股市投資　誰(shuí)的賭徒謬誤

張　捷

市場(chǎng)波動(dòng)起伏，漲跌的周期到底多長(zhǎng)?周而復(fù)始地戲弄投資者的心態(tài)，投資股市應(yīng)堅(jiān)持什么投資理論?

投資心理學(xué)或許不能直接用來(lái)賺錢，但是可以讓你認(rèn)識(shí)自己的非理性錯(cuò)誤。

賭徒謬誤簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是認(rèn)為股價(jià)漲得多了或是漲得久了，就會(huì)下跌；跌得多了或是跌得久了就會(huì)上漲。這是一種市場(chǎng)向均值回歸的心理。但即使市場(chǎng)向均值回歸這一理論是正確的，我們也無(wú)法預(yù)測(cè)這個(gè)回歸的周期是多久，比如2001年的熊市就持續(xù)到了2006年。

2007年上海財(cái)經(jīng)大學(xué)通過(guò)對(duì)上海部分重點(diǎn)大學(xué)學(xué)生股民的問(wèn)卷調(diào)查，來(lái)分析投資心理學(xué)對(duì)普通股民的影響。當(dāng)時(shí)的調(diào)查顯示，參與股市投資的大學(xué)生超過(guò)了60％，投資資金大多在5000～20000元之間。問(wèn)卷中有這樣兩道題：

第一道題是，你認(rèn)為2007年至今的牛市經(jīng)過(guò)現(xiàn)在強(qiáng)烈震蕩后是否已徹底結(jié)束?(A)是(B)否(C)不確定

有75％的受訪者認(rèn)為牛市已經(jīng)結(jié)束。這個(gè)調(diào)查是在3月上旬進(jìn)行的，滬指仍在4000點(diǎn)以上；現(xiàn)在，滬指已跌到2000點(diǎn)以下。雖然可以認(rèn)為大多數(shù)受訪者答對(duì)了，但是把第二道題與它放在一起時(shí)，就能發(fā)現(xiàn)其中的相同之處。

第二道題是，你連續(xù)拋一枚硬幣，已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)3次正面，突然旁邊有人對(duì)你說(shuō)，你再拋一次，如果變成反面了你得到100元，如果仍然是正面你就要輸?shù)?10元，如何?(A)接受(B)拒絕

在這后一題中，有68％的受訪者選擇接受賭局。他們認(rèn)為，既然硬幣已經(jīng)連續(xù)3次為正面，那第4次為正面的概率就很小了，因此基本上是穩(wěn)贏100元。試問(wèn)，第4次是正面還是反面的概率與前3次又有何關(guān)系呢?

從心理學(xué)來(lái)講，這兩題反映的心理特點(diǎn)是相同的，即認(rèn)為事物在持續(xù)反映為某一個(gè)特征后，更可能轉(zhuǎn)變?yōu)樵撎卣鞯姆疵妫@和“合久必分，分久必合”說(shuō)的是同一個(gè)意思，這一特征被叫做“賭徒謬誤”。

從投擲硬幣的例子來(lái)看，經(jīng)過(guò)足夠多甚至無(wú)限次投擲，正反次數(shù)出現(xiàn)的概率比總是趨近1：1，可在有限的次數(shù)下面，誰(shuí)也沒(méi)有辦法用前面的情況來(lái)預(yù)計(jì)下一次正反面的結(jié)果。

“賭徒謬誤”反映到股市里就會(huì)產(chǎn)生下面的現(xiàn)象。

搶反彈。這是短線高手們?cè)谌跏兄械纳娣▽殻欢跸胂蟮臒o(wú)反彈下跌，卻常常讓那些自以為對(duì)股市規(guī)則清晰的短線客們措手不及。上證綜指從6000點(diǎn)到現(xiàn)在不到2500點(diǎn)，投資者屢屢抄底屢屢被套，每次抄底底下面還有“18層地獄”。

連續(xù)盈利時(shí)變得保守。這類投資者在股價(jià)連續(xù)上漲或是多次投資、連續(xù)盈利時(shí)不敢再闖，傾向于立即拋售持有的股票以鎖定盈利；而在股價(jià)連續(xù)下跌或是投資多次虧損時(shí)又變得偏好風(fēng)險(xiǎn)，極不愿拋售持有的虧損股票而坐等上漲。投資者單—地用一定時(shí)期內(nèi)股價(jià)的變動(dòng)來(lái)預(yù)測(cè)下一階段股價(jià)的趨勢(shì)，這就是“賭徒謬誤”的影響。

“賭徒謬誤”是投資的一大心理障礙，建議投資者苦練內(nèi)功，多增智慧，要獨(dú)立客觀地分析風(fēng)險(xiǎn)和期望收益，避免輕率決策。從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的確是呈現(xiàn)上下波動(dòng)起伏的趨勢(shì)，但漲跌的周期到底是多長(zhǎng)，其波動(dòng)的不確定性非常大且不穩(wěn)定，憑借簡(jiǎn)單的短期趨勢(shì)來(lái)預(yù)估市場(chǎng)以后的走向是很困難的。