從美國次貸危機反觀中國房貸問題

[摘要] 自從美國次級貸款危機爆發一來，其對我國金融的影響成為人們關注的焦點。在3月份召開的“兩會”中，國家領導人繼續強調金融監管和穩定工作的重要性。在討論美國次貸危機影響的同時，我們也在拷問：中國自身是不是也存在爆發類似美國次貸危機的因素？

[關鍵詞] 次貸危機 金融 房地產 房貸

爆發于2007年下半年的美國次級貸款危機如同洪水猛獸般波及到全世界，隨之而來的是眾多投資機構和銀行的巨額虧損甚至面臨倒閉危機。由于次貸危機所引發的世界性信用危機正在對世界經濟金融的今天和明天造成直接和間接，短期和長期的諸多方面影響。就次貸危機對中國影響而言，直接影響和短期影響比較容易被觀測，其影響程度也相對有限。但就其帶來的間接影響和長期連帶效應看，其作用不可忽視。時至今日，多數中國民眾和學界人士在次貸危機對中國造成的影響方面給予了充分的關注和熱烈討論。可是，正在美國次貸危機如火如荼迅速蔓延的時候，我們是否應該反思這樣一個問題：中國有沒有可能發生類似于美國的“次貸危機”？

就美國而言，經歷了上世紀90年代的互聯網泡沫破裂，2001年的“911”事件，本世紀初的幾家著名公司的財務丑聞事件，全社會對美國經濟出現了衰退的預期。美聯儲為了避免經濟衰退和通貨緊縮，刺激經濟增長，于2003年6月將聯邦基金利率大幅下調至1%。這一劑貨幣政策的猛藥，有效促進了經濟的升溫，這一升溫又首先體現在房地產市場上。在降息的同時，美國國會為了扶持次級貸款者購房需求而制定了相關立法。這樣一來，降息與法律扶持直接使得房地產開發商很容易地獲得低成本的銀行貸款，另一方面住房者又很輕易地在政策保護下獲得購房貸款，而且在房價不斷持續上漲的背景下又不必過多考慮還款問題。這就像，生產者低成本地生產產品，消費者低代價地購買商品，而且又有強烈的需求欲望。這樣的市場怎么可能不紅火。在這樣一個紅火的景象中，隨著房價的持續上漲，房地產商贏利了，購房者似乎也得到了實惠，銀行的貸款看似也沒有風險，與房地產業相關的行業也跟著“沾光”，美聯儲慶幸達到了他們想要的預期效果，政府完成了國會交予的使命并且成功挽救經濟。這是一個大家都滿意，大家都盈利的局面。世上總還是沒有免費的午餐，如果真的有了，那真的就是假象了。對假象的信任從來不會是免費的，而是可能付出更大的代價來補償。事實也是這樣，就在房地產被各方炒得熱火朝天的時候，又有人開始擔心美國經濟是否出現過熱的問題，美聯儲又開始考慮加息。而新一輪加息的直接結果是房價開始波動并隨后持續走低，幾年來由房地產價格上漲吹起來的經濟泡沫終于出現了裂痕。房價走低制約了次貸者的還款能力，還款出現資金斷鏈，產生次貸危機并擴展到信用市場，結果造成整個經濟金融的動蕩。

在中國，房地產投資過熱、房價過高的問題一直是政府宏觀調控的重點和難點。究其原因，在于中國的房地產業更是一個多方利益之間的博弈。當房地產開發和房價成為與相當一部分人利益深度相關的因素時，政府單方面針對房地產的宏觀調控效果就會減弱，而普通民眾的發出的聲音又太小太分散。給房地產降溫，遏制其價格上漲過快的任務從來是很艱巨的，現在依然艱巨，以后一段時間也還是十分艱巨的。從海南房地產泡沫到其他各主要沿海城市房價飆升，再到全國普遍大中城市房價上漲，中國經歷了一個類似于西方國家的增長過程，這之中就有很多經驗和教訓值得我們借鑒。但中國自己，又面臨許多個性問題，觸發了房地產業許許多多的是是非非。在各地，地方政府為了拉動當地GDP上漲，往往先從房地產入手，一來通過地產轉讓，可以收入巨額的地方財政收入，且不說這個過程中可能出現的某些政府官員“尋租”的灰色收入；二來看中房地產業本身對經濟的整體拉動效益。發展房地產業，地方政府何樂而不為？前面說過，一個地區的房地產往往成為一個聚寶盆，像一塊磁鐵一樣吸引無數開發商前來逐利。房地產開發商又多數期望用銀行貸款進行投資，帶住房建成銷售后，再歸還貸款和利息。在中國，在房價持續上漲的趨勢下，只要你有足夠的社會關系，你就可以利用銀行的貸款“空手套白狼”。對于銀行，見于地方政府的壓力以及在房價上漲的正向預期下銀行能夠平穩獲得利息收益的“確定性”，銀行機構還是肯于將巨額的資金帶給房地產開發商。而對于許多房地產個人投資者，銀行也十分慷慨，銀行甚至研發一些中國房地產金融創新項目，幫助購房者買房。而社會上隨著一些普通消費者不滿自己成為“房奴”的訴求聲漸大和構建和諧社會的需要，中央政府又強調采取一些福利政策幫助民眾購房，一定程度上進一步刺激了住房的需求和房價的上漲。而一些看似有力的宏觀調控政策和一些針對房地產的專向調控措施，傳達到地方往往鞭長莫及，調控效果便不明顯。這樣，中國的房地產業也形成了基于房價上漲的“多方有利”格局。但是市場終歸是有價格波動的，一個價格不可能持續上漲。一旦房價出現拐點，價格大幅下跌，房地產商人獲得利潤縮水，還貸能力變差。而住房貸款者，因為住房資產價格的下跌，其還貸能力也大為減弱。這中間必然存在資金斷鏈的巨大危機，一旦危機發生，大量提供房地產外貸的銀行就會大額虧損。在中國，這種銀行的呆壞帳就又會由國家財政埋單。所以就連中央政府也不希望房價真的大幅下跌，而是要合理控制房價上漲速度，熨平上漲趨勢。分析到這里，我們發現，中國的房地產長期建立在“房價上漲”這樣一個不可永久的脆弱基礎上，各方利益在這之上“艱苦”地維持了一種恐怖的平衡。

從美國次貸危機反觀中國在相關問題上的表象，我們發現我們的房地產業，銀行業存在著潛在的風險。前不久，國務院總理溫家寶在第十一屆全國人民代表大會第一次會議上作政府工作報告時著重強調“加快金融體制改革，加強金融監管”的重要性。要求“切實防范和化解金融風險，維護金融穩定和安全”。中國“類美國次貸危機”的問題，要求我們更多人進行關注并提早予以防范。

參考文獻

[1]華爾街日報，金融時報

[2]鄭良芳:美國次貸危機的影響、成因剖析和十點警示[J].經濟研究參考， 2007，(66)

[3]趙慶明:美國次貸危機對我國商業銀行的啟示[J].中國金融， 2007，(18)