

（F=12028.30）（dw=1.71）（P［White］=0.9151）

LOG（M2） = -2.83 + 1.21*LOG（GDP） - 0.04*LOG（R2） - 0.22*LOG（R3）

（t［gdp］=125.28）（t［r2］=-0.17）（t［r3］=-0.57）（R^2=0.9995）

（F=11863.22）（dw=1.75）（P［White］=0.7776）

4 結論

GDP、R0、R1、R2、R3對M0、M1、M2有顯著影響，但在聯合解釋方程中R2、R3對M1的影響不顯著，聯合解釋R2、R3對M2影響不顯著，擬合效果良好，方程顯著成立，在5%的顯著水平下不存在異方差，不存在明顯的自相關性，其他組合均會造成至少一個利率變量系數為正，不符合經濟實際意義。M0即現金需求量對GDP的彈性為0.88，狹義貨幣M1對GDP的彈性為1.11。廣義貨幣M2對GDP的彈性為1.21，對利率的彈性 隨著利率期限的延長而呈現遞減趨勢。隨著對貨幣層次的擴展，對GDP的彈性不斷增大，對利率的彈性也不斷增大，。但總體上貨幣需求函數是穩定的，有利于貨幣政策的實施。然而文中模型出現的問題如添加多個利率產生的利率彈性變正數的現象也沒有解釋清楚。這也是本文最大的弱點。

參考文獻

［1］@盛松成，施兵超，陳建安.現代貨幣經濟學［M］.北京：中國金融出版社，2001，（2）.

［2］@杰格笛什，漢達.貨幣經濟學［M］.北京：中國人民大學出版社，2000.