政策推動增長

諸建芳

反衰退是2009年全球共同任務。展望2009年的中國經濟，擴張性政策

是防止經濟“衰退”和推動經濟增長的關鍵因素。

反衰退是2009年全球共同任務。展望2009年的中國經濟，擴張性政策是防止經濟“衰退”和推動經濟增長的關鍵因素。

保增長是硬道理，穩定就也是硬任務。

圍繞這一目標，我們認為，2009年擴張性政策將在以下幾個方面展開：第一，加大公共投資，緩解由于房地產投資下降造成的投資品產能過剩；第二，加大財政的消費性支出，增加對居民消費、社會醫療保障以及“三農”投入，拉動消費增長；第三，加大對企業的財政和金融扶持，特別是為中小企業提供較為寬松的生存發展環境，以吸納更多人就業。

我們預計：財政赤字擴大至GDP的2％；存貸款利率將分別降至1.44％和4.23％，貸款將增長16％左右；人民幣將不再主動升值，保持與美元相對穩定。

在擴張性政策推動下，預計2009年GDP增長8.2％。從總體趨勢來看，由于外需繼續惡化，國內房地產市場存量需要消化，因此投資難以維持較快增長，又由于基數因素，2009年上半年的經濟增速較低，但下半年開始，經濟增長態勢將有所改變。

正是基于經濟的“U”形走勢，資本市場的預期將與2008年有著重要區別，變得積極。在宏觀政策刺激下，行業將出現結構性景氣。基礎設施投資將拉動建筑、交通設備、電力設備和部分建材行業的需求，這部分行業將有較好表現。房地產行業在政策作用下，2007年下半年開始率先調整，調整時間已比其他行業更長，結合當前政策放松、產業調整時間等因素考慮，它可能在2009年觸底回升。證券行業可能迎來轉機，政策推動企業融資方式創新，鼓勵企業并購重組，加大債券市場的發展，允許業務創新等，這些都為證券業發展提供了更大的空間。行業重組、產業整合將帶來行業的微觀結構變化，這將為行業的長期發展提供好的基礎。

在貨幣政策方面，中央提出2009年貨幣供應量(M2)增長17％，這意味著2009年流動性將十分寬松。這對資本市場而言，也不失為一個福音。

具體來說，我們認為，政策已經或將作如下調整：第一，央行已經停發3年期央票，1年期央票實質上也已停發，而且2009年到期的央票將達到2萬億元以上，同期貿易順差還將導致基礎貨幣投放1，5萬億元左右，而降低存款準備金率還可以釋放巨大流動性(目前存款準備金總額達到6萬億元以上)，這些足以保證2009年相對寬松的流動性環境。

第二，多種措施促進信貸增長，《貸款通則》將修訂，金融機構對中小企業貸款和涉農貸款的呆賬核銷條件將放寬。

第三，建立中小企業信貸擔保公司，中小企業組成一個團體申請貸款等。我們預計，2009年信貸增長將達到16％左右。

第三，債券發行規模將明顯擴大，國債發行量將達到14000億元以上，企業債和公司債也將加大發行規模，中小企業也可以通過一定的機制創新而獲得發債的機會，推出創業板，這些都將改善企業的融資環境。

第四，房地產企業融資將得到改善。房地產企業信貸已經有所放松，而最近中央提出建立房地產投資信托基金，為房地產企業融資打開了新的渠道。