油價(jià)預(yù)測(cè)為何屢屢“跑調(diào)”

用“驚心動(dòng)魄”這個(gè)詞來(lái)形容近期國(guó)際原油價(jià)格一點(diǎn)都不為過(guò)。要理解國(guó)際油價(jià)變化之快，跌幅之深，必須正視某些國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)方法和預(yù)測(cè)動(dòng)機(jī)，因?yàn)橛蛇@些期貨炒家們來(lái)發(fā)表期貨價(jià)格預(yù)測(cè)，誰(shuí)能保證它們的動(dòng)機(jī)是“追求真實(shí)”。

用“驚心動(dòng)魄”這個(gè)詞來(lái)形容近期國(guó)際原油價(jià)格一點(diǎn)都不為過(guò)。在巴以沖突等因素刺激下，國(guó)際原由價(jià)格飆升至每桶50美元以上。在2008年12月25日，國(guó)際原油價(jià)格曾經(jīng)創(chuàng)單日跌幅記錄，當(dāng)天下降9%，紐約原油市場(chǎng)收?qǐng)?bào)35美元。2009年1月6日，因美國(guó)原油庫(kù)存增幅超預(yù)期，導(dǎo)致紐約原油期貨價(jià)格重挫12%，刷新了7年以來(lái)最大的單日跌幅。而回望去年，曾經(jīng)的巔峰是出現(xiàn)在2008年7月11日，油價(jià)一度沖高到147美元。

石油價(jià)格預(yù)測(cè)寒氣逼人

短短半年里，油價(jià)變化之快，跌幅之深，連素以冷靜客觀著稱的IMF經(jīng)濟(jì)專家們都亂了陣腳——他們?cè)A(yù)言油價(jià)年底突破200美元。當(dāng)時(shí)持此論調(diào)的還有高盛、摩根等，而外界盛傳日本人已經(jīng)做好200美元攻防戰(zhàn)的準(zhǔn)備，可見(jiàn)2008年下半年油價(jià)繼續(xù)暴漲成為國(guó)際市場(chǎng)上的主流判斷。在事實(shí)否定了主流預(yù)測(cè)的同時(shí)，眼前的石油走勢(shì)報(bào)告寒氣逼人，對(duì)未來(lái)油價(jià)的悲觀預(yù)期成為主調(diào)，以高盛為首的投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而認(rèn)為2009年一季度油價(jià)在30美元左右，整個(gè)2009年平均水準(zhǔn)不超過(guò)45美元。更有甚者，瑞銀的有關(guān)報(bào)告預(yù)計(jì)油價(jià)可能失手20美元，這引起俄羅斯官員的極度不滿，稱“油價(jià)長(zhǎng)期在30美元以下是不正常的”。

期貨炒家們唱多又唱空

雖然高盛、摩根等機(jī)構(gòu)一如既往地打著科學(xué)和實(shí)證的旗號(hào)，但受制于預(yù)測(cè)方法和動(dòng)機(jī)的雙重約束，不太可能準(zhǔn)確地反映真實(shí)的走勢(shì)。它們所用的經(jīng)典的預(yù)測(cè)理論，是建立在以過(guò)去數(shù)據(jù)和平均周期為標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)量模型上的，這種用歷史推導(dǎo)未來(lái)的方式，不可避免地在不確定性和突變性面前束手無(wú)策，因此很容易被投機(jī)者制造出來(lái)的假象所吸引，從而忽視了向本質(zhì)和價(jià)值的回歸。IMF的報(bào)告正是犯了此種錯(cuò)誤，以致對(duì)油價(jià)泡沫起著推波助瀾的作用。而高盛等投資機(jī)構(gòu)所做出的夸張預(yù)測(cè)又有更深的含義，因?yàn)樗鼈兗仁窍鄬?duì)權(quán)威的信息發(fā)布者，又是市場(chǎng)的直接參與者，可以通過(guò)唱多或者唱空來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的利益。這種“伎倆”并非空穴來(lái)風(fēng)，當(dāng)年美日的“廣場(chǎng)協(xié)議”、索羅斯的外匯阻擊、華爾街的“偉大博弈”等到處顯示了本質(zhì)相通、表現(xiàn)各異的“詭詐”之道。由期貨炒家們來(lái)發(fā)表期貨價(jià)格預(yù)測(cè)，有誰(shuí)能保證它們的動(dòng)機(jī)是基于“追求真實(shí)”？

不過(guò)，即使撇開(kāi)投行報(bào)告所做出的價(jià)格預(yù)測(cè)，如過(guò)山車般的油價(jià)走勢(shì)本身就值得思考，為什么去年7月份可以高到140美元，而現(xiàn)在竟然跌至4年來(lái)的最低點(diǎn)？從影響油價(jià)的諸多因素來(lái)看，地緣政治沖突在去年七八月份達(dá)到高潮，伊朗擺出的強(qiáng)硬姿態(tài)激化了對(duì)石油供給銳減的預(yù)期，市場(chǎng)多頭不斷增倉(cāng)，許多國(guó)際化的對(duì)沖基金順勢(shì)囤油，同時(shí)美元的貶值也加重了油價(jià)的上升，最終沖擊到147美元的最高點(diǎn)，連布什政府也不得不動(dòng)用石油儲(chǔ)備來(lái)暫緩燃眉之急。但金融危機(jī)的深化迅速改變了石油的市場(chǎng)格局，先是雷曼兄弟倒閉引爆了金融機(jī)構(gòu)的大平倉(cāng)，后實(shí)體經(jīng)濟(jì)受挫以致全球石油消費(fèi)萎縮，炒家資金蒸發(fā)，原油多頭出局，做空分子入市引起恐慌性殺跌，油價(jià)一路滑行至今天的30多美元。由此可見(jiàn)，在油價(jià)變化的整個(gè)過(guò)程中，不同時(shí)段起主要作用的因素并不相同。

機(jī)構(gòu)油價(jià)解釋主觀“跑題”

然而，許多機(jī)構(gòu)給出的解釋或一以貫之，或主觀片面。如供求論堅(jiān)信價(jià)格是供給和需求的合理反映，認(rèn)為油價(jià)攀高來(lái)自于各國(guó)日益增大的石油進(jìn)口，同時(shí)石油供給受到總存量的天然制約，這類觀點(diǎn)總結(jié)起來(lái)無(wú)非“中國(guó)威脅論”和“原油耗竭論”。然而供需變化雖然重要，但并沒(méi)有想象中那么明顯：在油價(jià)火爆的時(shí)期，中國(guó)需求的增長(zhǎng)也不過(guò)與去年持平；在當(dāng)前油價(jià)趨冷時(shí)，全球日需求萎縮悲觀的估計(jì)也只是30萬(wàn)桶至40萬(wàn)桶，不到總需求的1%；而全年總供給基本保持平衡，并且其波動(dòng)都是逆周期的，只會(huì)對(duì)沖油價(jià)的變化。因此用供求無(wú)法解釋這半年的走勢(shì)。還有一個(gè)較為流行的觀點(diǎn)是“陰謀論”，認(rèn)為油價(jià)變化純屬國(guó)際戰(zhàn)略陰謀所為。然而石油出口國(guó)和最大的需求美國(guó)都是各有各的麻煩、各有各的打算：一方面美國(guó)石油儲(chǔ)備雖多，也不能迅速平抑油價(jià)，而金融危機(jī)更使其無(wú)法再承受高成本的工業(yè)生產(chǎn)；另一方面歐佩克連減產(chǎn)都難以達(dá)成一致，何況構(gòu)筑“陰謀”？此類觀點(diǎn)極其主觀，缺乏科學(xué)態(tài)度，以其判斷油價(jià)走勢(shì)只會(huì)“跑題”。

油價(jià)走勢(shì)暗合經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

那么未來(lái)油價(jià)的真實(shí)走勢(shì)將如何呢？從當(dāng)前形勢(shì)看，泡沫蒸發(fā)的過(guò)程接近尾聲，炒作因素業(yè)已退潮，市場(chǎng)在經(jīng)歷恐慌性調(diào)整后逐步趨于穩(wěn)定，石油不可能長(zhǎng)期處于低位。根據(jù)經(jīng)合組織預(yù)測(cè)，全球需求在明年下降0.2％，未有根本性變化，而供給方的決策則可能成為油價(jià)回歸的動(dòng)力。為了維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，主要石油出產(chǎn)國(guó)如委內(nèi)瑞拉、沙特、俄羅斯等都需要比當(dāng)前高得多的油價(jià)來(lái)支撐，此時(shí)惟一有效的辦法便是減產(chǎn)。歐佩克組織已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，在2009年元旦開(kāi)始每天減產(chǎn)220萬(wàn)桶，累計(jì)比2008年最高期每天減產(chǎn)420萬(wàn)桶。因此預(yù)期未來(lái)油價(jià)將調(diào)整至合理區(qū)間。按照歐佩克主席的觀點(diǎn)，合理價(jià)格為70美元至80美元，也有專家稱40美元至60美元，但有一點(diǎn)是確定的，即油價(jià)均值不可能長(zhǎng)期低于其開(kāi)采成本。目前全球石油的開(kāi)采成本已顯著上升，據(jù)俄羅斯報(bào)告，平均成本在15美元以上，再加運(yùn)輸費(fèi)用和稅賦，維持石油正常供應(yīng)的總成本大約為30美元到40美元，不少俄羅斯油廠即因?yàn)橛蛢r(jià)過(guò)低而無(wú)法開(kāi)工。油價(jià)回歸將以成本為標(biāo)桿，雖然俄羅斯和委內(nèi)瑞拉的石油合作戰(zhàn)略、美元貶值等都可能進(jìn)一步拉高油價(jià)，但其影響在未來(lái)也并非是革命性的，因此2009年油價(jià)在50美元至70美元將是較為合理的預(yù)測(cè)，但也不排除戰(zhàn)爭(zhēng)及其他突發(fā)因素帶來(lái)的暴漲或暴跌。

對(duì)中國(guó)而言，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與油價(jià)相似，也出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，很多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在2008年初的“輝煌”下迅速?zèng)]落——這并非簡(jiǎn)單的巧合，其原因是原油價(jià)格與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有著很高的相關(guān)度。近幾年，中國(guó)的原油需求以每年6%的速度遞增，大約占了世界新增石油需求的一半，因此受油價(jià)起伏影響最大的莫過(guò)于中國(guó)。另外，超過(guò)55%的石油進(jìn)口依存度使得國(guó)內(nèi)外油價(jià)經(jīng)常處于倒掛狀態(tài)，國(guó)際石油格局的變動(dòng)往往逼迫國(guó)內(nèi)價(jià)格調(diào)控跟著變動(dòng)。因此，如果結(jié)合原油未來(lái)的走勢(shì)，我們也可以對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)做出預(yù)判，即在2009年將趨于穩(wěn)定，并逐步回歸到正常的增長(zhǎng)軌道。