人民幣對外升值對內貶值現象分析

摘要：人民幣對外升值和對內貶值并存是我國經濟發展過程中因為內部和外部失衡所導致的一個階段性表現，二者不是孤立的，而是存在一定的互動關系。從促進我國經濟持續健康發展的角度來看，當前的首要任務仍然是控制物價上漲速度，避免出現嚴重的通貨膨脹，防止人民幣對內貶值速度的加快，這也有助于抑制人民幣對外升值的加速。

關鍵詞：人民幣升值 通貨膨脹 內部和外部失衡 應對之策

中國現在出現了一個奇怪的經濟現象，人民幣對外(主要對美元)呈堅挺的升值走勢。而與此同時，國內肉價、糧價、股價、房價的快速上漲，又讓人明顯感到人民幣在國內的購買力在下降。是否可以確認：人民幣存在對外升值、對內貶值的現象?它將造成何種影響?

一、人民幣概況

自2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度以來，人民幣兌美元中間價屢創新高，升值幅度逐漸加快。2005年人民幣對美元升值2.56％，2006年升值3.35％，2007年升值6.9％。

與此同時，國內物價水平和資產價格也出現了一個較快的上升勢頭。2007年，我國居民消費價格(CPI)上漲4.8％，漲幅高出2006年3.3個百分點，也遠超政府確定的全年3％的漲幅。進入2008年以來，受春節和雪災等因素影響，物價水平上漲趨勢進一步強化，1月份CPI同比上漲7.1％，2月份則同比上漲8.7％，創出11年來的月度新高。2008年1－2月居民消費價格總水平累計同比上漲7.9％，上漲勢頭令人擔憂。

事實表明，在人民幣對外升值的同時，出現了人民幣對內貶值(物價上漲)。人民幣匯率體現的是人民幣的對外比價關系，而國內物價水平上升和資產價格上漲則體現了人民幣對國內商品和服務以及金融資產的比價關系。那么，究竟是什么原因導致了人民幣一方面對外升值，在國際市場上的購買力不斷增強；另一方面卻在國內市場上的購買力日趨下降，出現了所謂的對內貶值呢?

二、人民幣的對內貶值和對外升值是內部失衡和外部失衡并存的直觀表現

由于影響人民幣內外價值的主要因素各不相同，且短期內相互之間影響較小，但一段時間后，在相互作用下二者趨于一致。

(一)影響人民幣對外升值的主要因素

可以說，宏觀經濟增長是人民幣升值的內因。貿易順差、物價上漲以及中國企業出售更多外匯是人民幣升值的主要成因(周小川，2008)。人民幣升值是中國經濟10多年高速增長的結果，由于經濟高速發展，勞動生產力大幅提高，人民幣相對美元的內在價值大大提升，積累了升值需求。出口企業和一些國內金融機構大規模拋售外匯，換成人民幣，也使得外匯市場對人民幣的需求增加，促使人民幣大幅升值。但不可否認，近期美元的極度疲軟也是人民幣加速升值的推手(外因)。

美國金融市場動蕩、美國經濟減速和美聯儲持續降息等因素加速了美元貶值之勢，也給人民幣升值形成了很大壓力。鑒于目前國內通脹壓力不斷增強，人民幣對美元升值加快可能是緩解國內通脹壓力的選擇之一。這兩大因素是導致目前人民幣升值加快的主要原因。

(二)導致人民幣對內貶值的根源

分析2007年以來的新一輪物價上漲，既有國際因素，也有國內因素；既有需求拉動，也有成本推動。從國際因素看，為緩解次貸危機的不利影響，美聯儲連續大幅降息，結果是美元迅速貶值，并導致國際市場上以美元計價的大宗商品價格躥升，從而對中國構成“輸入型通脹”壓力。其次是美元貶值導致資金流入新興市場的勢頭進一步加劇，而隨著外部資金大量涌入，增加了央行干預匯市和對沖流動性的難度，為通貨膨脹和資產價格上行帶來了新的壓力。

從國內因素看，既有需求拉動的作用，又有成本推動的作用。但總體來看，成本推動居主導地位。一個很明顯的證據是非貿易品價格上漲加速。因為非貿易品是國內定價，直接受要素成本的影響，其價格迅速攀升充分說明了中國目前的價格上漲主要是要素成本推動型的。要素成本推動型的物價上漲，其推動力主要來自于生產資料價格和勞動力價格的上漲。統計顯示，3月份我國PPI同比上漲8.0％，一季度上漲6.9％。理論上講，上游投入品價格上升一定會在一段時間后傳導到最終消費品價格上，對通貨膨脹產生成本推動的壓力。其次，國內工資水平的上漲。近幾年，我國經濟持續快速高增長，勞動生產率提升大大高于GDP增長，工資呈上升趨勢是必然的。

(三)人民幣對外升值對內貶值的共性原因

其共同因素在于央行采取的通過物價上漲緩解人民幣升值的政策措施。人民幣升值應當是中國的商品、服務、資產價格上漲，既包括人民幣相對外幣的標價上升，也包括中國和外國物價比例上漲。實際匯率是在名義匯率基礎上根據相對物價調整得到，它反映了國內商品與國外相應商品之間交換的相對價格，進而體現了本國商品的國際競爭力。

實際匯率的計算公式如下：實際匯率=名義匯率×相對物價

由這一公式可知，人民幣實際匯率上升有兩種途徑：一是人民幣名義匯率上升，即人民幣對外幣標價不斷上漲；二是中國相對物價上升，即中國國內物價、資產資源價格上漲，在人民幣匯率不變的情況下，也會形成我國產品在對外出口時的價格上漲。

2007年上半年以前，央行主要是想通過提高國內物價水平，從而使出口產品的相對價格提高，借此降低我國產品出口，從而使外貿順差增速下降。但是，提升物價水平存在著很大問題，影響了老百姓正常的生活，最終在全國人民的聲討之下，央行被迫采取緊縮性的貨幣政策并且加速了人民幣對美元的升值。這是使人民幣一方面對外升值，一方面對內貶值的主要原因之一。

三、應對之策

總而言之，人民幣對外升值和對內貶值并存是我國經濟發展過程中因為內部和外部失衡所導致的一個階段性表現，二者不是孤立的，而是存在一定的互動關系。從促進我國經濟持續健康發展的角度來看，當前的首要任務仍然是控制物價上漲速度，避免出現嚴重的通貨膨脹，防止人民幣對內貶值速度的加快，這也有助于抑制人民幣對外升值的加速。

這次席卷全球的通貨膨脹難題并非各國之間蔓延的結果，而是主要工業國共同受到的一種沖擊。引發這輪全球性通脹的因素包括大宗商品價格、全球商業周期以及全球流動性趨勢。這種物價漲勢難以通過各國央行加息得到遏制，而且到目前為止，似乎也未受到經濟增長乏力的影響。經濟合作與發展組織(Organization for Economic Coop－eration and Development，簡稱OECD)22個最大成員國中約70％的通貨膨脹歸因于全球化趨勢。另據報告稱，自20世紀60年代以來，通貨膨脹就一直受到共同沖擊的影響，而且多年來一直沒有變過。若各國打算應對通貨膨脹，那么最好還是采取聯合行動。目前解決全球性通脹的惟一辦法是所有國家攜手，通過共同加息等方式來收緊貨幣政策，克制通脹。但真要做到這點難度很大，因為同樣是在經濟衰退和通脹之間，很多國家會先選擇解決經濟增長放緩問題。

再次，鑒于當前物價上漲的結構性原因，一方面要多渠道增加國內市場糧食、豬肉等食品的供應，增加財政對低收入群體和種糧、養豬農民的補貼。通過調整進出口政策，在保證國內正常需求的條件下，適當控制糧食出口總量、增加進口，擴大國內市場供給，提高國內糧食、豬肉等食品的自給率。另一方面要完善市場供需信息發布制度，穩定消費者的通貨膨脹預期。建立重要商品供應和儲備的預警系統，并將信息及時對外公開發布，消除消費者的恐慌情緒。此外，要充分發揮貨幣政策工具在穩定價格方面的積極作用，通過控制貸款規模、豐富公開市場操作以及利率、匯率等價格工具的協調配合實現對物價水平的有效控制。

其次，處理好勞動力成本上升因素。十七大提出要增加勞動報酬占GDP的比重，這是構建社會主義和諧社會的一項重要內容，是調整我國國民收入分配長期以來存在不合理問題的重要舉措。十七大精神的落實，以及新的《勞動合同法》的實行，在一定時期內會提高勞動力成本。此外，我國經濟連續多年高增長，以及未來人口年齡結構的改變造成勞動力市場供求關系的變化，都使得勞動力成本上升成為未來物價總水平上升中必須考慮的長期因素。

總之，人民幣匯率結構最終會在互促發展中趨向同一。從本質上看，外升和內貶并存是中國經濟內、外部均衡同時缺失的貨幣反映，因為均衡匯率本身就是“內外均衡同時實現時的匯率水平”。中國經濟增長的模式轉型、中國金融改革的不斷深入意味著內部均衡的改善指日可待，而內部均衡的優化將給外部均衡的回歸形成助力。但由于美國周期性風險的客觀存在、國際政策博弈的均衡惡化和全球保守勢力的不斷抬頭，中國外部均衡的實現需要較長時間的多邊角力，這將使得人民幣升值壓力持續存在，實際匯率同均衡匯率的完美擬合尚需時日。無論如何，經濟均衡在政策指引下的趨向改善將給對外升值和對內貶值現象的緩和與消失奠定基礎，隨著資本流動的日漸通暢和內部需求的有力增強，人民幣匯率將在中長期穩健趨向均衡水平，表現為對內的幣值穩定和對外的有彈性穩健升值。