有限市場　有錯必糾

金巖石

古今中外，證券分析師預測的成功率平均不超過40％，所以誰也不敢以‘股神”自居。

去年此時，我預測2008年股市將在年中問鼎8000點，此后至2009年進入下降階段。2008年2月初，我開始糾錯，寫了《股市牛轉熊與貨幣政策調整》，預警股市“牛轉熊”并建議放棄從緊的貨幣政策。所以當記者問2008年的股市感言時，我說：“犯了一個錯，及時糾正了”。

這并非我第一次糾錯。

股票市場交易的是預期，所以投資人的決策都首先是預測，合理預測是理性決策的前提。但如果誰以為自己真能預測股市，那就大錯特錯了，用索羅斯先生的話說，那就是“病態”。索羅斯先生的量子基金是趨勢投資的經典案例，但“量子”的英文原意就是物理學的“測不準定理”，所以量子基金應該譯為“測不準基金”。

明明知道測不準卻還要不斷預測，這恰恰是股票投資的秘訣，也是其魅力所在。預測者必須隨時準備糾錯。所以索羅斯先生說，他一生成功的秘訣就是及時認錯。在他看來，投資成敗并不取決于理性判斷的對錯，關鍵在于：對的時候你賺了多少，錯的時候你賠了多少。古今中外，證券分析師預測的成功率平均不超過40％，所以誰也不敢以“股神”自居。2008年給一個投資競賽的寄語是：對股市心存敬畏，勝者感恩，敗者服輸。這絕不是一句閑言妄語，而是對股市風云變幻的感悟。

市場經濟就是個人選擇的游戲，每個人都可以指點江山，激揚文字，卻無法左右市場趨勢，因為每個人都在眾說紛紜中自由選擇。但在特定的時間內(比如說一年)，每個人的“有效市場”又必然包含四個“有限”：其一是有限時間，預測和決策的是投資還是休閑，俗話說，惹不起卻躲得起，當你認為市場兇險莫測時，你可以選擇休閑避險。其二是有限空間，預測市場的波動區間，比如說我們預測2009年滬指在1600～2400點震蕩，這就是一個有限空間，就像畫地為牢，給自己畫一個框子。一旦空間變了就要及時糾錯，而不能執迷不悟，俗話說，人不能和天斗。其三是有限選擇，投資機會每天都有，但屬于你的機會卻是有限的，因為機會只給有準備的人，而每個人所追蹤的股票就是你事先選定的“一籃子”，這只籃子就是你的有限選擇范圍。其四是有限風險，畫地為牢和一籃子備選，目的都是要控制風險，所以還要有上下兩把刀，一旦買人就定兩個價，一個止損價，一個目標價，這就是投資紀律。止損價是剛性的，目標價可以調整，買時聰明賣時傻，看住賠的才能賺。

在上述四個“有限”的市場之中，預測容易糾錯難，投資容易止損難，決定投資成敗的不是預測能力，而是操作紀律。

“對市場心存敬畏，有錯必糾，亡羊補牢，猶為未晚；對未來永葆樂觀，審時度勢，進退自如，牢記風險。”這是我在2008年2月6日文章中講的。如今回頭看，去年春節期間的預警，在宏觀和微觀都是很及時的糾錯建議，要知道，在罵聲中“多翻空”是非常痛苦的，所以后來多次自嘲是“活多頭”。2008年，一個轟轟烈烈的大牛市突然變為凄凄慘慘的大熊市，外部原因固然是席卷全球的金融海嘯，內部原因主要有二：一是從緊的貨幣政策，二是突發的價格管制。為什么這兩項政策對股市的影響如此之大呢?因為前者是“抽水”，緊縮貨幣使股市的資金面提前開始了凈流出；后者是“抽血”，價格管制使股市突然由于政策性虧損而發生基本面的急劇惡化。所以在滬指4800～5000點的情緒跳板踏翻之后，股市的情緒面、資金面和基本面同時惡化，趨勢性逆轉已成定局，投資人只能及時糾錯，別無選擇，或者抽刀止損，或者退場休閑，才能全身而退，規避風險。