開(kāi)閘“并購(gòu)貸款”能否“錢(qián)用正道”

商業(yè)銀行并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)解禁有利于企業(yè)拓寬融資渠道，幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)沖擊，并鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”整合國(guó)外企業(yè)資源

2008年12月9日，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），明確允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。這項(xiàng)舉措不僅拓寬了企業(yè)融資渠道，對(duì)銀行業(yè)的發(fā)展也是一個(gè)利好的消息。在金融危機(jī)肆掠的當(dāng)下的此舉，恰似隆冬的縷縷暖意。

探究實(shí)效和風(fēng)險(xiǎn)的平衡

當(dāng)前強(qiáng)調(diào)克服金融風(fēng)險(xiǎn)的情勢(shì)下，如何實(shí)現(xiàn)效用發(fā)揮和風(fēng)險(xiǎn)控制的統(tǒng)一，并找尋兩者平衡點(diǎn)是《指引》條款設(shè)計(jì)的一個(gè)重要指導(dǎo)思想。

《指引》規(guī)定，并購(gòu)貸款是用于支持我國(guó)境內(nèi)并購(gòu)方企業(yè)通過(guò)受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)，或收購(gòu)資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)交易。而根據(jù)中國(guó)人民銀行1996年制定的《貸款通則》，銀行貸款是禁止流入股權(quán)領(lǐng)域的。推出企業(yè)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，是為了適應(yīng)企業(yè)和市場(chǎng)上對(duì)并購(gòu)融資的需求，對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大有直接支撐作用。

對(duì)于設(shè)立企業(yè)并購(gòu)貸款的商業(yè)銀行，《指引》明確表示，將不采用審批制的準(zhǔn)入方式，但規(guī)定其基本“門(mén)檻”：撥備覆蓋率（即貸款損失專項(xiàng)準(zhǔn)備充足率）不低于100％；資本充足率不低于10％；一般準(zhǔn)備余額不低于同期貸款余額的1％；有并購(gòu)貸款盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專業(yè)團(tuán)隊(duì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這些門(mén)檻并不高，這使許多商業(yè)銀行能憑借較為充足的流動(dòng)資金拓展業(yè)務(wù)范圍。

由于企業(yè)并購(gòu)過(guò)程本身風(fēng)險(xiǎn)性的存在，自然讓企業(yè)并購(gòu)貸款充滿風(fēng)險(xiǎn)。《指引》充分重視風(fēng)險(xiǎn)的防范。在銀行方面，銀行全部并購(gòu)貸款余額占同期本行核心資本凈額比例不應(yīng)超過(guò)50%；銀行對(duì)同一借款人并購(gòu)貸款余額占同期本行核心資本凈額比例不應(yīng)超過(guò)5%。同時(shí)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行并購(gòu)融資的低杠桿率以化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定并購(gòu)的資金來(lái)源中并購(gòu)貸款所占比例不應(yīng)高于50%。

另外《指引》提到企業(yè)并購(gòu)在銀行貸款支持的并購(gòu)交易中，并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)之間應(yīng)具有較高的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性，并購(gòu)方通過(guò)并購(gòu)能夠獲得研發(fā)能力、關(guān)鍵技術(shù)與工藝、商標(biāo)、特許權(quán)、供應(yīng)及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略性資源以提高其核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

政策鼓勵(lì)“大魚(yú)吃小魚(yú)”

有關(guān)專家表示，商業(yè)銀行并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)解禁有利于企業(yè)拓寬融資渠道，幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)沖擊，并鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”整合國(guó)外企業(yè)資源。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)法規(guī)部副主任王科進(jìn)說(shuō)，“在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大潮下，與大型跨國(guó)企業(yè)和大型銀行競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，若缺少這種貸款品種，不利于中資企業(yè)和中資商業(yè)銀行提高競(jìng)爭(zhēng)力”。

近年來(lái)，國(guó)有大中型企業(yè)、地方性企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)日趨活躍，兼并收購(gòu)融資需求大、增長(zhǎng)快。適時(shí)推出并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，可以更好地滿足企業(yè)越來(lái)越迫切的融資需求，優(yōu)化資源配置。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心副主任郭田勇認(rèn)為，《指引》出臺(tái)有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型、并購(gòu)和重組，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整有一定意義。同時(shí)，對(duì)中小企業(yè)融資有一定支持作用，政策出臺(tái)將會(huì)使銀行成為重要的支持渠道。不過(guò)從短期來(lái)看，并購(gòu)貸款的應(yīng)用范圍有限，最有可能的仍是集中用于國(guó)有大型企業(yè)的兼并重組。

王科進(jìn)還表示，并購(gòu)貸款在設(shè)計(jì)上是比較嚴(yán)密的，銀行在何時(shí)放款，款項(xiàng)用途方面將給予密切監(jiān)控。并購(gòu)活動(dòng)本身要合法合規(guī)，要有真實(shí)的并購(gòu)目的，這樣發(fā)生挪用的風(fēng)險(xiǎn)自然較低。商業(yè)銀行對(duì)并購(gòu)貸款所要求的擔(dān)保條件應(yīng)高于其他貸款種類。以目標(biāo)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)采用更為審慎的方法評(píng)估其股權(quán)價(jià)值和確定質(zhì)押率。從國(guó)際上并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)開(kāi)展的情況看，由于并購(gòu)貸款審批嚴(yán)格，貸款被挪用的風(fēng)險(xiǎn)一般較小。

準(zhǔn)備為某企業(yè)做并購(gòu)業(yè)務(wù)的一位不愿意透露姓名的律師表示：“現(xiàn)在市場(chǎng)不好，所以并購(gòu)非常多。特別是一些行業(yè)的龍頭企業(yè)，都會(huì)選擇在這個(gè)時(shí)候去并購(gòu)一些同行業(yè)的企業(yè)。因?yàn)槌鲎尫竭@時(shí)候會(huì)把價(jià)格放低，正是攻城拔寨的好時(shí)候。”而并購(gòu)貸款的推出，無(wú)疑會(huì)增加企業(yè)并購(gòu)的手段。該律師表示，現(xiàn)在放開(kāi)銀行貸款支持并購(gòu)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)肯定是有好處的。他說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)最大的問(wèn)題就是缺乏現(xiàn)金，銀行可以提供并購(gòu)貸款，將增加并購(gòu)方的實(shí)力。“原先的并購(gòu)只能靠企業(yè)自己的現(xiàn)金，從銀行借來(lái)的長(zhǎng)、短期貸款都不能用，其他方式成本高而且程序復(fù)雜。這樣一來(lái)，可以讓企業(yè)的并購(gòu)能夠做得更快一點(diǎn)，更多一點(diǎn)。”

他同時(shí)提醒說(shuō)，對(duì)于好的并購(gòu)方來(lái)說(shuō)肯定是利好。但是不排除有些企業(yè)會(huì)有沖動(dòng)，利用并購(gòu)貸款去盲目擴(kuò)張。因此，在實(shí)際的操作過(guò)程中，必須避免關(guān)聯(lián)方通過(guò)并購(gòu)，把銀行的錢(qián)吸走。

防控信貸資金進(jìn)入股市

并購(gòu)貸款是指商業(yè)銀行為股權(quán)并購(gòu)發(fā)放的貸款。此前，這類貸款被禁止了12年，因?yàn)榘凑?996年央行制定的貸款通則的第二十條規(guī)定，“借款人不得用貸款從事股本權(quán)益性投資”。而此次銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，并購(gòu)貸款可以買(mǎi)股票。業(yè)內(nèi)人士普遍擔(dān)憂，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)“開(kāi)閘”后，如何防范企業(yè)將并購(gòu)貸款資金用作二級(jí)市場(chǎng)炒股資金？“這個(gè)‘口子’一開(kāi)，以后很多事情銀行恐怕也很難控制了。”某大型銀行信貸部門(mén)一位人士說(shuō)。

并購(gòu)貸款涉及兼并雙方企業(yè)，包涵了行業(yè)、適用法律、股權(quán)結(jié)構(gòu)、或有債務(wù)、資產(chǎn)價(jià)格認(rèn)定等多方面問(wèn)題，其風(fēng)險(xiǎn)明顯高于一般貸款。對(duì)于商業(yè)銀行而言，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)開(kāi)閘后，如何進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制是亟須提升的新課題。而如何防止貸款資金變相成為炒股資金，則是商業(yè)銀行人士需要面對(duì)的首要難題。

中投證券銀行業(yè)分析師陳水祥認(rèn)為，目前大規(guī)模推進(jìn)銀行展開(kāi)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)還不成熟，預(yù)計(jì)將會(huì)首先采取試點(diǎn)的方法來(lái)推進(jìn)。“確實(shí)存在貸款資金進(jìn)入股市的風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行發(fā)放貸款時(shí)要明確貸款用途。各家上市商業(yè)銀行也都重視對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)于并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)也會(huì)謹(jǐn)慎推進(jìn)。”

買(mǎi)股但不能炒股票，此舉將會(huì)大力支持國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)行為，但能買(mǎi)股不能炒股的規(guī)定看起來(lái)有些為難。

《北京商報(bào)》周科競(jìng)說(shuō)，申報(bào)買(mǎi)入股票，買(mǎi)股還是炒股，很難界定。可能有人說(shuō)，持有6個(gè)月以上就是買(mǎi)股，不足6個(gè)月就是炒股。持有不足6個(gè)月，頂多說(shuō)是短炒，持有滿了6個(gè)月，也可能是長(zhǎng)炒。看看幾年前炒作蘇寧電器的人，持有時(shí)間不算短，但最終還是買(mǎi)入賣(mài)出賺取差價(jià)，并沒(méi)有以獲取分紅為目的。所以說(shuō)，并購(gòu)和炒股，不能以時(shí)間來(lái)界定。如果強(qiáng)行以時(shí)間界定，也沒(méi)什么不可以，畢竟也防范了游資短炒，但是這種貸款給銀行醞釀了很大的風(fēng)險(xiǎn)。

周科競(jìng)舉了個(gè)例子，甲公司和乙公司有很強(qiáng)的業(yè)務(wù)往來(lái)，乙公司是上市公司，總股本5000萬(wàn)股，流通股本3000萬(wàn)股，每股股價(jià)10元，甲公司不斷高價(jià)買(mǎi)入乙公司的產(chǎn)品，然后平價(jià)賣(mài)給市場(chǎng)，每年因此多支付5000萬(wàn)元，協(xié)助乙公司每年增加利潤(rùn)5000萬(wàn)元，每股收益增加1元，而在此之前，甲公司的關(guān)聯(lián)人已經(jīng)持有乙公司2500萬(wàn)股股票。

在乙公司公布年報(bào)后，乙公司股價(jià)開(kāi)始大幅上漲，從10元漲至40元，然后甲公司聲稱看好乙公司的未來(lái)發(fā)展，要并購(gòu)乙公司，并通過(guò)銀行并購(gòu)貸款10億元，還通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)陸續(xù)從甲公司的關(guān)聯(lián)人手中買(mǎi)入股票，在甲公司的并購(gòu)刺激下，二級(jí)市場(chǎng)投資者將進(jìn)一步推高乙公司的股價(jià)，就這樣，甲公司不斷的買(mǎi)入，乙公司關(guān)聯(lián)人不斷的賣(mài)出，最終10億元銀行貸款全部轉(zhuǎn)入甲公司關(guān)聯(lián)人手中，莊家完成高位出貨，甲公司成為乙公司大股東，銀行掏錢(qián)10億元獲得了2500萬(wàn)股市價(jià)80元的乙公司股票作為抵押物。一次完美的并購(gòu)成功完成。

“看起來(lái)一切平安，但誰(shuí)都明白問(wèn)題所在，又一筆高風(fēng)險(xiǎn)貸款就此出爐。所以，不怕用貸款炒股，就怕用貸款買(mǎi)股。”周科競(jìng)說(shuō)。

業(yè)務(wù)操作人才面臨短缺

某國(guó)有銀行公司銀行部人士說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)貸款實(shí)際操作難度非比一般。比如，對(duì)于擔(dān)保、質(zhì)押物的規(guī)定。“假若出現(xiàn)不良貸款，銀行如何對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行處理？如果質(zhì)押物是企業(yè)股權(quán)，銀行怎么做？銀行肯定也需要從并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的受理、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、貸款方法、貸后管理等方面做好詳細(xì)的準(zhǔn)備，設(shè)定好流程。”事實(shí)上，現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的癥結(jié)還是在于缺乏專業(yè)的人才。

按照《指引》的要求，開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行應(yīng)具有足夠數(shù)量的，且熟悉并購(gòu)相關(guān)法律、財(cái)務(wù)、行業(yè)等知識(shí)的專業(yè)人員。具體而言，商業(yè)銀行應(yīng)在內(nèi)部組織并購(gòu)貸款盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的專門(mén)團(tuán)隊(duì)，專門(mén)團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人應(yīng)有3年以上并購(gòu)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。這顯然對(duì)銀行人才隊(duì)伍提出了更高的要求。

華夏銀行某基層負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)并購(gòu)貸款嚴(yán)格意義上屬于投行業(yè)務(wù)，而在國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)先天發(fā)育不足，人才奇缺是造成風(fēng)險(xiǎn)高企的最終原因。

光大證券銀行業(yè)分析師金麟表示，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行來(lái)說(shuō)，該業(yè)務(wù)是一個(gè)新領(lǐng)域，拓展了國(guó)內(nèi)銀行資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)空間，同時(shí)，也將提高國(guó)內(nèi)銀行鎖定大客戶的能力。

另有投行分析人士表示，一向精熟于并購(gòu)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)投行在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，相比傳統(tǒng)商業(yè)銀行而言，手頭握有的人才資源并不是那么充足，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的開(kāi)閘，將給投行業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)。

某外資銀行人士說(shuō)：“《指引》的表述很簡(jiǎn)約，但專業(yè)團(tuán)隊(duì)的建立遠(yuǎn)比監(jiān)管部門(mén)想像的要復(fù)雜得多。銀行缺的不是錢(qián)，而是人。”