不以預測難而不為

如何預測2009年全球經濟走勢？鑒于主流經濟學者在2008年的經濟預測測得太離譜，我們有必要對他們2009年的經濟預測保持充分的警惕。

2009年的經濟形勢預測方興未艾，全球經濟形勢會如何，投資是否到了最佳抄底機會？呵呵，鑒于主流經濟學者在2008年的經濟預測測得太離譜，我們有必要對他們2009年的經濟預測保持充分的警惕。

全球市場繼續調整

雖然全球金融機構破產潮已經在2008年底結束，2009年去杠桿化與并購潮還將繼續，而實體經濟的修復將貫穿整個2009年，政府的擴張政策與市場的緊縮將形成兩股勢均力敵的力量，在市場慣性下跌預期下，低位震蕩可以說已經成為定局。

隨著2008年國際投行轉身成為傳統銀行，投行作為歷史名詞退出舞臺。代替投行的財富管理公司重新走上歷史舞臺。這意味著，資本激進時代的全能金融機構，在去杠桿化時代，將“瘦身”成為專業服務的金融機構。這是市盈率縮小的典型信號。

如今，曾經的巨無霸的花旗集團打算出售其財富管理主力美邦，從此“瘦身”專攻消費金融與信用卡這兩大業務區塊。作為資本緊縮的外部效應，美國主要的道指與標普指數還將繼續震蕩下行。

美國的最險惡的金融危機過去之后，對實體經濟漫長的負面效應開始顯現。

歐美日全球三大主要經濟體2009年將陷入零增長或者負增長，今年1月初發布的美國2008年12月非農就業人數給去年的美國經濟打上悲慘的句號。美國非農就業人數下降50萬人以上，導致當月失業率觸及16年高位，2008年失業人數總計260萬人，失業人數創下1945年二戰結束以來的最高水平，其中有將近200萬人是在2008年最后四個月中失去工作。

除了能夠抵抗經濟周期的教育與醫療行業，以及政府部門以外，美國主要行業失業人數普遍上升，制造業、建筑業與大部分服務業未能幸免。而2008年12月份的平均時薪提高0.05美元，至18.36美元，升幅0.3％，較2007年同期僅增長3.7％，這意味著經濟滑坡使工人越發難以提出更高的薪資要求。這說明，美國金融危機對實體經濟的影響還在深入的過程中，2009年不可能成為最低的底部，2009年還將延續2008年開始的裁員潮。由于裁員與失業的恐懼，美國消費者不可能恢復激進時代的借貸消費模式。

為了應對緊縮危機，新上臺的美國奧巴馬政府將實行激進的財政擴張政策，主要推出的舉措是赤字財政，預計高達創紀錄的1萬億美元以上；其次是降稅以刺激投資和消費；而美國政府的主要投資，除了救助金融機構、汽車廠商等企業之外，振興經濟計劃指向新能源與衛生健康領域，撥巨資開發新能源已經箭在弦上。

對于美國來說，如果不能通過科技與管理創新提升企業生產效率，去杠桿化的過程就是美元與效率優勢旁落的過程。這對于美國以及所有依賴美國消費的經濟體，都是嚴峻的考驗。

中國經濟抑揚頓挫

筆者接觸的經濟界與實業界人士，主流樂觀派大都認為中國經濟2009年會出現先抑后揚的走勢。

理由主要包括，中國政府4萬億元的積極財政政策將使固定資產投資急劇增長，2009年第一季度可以消化企業的庫存，調整在第二季度完成，第三季度企業狀況開始好轉。道路等基礎設施建設從長期來看，將提升中國經濟的效率，降低物流成本。而從居民儲蓄、政府負債等金融指標來看，中國經濟比較抗壓。中國人民銀行副行長易綱2009年1月10日預測，在今年的二三季度，中國經濟將出現好轉。如果中國第三季度經濟好轉，一季度末進入資本市場是較好的選擇。

少數持悲觀論調的人士認為，2009年中國經濟將繼續尋底。筆者認為，中國實體經濟所受的嚴重沖擊不可能在不到一年的時間內修復后好轉。

我國經濟與美國聯系密切，恰似跳探戈的舞伴，共同進退。美國高消費低儲蓄，中國低消費高儲蓄，外貿通過購買美債的方式回流到美國。隨著金融危機之后的緊縮期到來，這一模式失去存在的基礎，一去不復返。中國面臨痛苦的經濟結構性調整，促內需尤其是促進居民消費，牽涉到市場化的深化與分配體制的全面改善，絕非一蹴而就。

大規模財政政策的推出，無法在短期內拉動居民消費上升，除了給個別企業帶來增長動力之外，對其他企業的盈利拉動其實十分有限，GDP的穩定并不意味著企業生產效率的提高。如果說，在2008年下半年，我們打的是一場消化企業庫存、防止企業破產的戰役，到2009年，經濟過渡到保增長、提高企業效率、企業并購重組，推出支持民營企業發展以增加就業。

重要的是，由于經濟緊縮，我國GDP增長率與就業形勢惡化。根據國家信息中心的預測，中國的GDP增長將在8％左右，如果不包括政府投資的拉動作用，將維持在5％到6％的區間，GDP下降一個百分點意味著上百萬就業崗位的喪失。我國8％的GDP增長率是就業率的平衡線，否則將造成嚴重的失業問題。2009年有600萬的大學生就業，再加上新增的農村人口，一年需要創造1400萬個就業機會，因此保增長、發展民營經濟成為保就業的關鍵。

擴張的財政政策，寬松的貨幣政策輔之以結構性調整，中國經濟可能沖出難關，前提是，全球經濟不再螺旋性下跌。否則，產能過剩的障礙不可能在短期內消解。對于2009年，我們要有繼續備足糧草過冬的心理準備。

結構性投資機會初顯

雖然經濟在谷底徘徊。但低位震蕩使結構性機會初顯。

擁有充足現金的機構與企業，正在搜尋可以兼并的對象，目前的低價對于它們是個極大的誘惑。事實上，一些大型金融機構已經借此揚帆出海，四顧尋找獵物。而某些制造企業，因為小型企業的垮臺擴大了空間，附加值稍高的產品讓它們可以承受盈利空間壓縮的壓力。2009年并購案會增加，但“資本鯊魚”尋找獵物的興趣會多于吞食的興趣。

政府試圖推出房地產信托、研究并購貸款等，都是拉升資本市場杠桿的手段，維持資本市場的意圖十分明顯。不過，市場信心低落非短期可以修復，加之新股發行等制度性障礙未除，推出融資融券與創業板的效果不會太大。

許多券商研究報告認為下半年股市將上升，根據上述宏觀經濟形勢的分析，今年A股市場將繼續艱難尋底，從1200點到2500點箱底震蕩都是正常現象。當然，如果政府出臺大小非、大小限限制性措施，股市有可能提前回到政策性牛市。

股市怕的不是市場低位震蕩，而是市場麻木不再震蕩，有震蕩就有操作空間。事實上，通過震蕩有經驗的投資者可以攤薄成本做多籌碼，為下一輪牛市的到來做好充分的準備。至于樓市，只有通脹初期才是入市良機，機會仍未到來。

2009年機會初顯，但趨勢不會反轉，大機會有待經濟數據與政策的進一步明朗。