瘋狂的貸款

1月出人意料的巨量貸款投放，是喜是憂?

《財經》記者 溫秀 方會磊

貸款量激增 9000億、1萬億、1.2萬億，1.6萬億……

春節以來，關于2009年1月中國銀行業新增貸款的預測數據節節攀升，引來陣陣驚嘆。2月12日，被央行正式揭開的謎底是──1.62萬億元，超過了2008年全年新增貸款的三分之一!

“沒有想到，中國的商業銀行竟會如此聽話。”一位不愿透露姓名的大區行人士感慨而言。

其言之所指，是去年下半年經濟數據下滑以來，從決策層到監管當局，推動銀行逆周期放貸、保增長的各種政策，產生了幾乎不可思議的作用。

噴涌而出的貸款，暫時緩解了經濟下行期資金面的緊張。與此同時，A股市場在春節后成交量連續多日創出七個月來的新高，并走出一波頗為引人注目的反彈行情。一時間，關于信貸投放已經對經濟增長起到支撐作用的樂觀看法頗為流行。

“現在商業銀行賭的是巨量信貸投放下去后，經濟能夠如愿復蘇。在上一個經濟周期，也就是2003年SARS爆發前后，就是這樣的格局——商業銀行或許不愿意錯過這樣的機會。”一位評級機構銀行業分析師如此解釋。

在1月這樣的貸款“井噴”之下，監管層很難無動于衷。“要看4月的經濟數據。”一位監管當局的官員表示，如果屆時經濟數據仍不樂觀，就將采取措施限制商業銀行貸款。然而，問題是，在此之前，信貸投放還將瘋狂到什么程度?

貸款“海嘯”

新春伊始，國務院總理溫家寶出席達沃斯“世界經濟論壇”時透露，1月前20天，國內新增貸款達到了9000億元。

隨后，各大投行均發布了關于中國1月貸款新增額度的預測報告，從摩根士丹利相對保守的過萬億元的預測，到瑞信預計的1.2萬億到1.3萬億元，再到中金公司高達1.6萬億元的估算，一浪高過一浪。事實上，無論是哪個數據，都已超過去年12月單月新增貸款近8000億元的增幅，再創四年多來單月最高增速。

2月12日上午10時左右，中國人民銀行公布了1月統計數據，稱人民幣貸款增長較多，貸款余額31.99萬億元，同比增長21.33%。當月人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元。

2月5日，中國工商銀行(上海交易所代碼:601398，香港交易所代碼:01398，下稱工行)披露，該行1月新增人民幣貸款高達2521億元，其中票據融資占到50%以上。據《財經》記者采訪獲知，中國建設銀行(上海交易所代碼:601939，香港交易所代碼:00939)新增貸款規模逾2500億元。來自中國銀行(上海交易所代碼:601988，香港交易所代碼:03988)的消息稱，該行1月新增貸款不超過1000億元。另據業內估計，農業銀行比中行數據稍高一些。總體而言，四大行占到新增貸款量的一半左右，同往年的比例相符。

據國家開發銀行(下稱開行)有關人士透露，由于仍受困于央行的規模調控和資金來源限制，開行當月貸款投放遠未達到1000億元。

信貸投放更為熱情的，是以農信社為主的農村金融機構。央行一位分行行長表示，多數農信社的資本充足率遠未達標，大肆投放會進一步拖累其資本充足率;但由于投放的主要是涉農貸款，為響應國家號召，監管層更多的是引導其趨利避害，不要“壘大戶”，但“它們的確放得比較猛”。

另據地方銀監局有關負責人介紹，除了個別城商行受困于資本充足率，貸款增長有限，各類銀行機構貸款投放增速都比較高。

貸款洪流發軔于去年11月。

自2008年9月起，央行開始逐步放松對信貸規模的控制，但各家銀行在經濟下行的風險面前，一度主動收縮貸款。央行統計數據顯示，2008年9月新增貸款3500億元，10月新增貸款陡然降至1800億元，新增環比下降了近700億元。

“當時銀行普遍的一種看法是信用風險在不斷增加，信貸投放相當謹慎。”標準普爾金融機構信用分析師廖強說。

此后，刺激政策紛至沓來，國務院“4萬億”經濟刺激方案公布，央行正式取消貸款額度管理，監管當局連續發布鼓勵貸款的諸多政策，國內銀行業隨即啟動了這輪令人瞠目的信貸擴張。去年11月新增貸款4679億元，12月新增貸款增至7718億元;到2009年1月，終于攀上最高峰。

瑞銀證券執行董事、股票策略研究主管陳李預測，今年一季度全國的信貸增量有望達到3萬億元。

一位資深銀行人士則認為，今年1月的貸款投放，有可能已接近全年投放額的三分之一。

摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶認為，1月這場近乎海嘯般的貸款投放增長難以持續。

求解大逆轉

對于新年以來貸款戲劇化巨增的緣由，業內和監管當局眾說紛紜，但不外乎以下幾種分析。

第一種解釋是銀行盈利壓力和控制不良率的意圖使然。在盈利壓力之下，銀行傾向于圍繞效益加大投放。一家大行公司部負責人士坦承，目前銀行面臨局部流動性過剩，手頭資金十分寬裕。加之準備金率下調，存款利率下降，利差收窄，銀行只有加大投放，大幅擴張，才能保證盈利能力的可持續性。

依中國銀行業授信慣例，開年第一個月乃至一季度都是貸款投放集中期。前述大行公司部負責人告訴《財經》記者，從往年數據來看，一季度都能完成銀行全年信貸總投放量的50%-60%。2008年年初施行從緊貨幣政策，但1月新增貸款仍高達8040億元，約占全年計劃3.6萬億元新增貸款的22.3%。依據“早投放早收益”的思路，這樣做可以保證銀行將一筆貸款的利息收入完整地計入財報。

“考慮到當前經濟仍未擺脫下行風險，銀行也希望通過擴張信貸，‘以量補價’來確保今年利潤不會下滑過猛。”一位股份制銀行高層如是說。

對息差縮小趨勢的憂慮，也成為銀行搶先放貸的一個推動力。去年央行連續五次降息，基準一年期貸款與存款利率已分別降至5.31%和2.25%，銀行業平均凈息差更被擠壓至2.7%。

而從維持現有不良資產率不變的角度來看，如果銀行希望財務表現不至于太過劇烈波動，就會有動力進行貸款規模的擴張，以對不良率起到顯著的稀釋作用。

第二種解釋則更多著眼于技術性原因。山東省銀監局局長周忠明認為，2009年1月的數據屬于“一次性翹尾因素”。他對《財經》記者表示，很大一部分原因是商業銀行儲備戰略客戶的集中釋放。“(山東)當地銀行項目貸款占全部新增貸款比重的70%—80%。其中不少是已經拿在手中，但去年受限于規模限制，未能發放兌現的，此次一次性到位。”

據前述大行公司部人士分析，過去央行對貸款額度管理時期，銀行信貸投放都是“量入為出”。例如，如果一個長期跟蹤的項目，貸款需求為20億元，銀行考慮到自身貸款總額受限，以及后續投放能力，往往最初只給這個項目5億元的資金。“但現在沒有規模限制，銀行就可以一次性滿足其投資需求，20億元一步到位。”該人士說。

另外，自2008年底取消貸款規模控制后，監管當局亦要求銀行將原來為逃避規模限制，將以信托貸款產品形式移出表內的資產重新移回表內，這也被認為是造成近幾個月來貸款激增的一個因素。

這種“一次性釋放”的解釋顯然認為，信貸的瘋狂增長是不具有可持續性的。

第三種解釋是銀行在賭“4萬億”經濟刺激計劃很快會帶來經濟復蘇。“不少銀行把現在的情況和2003年SARS期間的情形相提并論。當時銀行的逆周期投放很快起到了效果，隨之而來的經濟大漲給銀行帶來了豐厚的利潤。這次大家也期望發生同樣的奇跡。”一位銀行分析師說。

一位資深監管人士亦表示，由于銀行普遍預期下半年經濟復蘇到來，因此，現在取消貸款規模的政策不會持續太長時間。許多銀行發放了大量收益率很低的票據來做大規模，這使得銀行在國家調控時進退自如。“如果下半年壓縮規模，就可以先把利潤低的票據賣掉，騰出規模發貸款，這樣損失就不會太大。這說明商業銀行在利用政策導向，搶規模。”1月1.62萬億元新增貸款中，票據融資為6239億元，占比達38.5%。

倘若多數銀行均作如是觀，其間的風險自不待言，畢竟在全球金融危機的背景下，中國經濟快速復蘇的前景并不樂觀。

一位資深的中資銀行外籍高管認為，無論是中國當代銀行家還是銀行體系，從未真正經受過經濟危機的考驗。十年前亞洲金融危機并未對中國產生重大沖擊，主要原因是亞洲之外的消費仍然存在;“而今天我們面臨的形勢是，所有國家都勒緊了錢袋。”

他認為，中資銀行過去所犯的錯誤，往往都被經濟高速發展和國家采取的政策掩蓋了。“我們的銀行家因此常常抱有不現實的期望，即政府總是會出手‘救市’，并相信‘救市’能改變趨勢。但事實上，經濟規律決定經濟周期不可能因宏觀調控而發生根本的改變。因此，大多數銀行家并沒有為眼下這場全球性的經濟危機做好準備。”

最后一種解釋最為悲觀，即認為銀行決策層已經放棄了對經濟形勢的客觀判斷，為迎合政治需要而大放貸款。這意味著銀行商業化改革未取得起碼的效果，“政治化”傾向仍相當嚴重。在業內人士看來，這一可能性并非不存在，只是程度差異問題。

逆周期風險

財政刺激政策真可以取得立竿見影的效果嗎?銀行信貸的投放真的預示著中國經濟下半年的復蘇嗎?

標準普爾金融機構信用分析師廖強認為，面對經濟下行風險，質量較高的借款人對借貸的意愿日益降低;即使政府財政刺激政策涉及的項目會給銀行帶來一定的放貸機會，如果全球經濟不能同步復蘇，也將難以完全抵消低風險私人信貸減少帶來的沖擊。

陳李也表示，數據表明，當前企業自主投資并未大幅啟動，現在很多企業仍在猶豫觀望。當前的整體投資仍不理想，銀行信貸的投放能否激發有效需求，仍然是未知數。

一家股份制商業銀行的高管對《財經》記者表示，今年1月貸款如此膨脹，未來可持續發展的潛力如何，會不會形成巨大的信貸浪費，重新變成銀行的不良資產，是值得憂慮的。

事實上，風險在去年四季度已有所顯現。中金公司的分析報告認為，撇除農行不良貸款剝離和深發展壞賬核銷因素，2008年四季度中國銀行業不良貸款余額環比上升明顯。 一位監管人士告訴《財經》記者，去年銀行業新增關注類貸款大幅上升，“大部分都是四季度產生的”。

針對儲備項目的集中投放，更不無隱憂。一位大行的高層表示，在中國經濟結構調整任務尚未完成的情況下，“保證投向的準確，不搞重復建設，注意環境保護、資源節約，真能做得到嗎?”

盡管央行數據并未詳細披露1.62萬億元新增貸款的具體流向，但受訪的多位銀行業人士均表示，鐵路、公路和基礎設施建設是貸款投放的主體。在銀行業界看來，此番逆周期信貸擴張，惟有選擇政府背景的項目，方能避免未來資產質量的下滑。其中，以中央財政支持的項目尤能獲得銀行的青睞。工行的數據顯示，1月新增的2521億元貸款中，1171億元非貼現貸款主要流向各種類型的基建項目。其中項目貸款增加693億元，主要支持了電網、鐵路、核電、公路等領域的國家重點項目建設，占比高達59.18%。

即使有各級財政支持，政府主導項目的貸款也并不能說高枕無憂。比如，主要基建項目的資本金按照有關規定應達到35%，但事實上，地方上類似項目的資本金已然出現了巨大的缺口。

今年1月上海“兩會”期間，上海市市長韓正表示，該市軌道項目現在和未來的總投資約4400億元，但上海市政府的資本金缺口高達1000億元。地方財政十分雄厚的上海，由于企業盈利下降、房地產低迷導致土地出讓金減少，地方財政已步入負增長通道。目前，由于各地方政府融資平臺資本金較少，資產負債比例已普遍高達80%以上。

據《財經》記者了解，部分地方基建項目資本金只能到位20%，為了保證35%的比例，一般地方政府融資平臺會與一家銀行以搭橋貸款的形式，充實資本金比例，再向其余的銀行申請貸款。囿于資本金缺口，各省市主導公路投資的交通部門也傾向與銀行簽訂“統借統還”的授信協議;部分省份的交通部門甚至允諾，若未來出現壞賬，將幫助銀行進行不良資產的清收。

而所謂“統借統還”，其實和監管部門一直禁止的“打捆貸款”在本質上并無二致。

貸款集中度導致的風險集聚亦在逼近。近期來自監管部門高層的意見認為，現在銀行“壘大戶”的傾向再度抬頭。自去年5月開始，大額不良貸款客戶數、不良貸款余額和不良貸款率開始連續反彈，至10月開始呈現加速上升態勢。

銀監會高層認為，隨著過去盈利時積累的現金儲備逐漸耗盡，企業盈利持續走低，今年一二季度，企業集團客戶的風險將更加突出。同時，關聯企業群之間的風險傳遞也在加速。據銀監會統計，很多地區都存在企業群體之間通過互保、連環保等方式形成的“貸款擔保圈”，涉及的債權債務關系極為復雜，難以識別風險。其中部分存在虛假資本、虛假資產、多頭融資等違法違規行為的企業，在經濟繁榮時期具有很強的隱蔽性。但在當前經濟下行時期，隱藏的財務風險極易暴露，往往一家企業出現問題，隨即引發整個關聯企業群資金鏈斷裂，給銀行造成巨額損失。

據《財經》記者了解，在不久前召開的一次內部會議上，監管部門表示，如果信貸增速過猛，將考慮調增撥備覆蓋率等形式約束銀行。此前，監管部門要求銀行撥備覆蓋率至少要達到130%以上;風險較高的銀行應進一步將撥備覆蓋率提高到150%以上，這或將在短期內進一步影響銀行盈利能力。■

本刊記者于寧、張宇哲對此文亦有貢獻