非周期行業翹楚醫藥板塊

我國政府推進以全民醫保為目的的新醫療體制改革，將持續拉動民眾醫療消費。醫藥板塊上市公司必將從醫改中分得一杯羹

2008年下半年，金融風暴席卷全球，并且逐步影響到實體經濟，周期性行業紛紛進入衰退，而非周期行業則成為市場關注的焦點，醫藥行業作為非周期行業中的翹楚，自然是新的一年滬深A股市場上最受關注的行業板塊。

不僅如此，我國前不久出臺的“進一步擴大內需、促進經濟增長”十項措施中，明確要求“加強基層醫療衛生服務體系建設”。加大基層醫療衛生服務的財政投入，正成為啟動內需的重要內容之一。同時，當前我國醫療改革正在“緊鑼密鼓”地推進，醫改方案在征求了社會各方意見后，正處在不斷改進和完善的過程中。業內人士普遍預期，未來幾年，政府推進以全民醫保為目的的新醫療體制改革，將使得醫療衛生費用持續快速增長，進而拉動民眾的醫療消費。

基于宏觀面的積極因素，申銀萬國發布投資報告認為，醫藥板塊上市公司盈利增長可期，2009年上半年，醫藥板塊個股相對收益仍會相當明顯。

醫藥行業經過2007年和2008年上半年的高速增長后，目前增速有所回落，但和其他行業比較，仍然具備較高的景氣度。2008年前三季度，醫藥行業工業增加值累計增長18%，2008年9月份增長14.6%，較8月份回落1.1個百分點。但從橫向比較來看，醫藥行業2008年前三季度累計工業增加值增速在消費類制造業中仍排名第三，高于全部制造業2.8個百分點。不僅如此，國信證券認為，雖然醫藥行業利潤增速將放緩，但成長性和防御性特征仍突出。2008年10月份醫藥板塊指數下跌15.03%，而同期上證綜指下跌21.48%，醫藥板塊跑贏大盤6個百分點。

另外，從估值角度來看，目前A股醫藥板塊市盈率為17倍，相對市場溢價45%。但對比全球市場醫藥股估值水平，并考慮未來基層醫療衛生服務體系建設拉動投資和需求，以及我國醫改拉動需求等因素，2009年醫藥行業增速會有所放緩，但依然能夠保持一定比例的增長，因此，當前A股醫藥股17倍市盈率仍相對合理。

申銀萬國認為，在熊市中更要看重資產的安全性，醫藥股正是當前熊市中較為安全的資產。因此，建議投資者關注兩類醫藥板塊上市公司：第一類是具有明確核心競爭力的公司，2009年凈利潤增速在25%以上，2008年預測市盈率在20倍至30倍的上市公司，如恒瑞醫藥(600276)、云南白藥(000538)、東阿阿膠(000423)、國藥股份(600511)、海正藥業(600267)、雙鶴藥業(600062)、華蘭生物(002007)、上海萊士(002252)、天壇生物(600161)、科華生物(002022)和S三九(000999)。另一類是公司質地較好的醫藥股，如哈藥股份(600664)、千金藥業(600479)、江中藥業(600750)、片仔癀(600436)、山東藥玻(600529)。

不過，申銀萬國分析師也指出，短期而言，醫藥板塊缺乏強勁上漲動力，畢竟該板塊前期表現已經超越大盤。除非該板塊股價再跌10％，將是一個較好的介入機會。另外值得一提，南京醫藥(600713)、上海醫藥(600849)、通策醫療(600763)等具有商業網絡和醫療網絡價值的公司已被低估，具有一定并購價值，其未來表現，也值得投資者更多關注。