學術觀點

不能僅靠調整匯率來改變儲蓄率等四則

2月2日至2月15日

焦點

不能僅靠調整匯率來改變儲蓄率

中國人民銀行行長 周小川

在馬來西亞央行高級研討會上的發言

2009年2月10日

導致全球儲蓄率不平衡的原因是多樣的，不能簡單地將儲蓄率高低說成只與匯率有關。統計上，匯率與儲蓄率存在一定相關關系，但相關系數不高，也不夠顯著。故不能簡單地認為，通過名義匯率的調整，可以大幅度改變儲蓄率水平。

全球范圍內的儲蓄不平衡仍會在今后一段時期內存在，目前面臨的主要問題是如何使儲蓄合理流動。對東亞國家而言，降低儲蓄率，需要從經濟增長模式、產業結構、價格體系等多方入手，實施一攬子綜合性調整與改革，匯率形成機制的改革也是“綜合藥方”的一部分。

同時，某些經濟體的高消費、低儲蓄經濟增長模式是難以持續的，其增長模式的反思勢在必行。但就美國而言，當下可能并非提升儲蓄率的最佳時機，需要在增加儲蓄與刺激消費、恢復經濟增長政策間進行恰當平衡。

為在全球范圍內提高配置效率，可以考慮把儲蓄盈余更多地引向其他發展中國家和新興市場。這些經濟體是未來全球經濟中的高成長點，其資源豐富、勞動力成本低，但缺乏發展必需的資金。而從國家層面講，為推動新興市場國家減少外匯儲蓄、擴大內需，國際組織和有關國家應該幫助發展中國家建立嚴密的預警體系，防止掠奪性投機沖擊，同時，應繼續推進國際貨幣體系改革，避免全球外匯資產過度集中于單一貨幣。

金融

貨幣錯配對中國貨幣供應量有長期影響

暨南大學經濟學院 宋健 賀慶春

“貨幣錯配對我國貨幣政策影響的實證研究”

《數量經濟技術經濟研究》2009年第2期

貨幣錯配在發展中國家普遍存在，嚴重的貨幣錯配會影響貨幣當局對貨幣供求變化的測度，造成貨幣手段調節經濟失靈，進而對一國的經濟金融造成較大沖擊。

本文在對國內外相關文獻進行梳理后，通過實證檢驗發現，貨幣錯配在中國對M1產生的影響較為直接和迅速;對M2產生的影響較為持久，影響的程度也更大。沖擊響應的正效應在經歷了衰減和振蕩后，仍然保持在較高的位置。

這說明，貨幣錯配對中國貨幣供應量的影響是長期的。協整檢驗結果揭示，中國貨幣錯配程度與貨幣供給量之間，呈現較強的正相關性。這不僅削弱了央行的獨立性，而且還可能導致以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策的弱化，甚至失靈。

宏觀

經濟刺激計劃需全球協調籌資

世界銀行首席經濟學家 林毅夫

在美國智庫彼得森國際經濟研究所的演講

2009年2月10日

能否防止保護主義，以及能否出臺規模足夠大、相互協調的、讓發達國家和發展中國家都受益的經濟刺激計劃，是世界經濟能否走出困境的兩大因素。

當前不少國家出臺的經濟刺激計劃，與“全球經濟再平衡”的目標背道而馳，所以，要提出“替代方案”，既有利于世界經濟走出危機，也有助于遏制正在滋生的保護主義。同時，許多發展中國家因其財政和外匯狀況不好，很難通過大規模的財政赤字刺激經濟復蘇，更需要有錢的國家幫助他們走出困境。

基于此，由美國領導的發達國家和中國與石油出口國等外匯儲備大國，可在今后五年內每年拿出當年GDP的1%，籌集2萬億美元，由世界銀行進行協調管理，主要投資于發展中國家的基礎設施項目和綠色經濟，以帶動全球經濟復蘇。

社會

東亞儒家模式的社保形式更符中國現實

中國社科院拉丁美洲研究所所長 鄭秉文

“社保基金的法律組織形式:歐盟的經驗教訓”

《中國政法大學學報》2009年第1期

對社保模式的劃分有歐洲模式和美國模式，也存在東亞儒家模式，后者在日本、韓國、新加坡、馬來西亞，以及中國的臺灣地區和香港特區，都已初見端倪。

其最大的特點是:類似法國和歐洲大陸的自治管理、互助因素、社會伙伴合作主義等傳統因素，在所有東亞經濟體社保基金管理中都不明顯，甚至沒有。在東亞新興經濟體里，不僅經濟增長是“政府發展型”的，或稱“政府主導型”的;而且，在東亞儒家社保基金法律組織形式里，政府也占主導地位。這與社保基金管理中，自我收支平衡的制度目標要求不相矛盾。

從某個角度講，自治管理、互助制度、社會伙伴關系這些傳統，是一種路徑依賴。既然中國沒有走過這條路，就要根據現實予以權衡。目前中國正在制定《社會保險法》，歐盟互助式和社會伙伴式社保基金法律組織形式，基本不適合中國國情。