淺議資本利得稅在我國證券市場的適用性

一、資本利得稅與現(xiàn)行印花稅的比較分析

1.我國證券交易中的印花稅不足之處

(1)過高的交易成本一定程度上動搖了投資者對我國證券市場的信心。(2)高交易成本不利于社會資源的有效配置，影響了配置的效率；加大了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度。(3)高交易成本會使資本外逃。這樣會使企業(yè)的融資和資本引進(jìn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)受到影響。(4)現(xiàn)行稅制對交易活動本身征高稅，但忽略了交易本身是盈是虧。這樣“一刀切”的做法會在一定程度上加大貧富差距，有悖于稅收理論中的公平原則。(5)現(xiàn)行的印花稅率并沒有實(shí)行差別稅率繳納，持有股票無論時間長短都繳納相同的稅費(fèi)，沒有促進(jìn)投資者進(jìn)行投資的指引作用；對股市上的投機(jī)行為沒有起到抑制作用。

2.資本利得稅對比現(xiàn)行稅制分析

在西方發(fā)達(dá)國家的證券市場中，一般不征或征極低的印花稅，取而代之對資本利得征稅。在這樣的稅收體系下能起到“多獲利者多交稅”的效果，對資本市場的貧富兩極分化起到一定的自發(fā)抑制作用。并且在市場活躍時，由于獲利者的絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高，稅收收入將隨之有一個較大的增幅，適當(dāng)?shù)慕o升溫中的市場降降溫。而在市場低迷時，市場上仍不乏投機(jī)獲利者，對其征收資本利得稅可以在客觀上抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕多方稅收負(fù)擔(dān)，有利于市場走出低迷、重新振作。

資本利得稅也是維護(hù)資本市場健康發(fā)展的財政調(diào)控手段。開征累進(jìn)的證券所得稅，在成熟的證券市場中，具有自動調(diào)節(jié)證券市場規(guī)模的作用。

二、我國資本利得稅的適用性

1.我國目前沒有課征資本利得稅的原因

(1)出于發(fā)展證券市場的考慮。資本利得稅的開征與否是一個非常敏感的問題。開征必須充分考慮到對市場的沖擊力。資本市場的發(fā)展初期需要培育市場，以不征收為宜。在我國資本市場還處于初步發(fā)展的時期時，開征資本利得稅對股市造成的影響會多大，是否承受的起，這都是要認(rèn)真考慮的問題。

(2)出于技術(shù)原因的考慮

①征收方面。征收方面核心就是資本利得的確認(rèn)。理論上講，資本利得應(yīng)等于證券賣出價減去買入加及成本費(fèi)用之后的差額。但實(shí)際操作中假設(shè)一個投資者僅買賣一只股票，但是在不同時期以不同的價格買入的，并同時以不同的價格賣出其中的部分，這樣應(yīng)當(dāng)如何確定他的成本？怎樣的方式確定才是合理的？這些都需要國家有一個完善的系統(tǒng)，才能及時準(zhǔn)確的確定資本利得。

②監(jiān)管方面。盡管資本利得稅有較印花稅合理和優(yōu)越的特點(diǎn)，但是資本利得稅比印花稅復(fù)雜，核算資本利得困難，稅收成本自然也高。

同時在今年的“一號提案”中也可看出稅收制度的欠缺和不足。民建中央調(diào)研報告得出的結(jié)論是，隨著國內(nèi)資本市場不斷發(fā)展，迫切需要配套的相關(guān)稅收政策。他們在提案中指出，目前國內(nèi)資本市場的稅收政策還很不完善，主要表現(xiàn)為：

一是對資本市場的稅收管理只有零星的條例或臨時性的規(guī)定，很不完整，缺乏規(guī)范。二是課稅的覆蓋面有限，對一級市場的投資行為、二級市場上的交易差價收入、國家股和法人股的投資所得、場外交易、有價證券的繼承和轉(zhuǎn)贈等，缺少稅收約束，特別是債券市場和期貨市場的稅制基本是空白。三是稅收政策調(diào)節(jié)分配的功能比較弱。四是存在重復(fù)課稅現(xiàn)象。 五是稅賦不均和資本市場稅制不公平。其中比較明顯的表現(xiàn)是，證券一級市場的投資者不納稅，但二級市場的投資者要納稅；國債投資者不納稅，但股票投資者要納稅；個人和機(jī)構(gòu)投資者的股利收入要納稅，但國家股、法人股的股利收入不納稅；對可流通股交易征收交易印花稅，但對法人股交易、期貨交易以及基金交易不征收交易印花稅。六是稅收政策導(dǎo)向不明顯，對個人投資者從上市公司分配到的收益要征收所得稅，而對買賣差價收入不征稅。

這一環(huán)節(jié)不但需要技術(shù)上的配套，同時還需要監(jiān)管體系的更加完善，以防止納稅人通過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)規(guī)避納稅。

2.臺灣失敗經(jīng)驗(yàn)的啟示——臺灣在股價飆漲時課征資本利得稅

(1)臺灣開征證券市場資本利得稅始末及市場反應(yīng)。1985年下半年起，臺灣股市交易熱絡(luò)，成交額不斷放大，股價自1985年7月底636.02點(diǎn)開始，漲到1990年2月10日的12495.34點(diǎn)，漲幅近20倍。財政部在1988年9月24日宣布：自1989年起恢復(fù)課征證券交易所得稅。宣布后股市重挫，股價連續(xù)19個交易日無量下跌， 暴跌3000多點(diǎn)，跌幅達(dá)36%，成交量巨幅萎縮。之后財政部在各方壓力下宣布穩(wěn)定股市措施，直至10月下旬股市才恢復(fù)正常交易秩序。此為臺灣股市“9·24事件”。政府宣布課征證券交易所得稅對股市所造成的沖擊，由此可見一斑。

政府基于稅負(fù)公平起見而征證券交易所得稅，立意雖美，然而在宣布開征的時間選擇上過于倉促，對稽征技術(shù)面與實(shí)務(wù)面并無完整的配套措施。課征后，不但未達(dá)成公平稅負(fù)的目標(biāo)，反而在宣布后造成股市重挫、投資人抗議和人頭戶泛濫等問題，也未達(dá)到抑制股價狂漲的目的。有鑒于此，政府于1989年底修改所得稅法，自1990年起停征證券交易所得稅，同時也將證券交易稅從0.15%調(diào)升到0.6%。1990年股市交易所產(chǎn)生的資本利得，政府取消課征。1990年1月沿續(xù)去年12月下旬的漲勢，于1月11日又突破萬點(diǎn)大關(guān)，不到一星期的時間，于1月18日股價過11000點(diǎn)，并于2月10日盤中股價來到12682點(diǎn)，這個股價迄今仍為歷史上的最高點(diǎn)。

1993年，政府再啟證券交易所得稅復(fù)征計劃。1996年1月4日，立法院三讀通過證券交易所得稅的復(fù)征案，以分離課稅方式課征。該項(xiàng)信息傳人股市，股市重挫，次日國民黨立院黨團(tuán)緊急提案復(fù)議，暫時凍結(jié)已完成三讀的條文。隨后，立法院一改先前態(tài)度，通過決議不再復(fù)征證券交易所得稅。

臺灣對證券交易所得稅的課征，政策的宣布對股市造成如此大的沖擊，而課征持續(xù)期間又甚短，同時遭受許多非議與責(zé)難，在課征上可說為失敗的案例。

(2)臺灣經(jīng)驗(yàn)對大陸的啟示

①稅收不只有公平原則。投機(jī)者搭乘股價飆漲的順風(fēng)車賺取大把鈔票，基于公平原則，理應(yīng)要課征，這點(diǎn)是無庸置疑的。然而開征不僅僅只有公平原則而已，確實(shí)原則、經(jīng)濟(jì)原則在開征稅目上也是需要重要考慮的原則。確實(shí)原則考慮到納稅人稅基計算與應(yīng)稅總額等問題；經(jīng)濟(jì)原則考慮到稽征成本等問題。這些與課征技術(shù)及行政管理有關(guān)的事宜，在課征之前應(yīng)周詳計劃、準(zhǔn)備與模擬。準(zhǔn)備妥當(dāng)，課征才可考慮上路。公平與效率都是需要考慮的。

②考慮開征對股市的影響。由案例中可見，課征資本利得稅的宣布對股市會產(chǎn)生立即的沖擊，在利用時應(yīng)慎重。

③應(yīng)當(dāng)從長期整體稅制完善考慮，不應(yīng)將開征資本利得稅作為短期抑制工具。對證券交易資本利得稅的課征，應(yīng)當(dāng)從完善整體稅制上來考慮。若在整體稅制上認(rèn)為有課征的合理性與健全性，在時機(jī)上可考慮作為配合抑制股價偏離市場基要的措施稅制的建立，終究是件長期規(guī)劃的體現(xiàn)，不宜單從股價飆漲上考慮以作為短期抑制政策的措施。

三、對于我國開征資本利得稅的選擇及建議

1.充分考慮中國資本市場的發(fā)展情況

如前所述，資本利得稅制在一個成熟的資本市場中才可以起到促進(jìn)市場健康發(fā)展的作用。著名學(xué)者吳曉求表示，目前中國金融體系缺乏分散風(fēng)險和儲備財富的功能，只有資本市場才能提供這樣一個體系，政策一定是要推動中國資本市場的發(fā)展。從世界范圍的資本市場的發(fā)展歷史來看，培育市場初期，往往不宜征收資本利得稅。中國資本市場需要發(fā)展壯大，由目前的15萬億元發(fā)展到20萬億元、30萬億元，也許到100萬億元的時候，可以征收資本利得稅，但今天不可以。

2.扶持證券市場健康發(fā)展的政策取向

為促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展，未來我國在資本利得稅的稅制設(shè)計上，應(yīng)遵循兩個基本準(zhǔn)則：第一，低稅準(zhǔn)則。即利用稅收政策，通過利益驅(qū)動，引導(dǎo)大量社會資金流向資本市場；第二，靈活原則。及政府應(yīng)根據(jù)資本市場發(fā)展的不同情況，適當(dāng)采取階段性的高稅或低稅、開征與停征等手段的靈活運(yùn)用，以達(dá)到既抑制過度投機(jī)，又保護(hù)廣大投資者積極性的雙重目的。

3.培養(yǎng)投資者的風(fēng)險意識，并鼓勵長期投資和再投資的明確態(tài)度

在稅收政策上可以采取兩個措施：一個是對長期投資者的資本利得收益實(shí)行優(yōu)惠稅率，以鼓勵其長期持有；并在此基礎(chǔ)上實(shí)行差別稅率。

另一個是為鼓勵投資者再投資，對于資本利得用于再投資的部分，可以適當(dāng)?shù)臏p征或免征資本利得稅。這可以避免巨額游資頻繁出入造成市場劇烈的震蕩，也保持證券市場穩(wěn)定發(fā)展的必要條件。

4.認(rèn)真學(xué)習(xí)并借鑒外國經(jīng)驗(yàn)

以美國的個人資本利得稅的改革歷史來看，有很多方面值得我們思考：

首先，在是否需要征收證券投資個人資本利得稅的問題上，我國的政策制定者一直把培育證券市場作為政策目標(biāo)之一。而美國政府很少考慮稅收政策對股票市場的直接影響，他們更多把注意力集中于稅收政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響上。我國能否照搬這種做法尚值得探討，但這種政策制定的思路是值得借鑒的。

其次，如果要開征資本利得稅，則需要認(rèn)真設(shè)計征收的方式。我國信用制度尚不健全，人們也沒有申報納稅的習(xí)慣，即便是普通所得也是通過工作單位代扣代繳的。

最后，如果開征資本利得稅，我國同樣應(yīng)考慮給長期資本利得以優(yōu)惠，甚至比美國當(dāng)年實(shí)行的優(yōu)惠政策更優(yōu)惠。因?yàn)槲覈耐ㄘ浥蛎浡室恢陛^高，證券的市場交易又過于活躍，所以對長期資本利得實(shí)行優(yōu)惠也有利于鼓勵長期投資。

5.試對現(xiàn)行資本市場稅收制度提一點(diǎn)建議

綜上，筆者認(rèn)為現(xiàn)在不適宜立即開征資本利得稅。筆者認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)當(dāng)完善證券交易印花稅，維護(hù)證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展?？梢栽O(shè)計差別比例印花稅稅率，如對交易額的大小和持有時間的長短區(qū)別對待，保護(hù)中小投資者和鼓勵中長線投資。以這樣的方式引導(dǎo)投資者進(jìn)行投資而非過度投機(jī)。改變雙邊征稅的情況為單邊收取印花稅，并改為賣方納稅。