礦石之爭越演越烈，中鋁收購力拓壯大話事權

作為世界最大金屬消費國的中國，開始在海外尋求穩定的資源脈絡。于是，被稱為“中國企業最大宗海外并購案”的“中鋁收購力拓事件”，成了世人矚目的焦點。這樁含“金”量極高的礦業企業海外收購，遭到了多方的質疑與阻撓。總資產約千億美元的力拓成立于1873年，目前是全球第三大多元化礦產資源公司，其鋁土礦居全球第一，鐵礦石、電解鋁等居全球第二。

捉襟見肘的中鋁，救人等于救己？

今年2月12日中鋁發布公告稱，中國鋁業公司將再次向力拓集團輸血195億美元（近1400億人民幣）現金，前后總共為力拓支付300多億美元的巨額賬單，創下中國企業海外股權收購的新紀錄，這引發了坊間對中鋁資金鏈危機的擔憂。

長期跟蹤中國鋁業的民族證券行業分析師羅榮晉指出，從2008年開始，鋁和鋅就已經成為了盈利收益大幅下滑的重災區，作為全球第二大氧化鋁和第三大電解鋁生產商，中鋁日子的艱難程度可想而知。今年1月份，國內未鍛軋鋁的出口量僅為17646噸，其中包括了鍛軋鋁合金，創下了7年來的最低水平。

實際上從目前來看，中鋁在2009年鐵定虧損已經成了業內心照不宣的共識。“說白了，2010年是不是能夠走出虧損，現在都還很難說。”羅榮晉坦言，“基本的一點就是，鋁價格到現在為止都沒有出現反彈的苗頭。”

如此這般，對中鋁而言，這筆接近1400億人民幣的資金從哪里來？

“如果力拓集團繼續因賬面的債務問題困擾而影響到股價，那么中鋁浮虧的數字還將繼續擴大。”安邦集團分析師徐斌表示，與其繼續這種狀態，不如出手相助，因為在解決了力拓的債務難題的同時，還挽救了自己，“畢竟中鋁恐怕也不希望看到自己上百億美元的投資就此打了水漂”。

“2008年鋁在國際市場上還站在3000美元的高位上。如今，跌到只剩1200美元，在這樣的情況下，如果讓中鋁自己出資195億美元注資力拓，簡直是天方夜譚。”羅榮晉直言。

坊間有關中鋁收購資金來源的傳言也是被傳得火熱，“財政注資、通過國家開發銀行貸款都是極有可能的途徑”。

“實際上資金不是問題，關鍵是收購的資產是不是有效。我不知道具體的交易安排，但是，僅僅從中鋁的財務顧問有摩根大通和全球知名私募基金黑石介入來看，未來可能會有國際融資的安排。”中銀國際首席經濟學家曹遠征說。

澳大利亞和英國的阻撓：

“國寶”豈容隨意變賣？

中鋁此次以溢價124%投資力拓，并沒有贏得力拓在英國和澳大利亞投資者的高度認可。

英國《金融時報》甚至用“引起力拓在英國主要投資者的憤怒反彈”的詞句來描述此事。一位國際投資界人士透露，一是注資方案偏向大股東中鋁，使其他股東對未來的利益感到不確定；二是投資者認為可以用更經濟的方案來化解債務危機。

海外礦業資深人士表示，力拓如此大手筆出讓還是為債務所迫。在股東大會未開之前，輿論的導向對股東可能會產生影響，中鋁的交易能否通過存在一定挑戰性，接下來要看董事會如何做說服工作了。

澳大利亞人擔心，中國人控制了澳洲的礦產后可能會導致該國原材料出口價格被壓低，特別是鐵礦石價格。中國是力拓公司的最大客戶，也是世界上最大的金屬消費國。

一些投資者已經向力拓施壓，讓其考慮權利問題，而不是出賣“國寶”。

蘇格蘭威道思投資伙伴有限公司英方產權負責人羅伯特·沃表示，他們對力拓的決定感到失望。

瘋狂的石頭：全球礦石之爭愈演愈烈

目前，這次交易仍需經過力拓股東、中國、澳洲、加拿大與美國等監管機構的批準。

按照力拓龐大的債務情況來看，正好給了中鋁和中國一個絕好的機會，中鋁以注資形式逐步收購的布局可望實現。未來，中國將通過中鋁在全球金屬礦業中擁有發言權與議價權。

中鋁這次成為力拓戰略合作伙伴的協議分兩部分：其中72億美元用于認購力拓集團發行的可轉換公司債，中鋁可在轉換期限內的任何時間點選擇債轉股，未來在力拓集團的整體持股比率，也將由目前的9.3%，上升到18%。

未來中鋁將可以有兩位非執行董事進入力拓集團董事會。至于中鋁出資的另外123億美元，則將獲得力拓集團的鐵、銅與鋁礦資產的部分股權，并以此為基礎設立合資公司。

資產規模龐大的力拓集團中，包括澳洲哈默斯利鐵礦公司、偉帕鋁土礦、雅文氧化鋁廠、波恩電解鋁廠、智利埃斯孔迪達銅礦、美國肯納可銅礦、印度尼西亞格拉斯伯格銅礦、秘魯拉格朗哈銅礦等，未來中鋁將在這些重要礦產公司中，分別占有15%至50%的股權。

除了直接擁有這些力拓核心資產的股權外，中鋁與力拓還將以鐵、銅、鋁資產為重心，成立3家合資銷售公司，雙方各占50%股權，負責此次合資項目的產品銷售。

這些力拓的核心資產中，最具盛名的包括了全球最重要鐵礦公司之一的哈默斯利，中鋁將持有15%股權，全球最大鋁土礦之一的偉帕，中鋁也將持股3成。

雖然之前大陸企業的海外投資失敗案例多于成功案例，但《證券時報》的報導指出，力拓的股權收購案成功后，高盛已將中鋁的評級由“中性”提高為“買入”，并列入“確信買入”名單中；其目標價也由4.2港元調高為5.6港元。

趁著中國與世界三大鐵礦石公司價格談判接近尾聲之際，占了大陸鐵礦石進口量1/5的印度，也想要跟著漲價，計劃將鐵礦石價格調升至每噸90美元。但中國鋼鐵協會則認為，印度鐵礦石始終采取現貨交易的方式，因此最終價格仍有待市場來決定。

瘋狂的全球礦石資源掌控權之爭，才剛剛開始。