五大因素給證券市場注入動力

祁京梅

經歷了2008年的股市大幅持續陰跌后，2009年股市呈現回暖態勢，是經濟基本面、資金面和政策面共同作用的結果，其原因可歸結為如下幾點：

一、宏觀經濟數據陸續好轉，經濟基本面使投資者信心恢復

面對經濟增長過快下滑，2008年四季度以來政府采取多項扶持經濟增長的措施。2008年12月，一些經濟指標已比11月份出現積極變化；今年1月份，部分經濟先行指標繼續好于市場預期。貨幣信貸、發電量、工業增加值、PMI（制造業采購經理指數）等指標出現繼續反彈跡象。

首先，發電量同比下降7.9%，較2008年11月的同比下降9.6%略有回升。其次，采購經理指數由去年11月的38.8%，回升為12月的41.2%，今年1月進一步提高為45.3%，這是在去年11月的歷史低位上連續第二個月攀升。再次，2008年，在央行取消了對商業銀行的信貸管控之后，銀行業金融機構的新增貸款從11月份開始全面回升。11月份新增人民幣貸款達到4769億元，12月份迅速上升至7718億元，兩個月新增本外幣貸款達到了11643億元。今年1月我國新增貸款達9000億元，創單月新高。在政策調控下，中國經濟有可能盡早擺脫全球金融危機的影響，經濟復蘇有望早于其他國家。正是基于對中國經濟的樂觀預期，基于宏觀經濟基本面近期發生的微妙變化，中國證券市場不再受國際和周邊股市的影響，走出特立獨行的持續上漲行情。

二、債券市場由熱轉冷，巨額資金悄悄遷入股市

近半年來的數據顯示，資本市場的資金在股市和債市兩者之間呈現“此消彼漲”的蹺蹺板效應。2008年8、9、10三個月份，股市低迷，股指加速下滑，成交清淡，債券市場卻呈現出截然相反的情況。在債指不斷攀升的同時，成交量急速放大，部分資金撤離股市，流入債市避險。債市與股市的輪動關系從去年11月份開始出現轉向，當月，受國家4萬億拉動內需政策的推動，股市人氣開始恢復，當月成交額大增至12146億元，比上月整整高出60%。隨后，股市成交量連續維持在高位。而交易所債市此時的成交量開始出現大幅下滑，其中上交所國債成交量雖仍保持200多億元的高位，增速卻已大幅減緩，上交所企業債成交額已由上月的260億元驟減到120億元。

債市與股市成交量的變化，在節后顯得更為明顯。中央國債登記結算公司最新數據顯示，今年1月末，基金所持債券托管量與2008年末相比減少達878億元，為去年下半年以來首次減少。同時，從銀行傳來的信息顯示，隨著股市向好，火爆的債券基金銷售已大不如前。種種跡象表明，包括基金在內的資金已開始大規模撤離債市，轉向股市。

三、證監會調控暗挺股市，基金明顯看多

按照證券業界一個約定俗成的判斷，每年初證監會主要放行的基金品種是偏股還是偏債，能反映出監管部門對于當前股市的態度。2008年初，證監會連續放行債券型基金，基金業界當時就強烈感受到監管部門不希望還處于5000點的股市出現明顯泡沫的想法。可是到了2009年初，指數基金、股票型基金接連獲得證監會放行，牛年開始，光大保德信均衡精選等多只股票基金更是接踵拉開發行序幕。股票型基金如此緊的募集節奏，顯示出監管部門對于市場有扶持發展的想法，也透露出證監會可能對接下來一段時間市場表現相對樂觀的判斷。偏股型基金發行轉暖，表明市場信心正在恢復。

今年以來，在經濟面和政策面的雙重作用下，基金經理明顯看多，基金在節后幾乎是全面做多，很多基金經理已經將倉位提升到了上限，基金在近期非常活躍。基金人士表示，目前中國經濟正出現明顯的好轉，預計最早在今年下半年，中國經濟將重新進入快速增長階段。股市的提前上漲，正是反映出對經濟的良好預期。

2009年股票型基金的業績有望再次超越大盤，主要原因在于股市經過2008年的暴跌后，已沒有明顯泡沫，在政府一系列保增長政策措施下產生趨勢性下跌的概率也相對較小；其次，中國經濟2009年進入減速調整年，在債市收益率已較低的背景下，股市的投資機會和投資回報率有望明顯改善，股票基金通過合理的資產配置，可以分享股市的超額收益。

四、十大行業振興規劃促使相關板塊走強

為了應對經濟下滑，更重要的是為了優化產業結構促使經濟持續健康發展，今年1月13日國家出臺了鋼鐵行業、汽車行業調整振興規劃，2月4日，國務院又通過了紡織工業、裝備制造業調整振興規劃。引人注目的是，紡織品服裝出口退稅由14%提至15%；要求加快裝備制造業兼并重組步伐。接下來，有色、船舶等十大行業振興規劃中剩下的部分，按原計劃，將在3月全國兩會前陸續提交國務院常務會議審議。這十大行業規劃并非全面規劃，而是應對金融危機、拉動相關行業發展的規劃，針對性非常強。

為了將行業振興發展落到實處，國家推出4萬億元人民幣刺激經濟，用于振興產業規劃、科技創新，鞏固社會保障體系。截至目前，中央財政去年12月1000億元的投資從項目到資金已經完全到位，春節以前第二批1300億元的投資從項目到資金也陸續到位。同時，從今年1月1日開始，國家財政對企業實行增值稅轉型，減輕企業負擔1200億元。2月1日，“家電下鄉”已在全國鋪開，“農機下鄉”、“汽車下鄉”也將緊隨其后。這些措施逐漸到位，對于關系國計民生的重點行業再度發展無疑開創了巨大空間，相關企業盈利增多，也會在資本市場吸引更多的融資，促使有色、汽車和鋼鐵等實體經濟的相關板塊再現輝煌。

五、1月CPI或再創新低，降息存在空間有利股市

隨著CPI和PPI持續下滑，央行仍有降息空間。從海外市場看，全球各國基準利率都在創新低，外部環境也有利于中國央行降息。經過多次下調后，由于中國利率水平已處于較低水平，目前一年期儲蓄存款利率僅為2.25%，與改革開放以來最低存款利率1.98%只有一步之遙，如果進一步降低存款利率水平，存款收益繼續減少，那末有可能相當部分居民儲蓄會從銀行流回股市或是基金，居民資產結構的重新分配和調整，儲蓄存款的搬家有利于促使新一輪股市行情的形成。

（作者單位：國家信息中心）