中國(guó)金屬產(chǎn)業(yè)鏈均衡發(fā)展的協(xié)整性分析

[摘 要] 我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展不均衡為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)埋下了隱患。本文以采掘業(yè)、金屬業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)所形成的產(chǎn)業(yè)鏈為點(diǎn)，延伸到我國(guó)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈所存在的一些問(wèn)題。利用協(xié)整理論對(duì)以上三個(gè)行業(yè)做了分析，得出：直接上下游企業(yè)間存在協(xié)整關(guān)系，而上中下游企業(yè)間不存在協(xié)整關(guān)系。針對(duì)該結(jié)論，進(jìn)行了深入分析，并提出了相應(yīng)的意見(jiàn)與建議。

[關(guān)鍵詞] 產(chǎn)業(yè)鏈 采掘指數(shù) 金屬指數(shù) 地產(chǎn)指數(shù) 協(xié)整理論

龔勤林對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下的定義為:“產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)乾F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中若干相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門基于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)在的技術(shù)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)，客觀形成的環(huán)環(huán)相扣、首位相接的鏈條式關(guān)聯(lián)關(guān)系形態(tài)”。它是產(chǎn)業(yè)之間，以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)部行業(yè)和企業(yè)之間某種關(guān)聯(lián)形態(tài)，從宏觀上說(shuō)，無(wú)數(shù)條完整健康的產(chǎn)業(yè)鏈能夠促進(jìn)整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，而行業(yè)之間的均衡發(fā)展是產(chǎn)業(yè)鏈完整健康的一個(gè)必然因素。本文就產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠翊嬖诰獍l(fā)展趨勢(shì)展開(kāi)討論，利用股票價(jià)格指數(shù)從采掘業(yè)——鋼鐵業(yè)——房地產(chǎn)業(yè)這一條由上中下游企業(yè)構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行實(shí)證研究，主要側(cè)重研究三個(gè)問(wèn)題：第一，下游企業(yè)的發(fā)展是否會(huì)受到上游企業(yè)的沖擊；第二，整條產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠翊嬖陂L(zhǎng)期均衡關(guān)系；第三，該產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展趨勢(shì)的原因探析。

一、引言

2007年度采掘業(yè)新增市值8.16萬(wàn)億元，8家新股上市共帶來(lái)6.73萬(wàn)億市值增量，其中中石油5.01萬(wàn)億的市值增量占行業(yè)增量達(dá)61.43%，取代工商銀行成為最大市值公司。采掘業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，采掘業(yè)的發(fā)展為各個(gè)部門提供了豐富的礦物原料，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了支撐作用。其中，金屬礦產(chǎn)占到總量的近三分之一，直觀上講金屬采礦業(yè)的發(fā)展對(duì)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展有直接的推動(dòng)作用。

鋼鐵業(yè)是加快實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，是衡量一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)防實(shí)力水平的標(biāo)志。它是支持和推動(dòng)其工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、房地產(chǎn)等下游行業(yè)發(fā)展的最重要的基礎(chǔ)。鋼材市場(chǎng)需求旺盛，消費(fèi)連年大幅度增加。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年鋼材消費(fèi)需求將增長(zhǎng)10%左右，國(guó)際鋼協(xié)最新的2008年鋼消費(fèi)預(yù)測(cè)值比今年3月份的預(yù)測(cè)高出0.7個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)對(duì)2007年全球鋼消費(fèi)預(yù)測(cè)值也提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際鋼協(xié)認(rèn)為，今年鋼表觀消費(fèi)量將達(dá)到近12億噸，比2006年增加6.8%。

房地產(chǎn)行業(yè)作為鋼鐵行業(yè)的下游企業(yè)，其價(jià)格的漲跌與鋼鐵價(jià)格有著一定的關(guān)聯(lián)性。2007年，房地產(chǎn)泡沫加速破滅，但房地產(chǎn)價(jià)格仍穩(wěn)中有升，70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格平均漲幅為7.6%，漲幅比上年快1.8個(gè)百分點(diǎn);新建商品住房銷售價(jià)格同比上漲8.2%，漲幅比上年快1.8個(gè)百分點(diǎn)。

通過(guò)對(duì)該產(chǎn)業(yè)鏈宏觀數(shù)據(jù)的了解，我們將利用該三大行業(yè)板塊股票指數(shù)采掘指數(shù)、金屬指數(shù)、地產(chǎn)指數(shù)分為次進(jìn)行分析研究：首先，從上下游企業(yè)間發(fā)展的聯(lián)動(dòng)角度，分別研究采掘指數(shù)與金屬指數(shù)，金屬指數(shù)與地產(chǎn)指數(shù)間的協(xié)整關(guān)系；其次，從宏觀上產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期均衡發(fā)展的角度，研究采掘指數(shù)、金屬指數(shù)與地產(chǎn)指數(shù)間的協(xié)整關(guān)系。Um stead和Fama的研究結(jié)果表明，股票價(jià)格和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在正相關(guān)關(guān)系;Sp iro和Coch rane發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響股票價(jià)格，宏觀經(jīng)濟(jì)變量如實(shí)際產(chǎn)出、利率可以很好地解釋股票市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)。據(jù)此本文選取三項(xiàng)股票價(jià)格指數(shù)作為研究對(duì)象。

二、模型與方法

協(xié)整理論和方法通常被用于估計(jì)兩個(gè)或多個(gè)變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系，被當(dāng)今學(xué)術(shù)界公認(rèn)為是近年來(lái)實(shí)證建模研究中最重要的成果之一。

對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的協(xié)整分析時(shí)，一般是首先對(duì)時(shí)間變量序列及其差分序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，確定變量的單整階數(shù)；其次是檢驗(yàn)變量間協(xié)整關(guān)系，構(gòu)建協(xié)整方程;接著建立協(xié)整變量與均衡誤差之間的誤差修正模型。

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)前需驗(yàn)證所研究變量是否平穩(wěn)，這可以通過(guò)單位根測(cè)試完成。目前，最廣泛被使用的單位根測(cè)試是如下形式的ADF(Augmented Dickey -Fuller)測(cè)試:

Δyt= a0+ a1yt-1+∑ki=1aiΔyt-i+εt (1)

其中y是所研究的變量，Δ是差分算子，aj(j=0，1，…，k)是參數(shù)，εt是隨機(jī)誤差，服從獨(dú)立同分布的白噪音過(guò)程，且k是因變量滯后階數(shù)，在等式(1)中添加因變量的滯后項(xiàng)的目的是消除隨機(jī)誤差項(xiàng)εt中的自相關(guān)現(xiàn)象。

ADF測(cè)試均具有如下原假設(shè)(H0)和備則假設(shè)(H1):H0∶a1=0H0∶a1<0(2)

其中若原假設(shè)被接受，表明{y}是不平穩(wěn)的，具有單位根;若原假設(shè)被拒絕，則表示{y}是平穩(wěn)的，是I(0)序列。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)單位根測(cè)試結(jié)果可以了解變量序列的單整階數(shù)。Charemza和Deadman認(rèn)為:在協(xié)整檢驗(yàn)前要求:如果只有2個(gè)被研究變量，那么二者必須是同階單整的;如果有多個(gè)被研究變量，那么因變量的單整階數(shù)不能比任意一個(gè)解釋變量的單整階數(shù)更高。

協(xié)整檢驗(yàn)一般分為兩種，對(duì)于雙變量的協(xié)整檢驗(yàn)一般采用Engle和Granger所提出的二步方法，對(duì)于多變量的協(xié)整一般采用Johansen法進(jìn)行檢驗(yàn)。本文同時(shí)采用兩種方法對(duì)不同的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行相應(yīng)的協(xié)整檢驗(yàn)。

三、實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)的選取

為了滿足協(xié)整理論方法對(duì)樣本數(shù)量的要求，本文選用從2006年12月18日至2008年1月11日以來(lái)的日收盤價(jià)格，選取的變量包括：采掘指數(shù)（399120），金屬指數(shù)（399137），深市地產(chǎn)指數(shù)(399200)。季美峰、王軍深在“我國(guó)股市地產(chǎn)指數(shù)的統(tǒng)計(jì)特征”一文中指數(shù)，滬兩市地產(chǎn)指數(shù)具有極大的相關(guān)性， 深市和滬市地產(chǎn)指數(shù)在相應(yīng)的年份升降幅度幾乎相同， 而且同一時(shí)期深市和滬市的地產(chǎn)指數(shù)的變化趨勢(shì)基本相同， 這表現(xiàn)出深、滬兩市的地產(chǎn)指數(shù)具有較強(qiáng)的相互連動(dòng)性。所以本文選取深市地產(chǎn)指數(shù)（399200）為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)來(lái)自廣發(fā)證券的同花順軟件。本文的協(xié)整理論部分主要運(yùn)用Eviews5.0軟件進(jìn)行操作，各組數(shù)據(jù)的趨勢(shì)圖分別如下所示：

由以上三圖可以看出采掘、金屬、地產(chǎn)指數(shù)變化趨勢(shì)基本相同。

2.變量的單位根檢驗(yàn)

本文的單位根檢驗(yàn)采取ADF檢驗(yàn)（Augmented Dickey-Fuller），即：當(dāng)ADF檢驗(yàn)的結(jié)果的絕對(duì)值大于標(biāo)準(zhǔn)值的絕對(duì)值時(shí)，拒絕零假設(shè)，所驗(yàn)證序列為平穩(wěn)。由圖1可以看出caij（采掘指數(shù)）、jinshu（金屬指數(shù)）、dichan2（深市地產(chǎn)指數(shù)）都是均值不為零且?guī)в袝r(shí)間趨勢(shì)的時(shí)間序列，所以選擇包含截距項(xiàng)與趨勢(shì)向的形式來(lái)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下：

由P值可以看出金屬指數(shù)（jinshu）、地產(chǎn)指數(shù)（dichan）以及采掘指數(shù)（caijue）都是不平穩(wěn)的，對(duì)其進(jìn)行一階差分得到△jinshu、△dichan與△caij，并且這三個(gè)值都在0均值上下波動(dòng)，所以選擇不包含截距項(xiàng)與趨勢(shì)向的檢驗(yàn)，△jinshu、△dichan與△caij是平穩(wěn)的，從而得出金屬指數(shù)、地產(chǎn)指數(shù)以及采掘指數(shù)都是一階單整的。

3.協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整的經(jīng)濟(jì)意義是，對(duì)于若干個(gè)具有各自長(zhǎng)期波動(dòng)規(guī)律的變量，如果是協(xié)整的，則它們之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，一次沖擊只能使協(xié)整變量暫時(shí)偏離均衡位置，在長(zhǎng)期中會(huì)自動(dòng)回復(fù)到均衡位置。因此，我們可以通過(guò)一個(gè)變量的變動(dòng)來(lái)研究另外一個(gè)變量的變動(dòng)。本文分為三部分進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，分別是金屬指數(shù)與地產(chǎn)指數(shù)的協(xié)整，金屬指數(shù)與采掘指數(shù)協(xié)整，以及三者之間的協(xié)整關(guān)系。

(1)對(duì)采掘指數(shù)與金屬指數(shù)，以及金屬指數(shù)與地產(chǎn)指數(shù)的協(xié)整性分析

對(duì)金屬指數(shù)與地產(chǎn)指數(shù)，金屬指數(shù)與采掘指數(shù)間的協(xié)整采用E-G兩步法進(jìn)行檢驗(yàn)。

①根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可以得到金屬指數(shù)與采掘指數(shù)的協(xié)整方程為

jinshu=0.568894caij+535.8966

[65.16150]

D（et）= -0.031260*et(-1)

[-2.092810]

殘差序列也是平穩(wěn)的，說(shuō)明金屬指數(shù)與采掘指數(shù)存在協(xié)整關(guān)系，建立誤差修正模型如下：

△jinshu=0.592113+0.509008caij-0.027695 et(-1)

[18.86178][-1.853964]

結(jié)果表明：金屬指數(shù)的升高與采掘指數(shù)長(zhǎng)期內(nèi)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而短期內(nèi)卻對(duì)此進(jìn)行反向修正。

②同理得到地產(chǎn)指數(shù)與金屬指數(shù)的協(xié)整方程為

dichan2=1.302815jinshu-140.2922

[0.029602]

D（et）=0.216351*et(-1)

[3.355029]

殘差序列是平穩(wěn)的，說(shuō)明地產(chǎn)指數(shù)與金屬指數(shù)存在協(xié)整關(guān)系，建立誤差修正模型如下：

△dichan2=0.566804+0.807861△jinshu-0.015461et-1

[11.66632] [-1.204962]

結(jié)果表明：地產(chǎn)指數(shù)的升高與金屬指數(shù)長(zhǎng)期內(nèi)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而短期內(nèi)卻對(duì)此進(jìn)行反向修正。

(2)對(duì)金屬指數(shù)、地產(chǎn)指數(shù)與采掘指數(shù)的多重協(xié)整性分析

對(duì)三者間的協(xié)整性分析，首先將三者建立一個(gè)組，進(jìn)而進(jìn)行Johansen方法進(jìn)行分析，結(jié)果表明，三者之間無(wú)任何協(xié)整關(guān)系。

由上述兩變量協(xié)整方程和多變量協(xié)整方程可知：兩變量協(xié)整中，采掘指數(shù)與金屬指數(shù)，金屬指數(shù)與地產(chǎn)指數(shù)顯著相關(guān)，其原因是在沒(méi)有其他更直接因素的作用下，下游企業(yè)的所受到的影響無(wú)法區(qū)分直接或是間接，只能籠統(tǒng)地認(rèn)為其影響來(lái)源于上游企業(yè)變化；多變量協(xié)整中，地產(chǎn)指數(shù)與采掘指數(shù)無(wú)直接關(guān)系，產(chǎn)業(yè)兩中無(wú)長(zhǎng)期的均衡關(guān)系存在，下游企業(yè)只與對(duì)其直接作用的上游企業(yè)有聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

這個(gè)結(jié)果與2007年我國(guó)采掘、金屬與房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r是相吻合的。經(jīng)過(guò)一年發(fā)展，采掘業(yè)上市公司家數(shù)已擴(kuò)充到30家，占據(jù)A股上市公司總家數(shù)的2%，但其市值規(guī)模占比卻由2006年的9.07%迅速提升到27.61%，以1026.76%的市值增幅名列22大行業(yè)之首。有色金屬行業(yè)2007年前三季度行業(yè)平均EBIT同比增長(zhǎng)79.35%。但第三季度行業(yè)平均EBIT環(huán)比僅增長(zhǎng)24.38%，出現(xiàn)急劇下降的局面。房地產(chǎn)方面，國(guó)家宏觀調(diào)控在落實(shí)前幾年出臺(tái)的各項(xiàng)措施外，政策再次完善。從2007年3月18日至12月21日，央行已連續(xù)進(jìn)行6次加息。中央銀行于2007年1月5日17時(shí)15分宣布，決定自2007年1月15日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)人民銀行 2007年12月8日宣布，從12月25日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。這一系列政策的出臺(tái)都遏制了房?jī)r(jià)的脫韁瘋漲，并且使房地產(chǎn)股價(jià)也趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)。

以上數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)業(yè)鏈政策等外因的影響發(fā)展呈現(xiàn)不均衡的狀態(tài)，此外，股市存在泡沫也導(dǎo)致了檢驗(yàn)結(jié)果的一些程度的偏差。

四、小結(jié)

在協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)論分析的基礎(chǔ)上，本文將以采掘業(yè)——金屬業(yè)——房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈為點(diǎn)延伸到整個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)鏈面的分析，對(duì)我國(guó)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈的狀況做出適當(dāng)分析，并就不利影響提出相應(yīng)的建議:

第一，我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈錯(cuò)綜復(fù)雜，單從采掘業(yè)——金屬業(yè)——房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)看，直接的上下游企業(yè)間存在協(xié)整關(guān)系，短小的產(chǎn)業(yè)鏈可以有均衡發(fā)展。這與中間環(huán)節(jié)的利益分配不均有一定的關(guān)系，采掘業(yè)與金屬業(yè)由于地理?xiàng)l件等原因大部分集中分布在我國(guó)一些特定的區(qū)域，加之地方保護(hù)主義的存在發(fā)展不夠開(kāi)發(fā)，這勢(shì)必造成整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的不完善，進(jìn)而導(dǎo)致利益分配不均。這一現(xiàn)象長(zhǎng)期存在于我國(guó)大多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈中，是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

第二，從上中下游企業(yè)間不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系可以看出，我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈較短，不能夠適宜我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。提高企業(yè)的發(fā)展意識(shí)與核心競(jìng)爭(zhēng)力就必須認(rèn)識(shí)到為企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品找到下游企業(yè)，這樣在打通企業(yè)銷售市場(chǎng)的同時(shí)也增長(zhǎng)了產(chǎn)業(yè)鏈，并且對(duì)整個(gè)國(guó)家宏觀產(chǎn)業(yè)鏈的均衡發(fā)展也打下了良好的基礎(chǔ)。

第三，科學(xué)技術(shù)的不夠發(fā)達(dá)也使產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了銜接上的漏洞，從而縮短了產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)度。我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的不均衡發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，從本質(zhì)上解決這一問(wèn)題不僅要加強(qiáng)國(guó)家宏觀調(diào)控，同時(shí)要大力發(fā)展科學(xué)技術(shù)，利用技術(shù)使產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)能夠銜接緊湊，進(jìn)而改善利益分配不均的狀況。

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