過量信息讓股市隨波逐流

當(dāng)人們談?wù)摴墒械某掷m(xù)動(dòng)蕩時(shí)，他們通常歸咎于投資者缺乏信息。未來的經(jīng)濟(jì)狀況存在著不確定性。人們不清楚不斷變化緊急援助計(jì)劃的政府下一步將會(huì)采取什么措施。抵押貸款對銀行資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生多大影響尚不明朗。盡管存在著這些潛伏的未知因素，投資者今天擁有的信息依然比以往任何時(shí)候都多得多。即使這些未知因素依然存在，與當(dāng)年在華爾街運(yùn)作的J·P·摩根相比，今天的交易人有更多的途徑獲取有關(guān)經(jīng)濟(jì)和市場的信息。但這些信息未必就能使投資者或市場更理智。實(shí)際上，使得近來市場瘋狂的正是太多的信息。

問題并不在于無休止的調(diào)查、研究和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)——零售額、房屋價(jià)格、消費(fèi)者信心指數(shù)、失業(yè)率等等。不管準(zhǔn)確與否是否有用，這些數(shù)據(jù)至少描述了經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展動(dòng)態(tài)——從長遠(yuǎn)來看，是股票價(jià)格根本的推動(dòng)力。真正的問題是投資者還面臨著另一股數(shù)據(jù)流。即來自于世界各地眾多市場的交易信息。這些信息源源不斷，紛繁復(fù)雜，對投資者判斷其他投資者的想法起到誤導(dǎo)作用。

投資者一直關(guān)注其他投資者的行為，但目前他們整天被市場主導(dǎo)者的論調(diào)所困擾。美國的股市收盤后，美國的投資者把目光轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)普爾期貨市場，以此判斷未來股價(jià)的走向。然后他們又求助于國外市場，先是亞洲然后是歐洲。這些市場的行情通常又會(huì)為美國股市的開盤定調(diào)。與以往相比，近來，大家熟知的市場對股票行情產(chǎn)生很大影響的情況越來越少。芝加哥期權(quán)交易所有一個(gè)頗具影響力的指數(shù)——VIX指數(shù)（波動(dòng)率指數(shù)）。

因?yàn)樗从惩顿Y者對市場波動(dòng)的預(yù)期，所以通常又被稱作“恐懼指數(shù)”。CDS市場（信用違約互換市場）在影響股市方面也起到越來越重要的作用。從本質(zhì)上講，CDS是為了制約公司的違約。近一段時(shí)間，如果一家公司的CDS價(jià)格上升（意味著人們認(rèn)為該公司違約的可能性更大）它的股價(jià)通常會(huì)下降。

這些市場和指標(biāo)是幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。但是，在一種極不確定的環(huán)境中，由于市場和指標(biāo)受到商務(wù)媒體的極大關(guān)注，投資者很自然地根據(jù)他們預(yù)測未來。這種趨勢令人擔(dān)憂。只要打開CNBS或上網(wǎng)就會(huì)看到日本市場在暴跌或恐懼指數(shù)在飆升。結(jié)果使得投資者不去仔細(xì)分析公司業(yè)績和經(jīng)濟(jì)基本規(guī)律，鼓勵(lì)純粹的投機(jī)投資——投資成為一種預(yù)測其他投資者將會(huì)做什么的行為。同時(shí)，其他市場的交易人也在依賴美國的股市提供指導(dǎo)——當(dāng)?shù)乐干仙龝r(shí)，日經(jīng)指數(shù)交易人通常會(huì)做出積極反應(yīng)——VIX和期貨交易人公然試圖預(yù)測美國股票市場的走向。投資者發(fā)現(xiàn)自己就像《來自上海的女人》中的槍手一樣陷入了鏡子迷宮。

這種對市場的關(guān)注很少會(huì)產(chǎn)生好的影響，它很容易導(dǎo)致連鎖反應(yīng)——一個(gè)市場的賣出引發(fā)另一個(gè)市場的賣出，同時(shí)還會(huì)為操縱市場提供可乘之機(jī)。今年早些時(shí)候，金融公司受到空頭圍攻。有一種猜測是人們在購買他們以前所回避的公司的CDS，因而推高了這些公司的CDS價(jià)格。看起來好像是CDS市場非常擔(dān)心這些公司可能倒閉，從而使得這些公司的股票價(jià)格下跌，空頭增加。如果空頭不這樣做，他們就發(fā)不了意外之財(cái)。

即使這些輔助市場不是在賭博，對它們的關(guān)注程度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它們自身的參考價(jià)值。與龐大的美國股票和債券市場相比，這些市場都很小，因而左右這些市場不需要花很多的錢。同時(shí)由于這些市場保證金要求低，投機(jī)者投入很少的錢就可以對價(jià)格產(chǎn)生很大的影響。CDS契約一般也不是很貴。因此很少的投資就能推動(dòng)它的價(jià)格。美國股票市場的投資人從這些市場獲取信息就是螳臂當(dāng)車。

投資者獨(dú)立思考時(shí)，市場就會(huì)正常運(yùn)作；而當(dāng)投資者過度關(guān)注其他人的行為時(shí)，市場就會(huì)出現(xiàn)偏差。