經(jīng)濟(jì)貨幣化與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系分析

[摘要] 本文用1979年～2006年的樣本數(shù)據(jù)分析我國(guó)GDP增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)貨幣化的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明兩者具有協(xié)整關(guān)系，同期及滯后兩期的經(jīng)濟(jì)貨幣化增長(zhǎng)率對(duì)GDP增長(zhǎng)有負(fù)作用，而滯后1期則對(duì)GDP增長(zhǎng)有顯著的促進(jìn)作用。

[關(guān)鍵詞] 經(jīng)濟(jì)貨幣化 協(xié)整 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、問(wèn)題的提出

所謂的經(jīng)濟(jì)貨幣化，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中以貨幣為媒介的交易份額逐步增大的過(guò)程。經(jīng)濟(jì)貨幣化比率的差別基本上反映了不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，貨幣化比率與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化水平迅速提升，當(dāng)前M2/GDP比率已居世界前列，甚至比歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的水平還高，這有悖于傳統(tǒng)的金融經(jīng)濟(jì)理論，有人分析這種狀況的出現(xiàn)與當(dāng)前我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的失衡、金融資源配置效率的不足、相關(guān)改革特別是社會(huì)保障體系建設(shè)的滯后導(dǎo)致居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄意愿過(guò)強(qiáng)，以及近期外匯占款的持續(xù)增長(zhǎng)而導(dǎo)致貨幣的被動(dòng)投放等因素有關(guān)。對(duì)于上述種種猜測(cè)，筆者無(wú)意爭(zhēng)辯，本文的目的在于找出經(jīng)濟(jì)貨幣化與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，如果這種貨幣化趨勢(shì)能促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，或者我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在一定程度上歸因于貨幣化趨勢(shì)，那么對(duì)貨幣化的爭(zhēng)議就顯得不那么重要了。

二、變量的選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

三、實(shí)證分析

1.時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。當(dāng)時(shí)間序列不平穩(wěn)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致“偽回歸”現(xiàn)象，故在建立模型之前必須對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以確定各序列的平穩(wěn)性和單整階數(shù)。平穩(wěn)性檢驗(yàn)的常用方法是ADF檢驗(yàn)，以下是各變量ADF檢驗(yàn)的結(jié)果：

注：檢驗(yàn)類（c，t，k）中c、t、k表示單位根檢驗(yàn)方程中帶常數(shù)項(xiàng)、趨勢(shì)項(xiàng)和滯后期數(shù)，0表示沒(méi)有常數(shù)項(xiàng)或滯后期數(shù)，k根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則確定；D表示變量的一階差分。

從以上檢驗(yàn)結(jié)果可知，在95％的置信水平下，序列LGDP和LEMR都是二階單整的。

2.協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。如果同階單整變量的某種線性組合是平穩(wěn)的，則稱存在協(xié)整關(guān)系，它是非平穩(wěn)的單整變量之間存在的一種長(zhǎng)期均衡關(guān)系。下面將用Engle-Granger檢驗(yàn)法來(lái)判斷LGDP、LEMR之間是否存在協(xié)整關(guān)系：

第一步，用LGDP對(duì)LEMR進(jìn)行OLS回歸，得到如下方程：

LGDP=10.88713 + 2.897128LEMR(1)

(0.0000) (0.0000)

R2=0.972408DW=0.602344

注：括號(hào)內(nèi)是檢驗(yàn)的P值，下文同。

由上式，各系數(shù)顯著，擬合效果很好，但DW值表明存在序列相關(guān)，故加入1至3期滯后變量并刪除不顯著的變量得

LGDP=1.788999+2.041816LGDP(-1)－1.211123LGDP(-2)－0.371841LEMR

(0.0004) (0.0000)(0.0000) (0.0884)

+1.685884LEMR(-1)－0.807786LEMR(-2) (2)

(0.0000) (0.0002)

R2=0.999692DW=2.111378

第二步，由第一步結(jié)果對(duì)殘差序列e做ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示：

由上表可知，殘差序列e是平穩(wěn)序列，即序列LGDP和LEMR具有協(xié)整關(guān)系，且協(xié)整方程由(2)給出。

由(2)式可知，經(jīng)濟(jì)貨幣化增長(zhǎng)率對(duì)我國(guó)GDP增長(zhǎng)有滯后2期的影響，同期經(jīng)濟(jì)貨幣化增長(zhǎng)率對(duì)GDP增長(zhǎng)有負(fù)作用，這可能是當(dāng)期儲(chǔ)蓄意愿過(guò)盛擠出投資所致；對(duì)下期GDP增長(zhǎng)有顯著的促進(jìn)作用，這是由于前期的儲(chǔ)蓄積累到下期轉(zhuǎn)化為投資從而促進(jìn)GDP的增長(zhǎng)；雖然滯后2期對(duì)GDP也有負(fù)影響，但總體上經(jīng)濟(jì)貨幣化增長(zhǎng)率對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)具有明顯的促進(jìn)作用，其積極作用是主要的。

四、結(jié)論

本文通過(guò)實(shí)證分析證實(shí)經(jīng)濟(jì)貨幣化增長(zhǎng)率對(duì)GDP增長(zhǎng)有滯后2期的影響，在同期經(jīng)濟(jì)貨幣化增長(zhǎng)率對(duì)GDP增長(zhǎng)有負(fù)作用，對(duì)下期GDP增長(zhǎng)有顯著的促進(jìn)作用，滯后2期對(duì)GDP有負(fù)影響，但總的來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)貨幣化確實(shí)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很大的推動(dòng)作用。因此，盡管在發(fā)展過(guò)程中可能出現(xiàn)各種復(fù)雜的不穩(wěn)定的因素，但繼續(xù)大力推動(dòng)貨幣化進(jìn)程的政策應(yīng)該堅(jiān)決執(zhí)行下去。

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