銀行結構理財打太極

王超凡

從短期轉中長期，從浮動收益到保本

1月12日，交通銀行發行“得利寶天藍5號”人民幣理財產品，募集資金主要投資于國債、金融債、央行票據、企業債、新股申購以及各類投資基金和股票等，這款產品的期限是3.5年。

同樣是1月12日，花期銀行發行5年期掛鉤股票每日累計可自動提前終止美元票據理財產品，這是2009年首款QDII理財產品，也是QDII產品沉寂了近兩個月后首度“亮相”。2009年首款QDII采取了結構性產品設計，能保證到期最低收益。產品投資期為5年，掛鉤于中國移動有限公司、中國聯合網絡通信(香港)股份有限公司、中國電信股份有限公司。在前4個季度，投資者可以獲得年收益率不低于5.5％的固定收益。相比于2008年多數QDII產品直接投資于海外基金，這款產品安全得多。

在此之前，匯豐銀行也發行了一款掛鉤于恒生指數保本投資產品——指數掛鉤IN9A24，期限為3年。

這3款產品都保障本金且投資期限較長。從今年1月以來發行的結構性理財產品來看，也全部為保證最低收益和保本浮動收益型理財產品。業內人士說，以后銀行或偏好“中長期限”，投資標的則傾向于與傳統資產相關度低、追求絕對回報的“市場中立”防御型資產，偏重于央票、中期票據、短期融資券等低風險產品。

此前銀行理財一直偏好“短打”產品。2008年一年，銀行短期理財產品基本維持在50％以上的市場占比；而最近5個月，短期化特點更加明顯，短期產品市場占比高達70％以上。

從銀行理財投資標的來看，目前利率走勢的預見性相對較強，利率掛鉤型結構性產品關注度比較高，其次是指數掛鉤型理財產品。這一趨勢2008年底就已經表現出來。據普益財富統計，2008年12月，商業銀行發行的結構性產品選擇的標的資產中，43.75％為利率、37.5％為指數、12.5％為基金、6.25％為匯率。

投資標的的變化，直接帶來了理財產品收益“保本時代”的到來。由于結構性理財產品大部分資金投入在固定收益類票據上，很小一部分投資在衍生產品上，以博取高收益。有些產品保證全部或者部分本金，而有些產品則保證最低收益。

本刊特約理財師分析說，鑒于目前各類市場低迷的情況，設計合理的保本結構型理財產品，也可以算是較為理想的投資方向。不過，今年各種標的資產走勢的不確定性，嚴峻考驗銀行結構性理財產品的設計和市場洞察力。

據悉，2008年底，外資行引進對沖策略，推出了“漲跌雙贏”的結構性產品。一家外資行的客戶經理表示，今年采取對沖策略的結構性掛鉤類產品的發行數量可能增多。也有銀行表示今年可能會推出和黃金T+D掛鉤的產品，設計成保本浮動型的產品。

從產品設計來看，操作策略更為細化。譬如，匯豐銀行指數掛鉤IN9A24理財產品設定6個執行日，每個執行日等份額投放理財資金，同時設定了10個估值日，每個估值日的理財產品的表現水平為估值日指數水平與最初指數表現的比值。在該理財產品中，最初指數水平由6個執行日共同確定，避免了由單一值帶來的偶然性；產品表現水平由10個估值日的平均表現確定，相比只有一個估值日來確定，獲取收益的機會增大。

2009年，銀行理財穩健轉身，也注定投資者將迎來一個低收益時期。整個銀行間貨幣市場收益率持續下降，已經從3％～4％下降到了1％～2％，由于未來降息的預期仍然存在，銀行對于理財產品的預期收益率都十分謹慎。