零利率化非美貨幣的救命稻草

由美國引發(fā)的次貸危機在2008年達(dá)到頂峰，并最終演變?yōu)橐粓鱿砣虻慕鹑诖蠛[。在國際外匯市場匯價巨烈波動的同時，風(fēng)險厭惡情緒也達(dá)到了歷史頂點。各國政府為抵御危機、挽救本國經(jīng)濟(jì)也紛紛加入了去杠桿化、去儲蓄化、零利率化的行列。經(jīng)過2008年一年的調(diào)整：這場席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機已經(jīng)基本得到控制，但是去杠桿化、去儲蓄化、零利率化在2009年仍將是外匯市場的主旋律。

降息大潮中哪家央行掉了隊，該國的貨幣將會承受巨大下行壓力

在這場“三化”變革中，零利率化被各國央行尤其是歐美國家視為擺脫當(dāng)前困境的良方，在剛剛過去的二月份，加拿大央行、英國央行、歐洲央行均宣布降息50個基點，經(jīng)調(diào)整后的央行利率為加拿大0.5％，英國0.5％，歐洲1.5％，另外澳洲央行宣布維持原利率水平3.25％不變。

經(jīng)過本輪調(diào)整，零利率化已經(jīng)在此次金融危機的重災(zāi)區(qū)歐美國家初現(xiàn)端倪，雖然歐美各國央行的初衷是以低利率緩解本國金融機構(gòu)的借貸行為，以此來刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但是在外匯市場上已經(jīng)演變?yōu)橐粓鼋迪⒋筚悾也徽f實現(xiàn)零利率后歐美各國經(jīng)濟(jì)是否會好轉(zhuǎn)，有一點是可以確定的，那就是在此次席卷歐美各國的降息大潮中哪家央行掉了隊，那么該國的貨幣將會承受巨大下行壓力，尤其是以前的高息貨幣，例如，歐元、英鎊、澳元。

以下表格是自1999年以來各主要高息貨幣國的央行利率走勢

這四張表格，分別列示了歐盟、美國、澳洲、英國的利率走勢，我們不難發(fā)現(xiàn)，在這場席卷歐美大陸的降息風(fēng)暴中，以往的四個高息貨幣國都經(jīng)歷了一個急速降息的過程，目前他們的利率水平均已達(dá)到了各自的歷史低點，但是歐盟。澳洲與美國、英國相比明顯落后了，那么在未來的一段時間里歐元、澳元將面臨一定的下行壓力。

零利率化也推動了去杠桿化的進(jìn)程

從某種層面上講，零利率化也推動了去杠桿化的進(jìn)程。美國爆發(fā)次貸危機后，這場自全球金融中心爆發(fā)的危機對投資者心理造成的沖擊是無法用語言形容的，這場危機如同瘟疫一般帶來的不僅僅是眾多金融機構(gòu)的破產(chǎn)倒閉，還有信用危機、實體經(jīng)濟(jì)萎靡不振、匯價巨烈波動等等一系列不良反應(yīng)。大到國家、小到個人無不對“風(fēng)險”二字厭惡到了極點，一時間，凡是帶有結(jié)構(gòu)或有放大功能的金融工具都被視為罪惡的根源必除之而后快。

IMF預(yù)計2009年全球資產(chǎn)減記及信貸損失合計總損失將達(dá)2.2萬億美元(2009.1.28日預(yù)測)

上圖是國際貨幣基金組織在次貸危機爆發(fā)后，對全球金融機構(gòu)因去杠桿化造成的資產(chǎn)減記及信貸損失的統(tǒng)計，在2007年第三季度前這個數(shù)字不足2千萬元，而到了2008年末為驚人的1.2萬億元，據(jù)IMF的預(yù)測2009年底這個數(shù)字將達(dá)到2.2萬億元。短短的15個月2萬億元的變動，去杠桿化的速度可見一斑，而在這次去杠桿化的進(jìn)程中利差交易無疑被推到了風(fēng)頭浪尖上，眾多機構(gòu)投資者關(guān)心的不是我該什么時候平掉利差交易的頭寸，而是我還有多少這樣的頭寸沒平掉，各國機構(gòu)投資者這樣不惜成本的全面平盤就是近一年多來日圓上漲的根本原因。

由于大部分非美貨幣仍在減息的過程中，而美聯(lián)儲利率已經(jīng)降至谷底，因此，非美貨幣的弱勢仍然沒有結(jié)束，預(yù)計該弱勢有望在今年下半年主要經(jīng)濟(jì)體利率降至谷底后結(jié)束。由于歐洲央行和澳洲央行的降息速度比較緩慢，預(yù)計歐元和澳元后市仍以振蕩下行為主，英鎊在三月初突破14的整數(shù)關(guān)口后下跌比較迅速，而英國央行的利率水平已經(jīng)基本實現(xiàn)零利率化，因此后市英鎊有望在14附近走出一波振蕩行情。

經(jīng)過一年多時間的消化，利差交易已經(jīng)盡吐近十年漲幅，種種跡象表明利差交易大面積平盤已經(jīng)暫告一段落，以日圓為主的交叉盤都出現(xiàn)了不同程度的反彈，因此美元對日圓年內(nèi)有望重返100-105的區(qū)間。

這是一場席卷全球的金融危機，更是一場席卷全球的信息危機，而黃金每每在這個時候總會受到大多數(shù)投資者的青睞，繼去年3月17日國際金價沖上1000點之后，上月20日國際金價再次沖上1000點的歷史高位，但是之后金價同樣迎來了一輪下跌調(diào)整，在目前錯綜復(fù)雜的國際形勢下，黃金價格也很難維持以往的直線上漲行情，預(yù)計后市黃金價格將以振蕩整理為主。