對我國出口信用保險的經濟學分析

摘要：隨著我國國際貿易的快速發展，我國出口信用保險也取得了跨越式進步。但仍不能跟上出口貿易的發展步伐，與世界同行業相比還有巨大差距。本文從我國出口信用保險機構國有獨資這個角度分析了其存在的缺陷，并提出了從制度層面以及利用金融衍生品等方面的改革措施，來推動我國出口信用保險的發展。

關鍵詞：出口信用保險 再保險 出口信用保險債券

一、我國國有獨資出口信用保險機構存在的弊端

我國國有獨資出口信用保險機構存在的問題主要表現在：

(一)保險費率過高

經濟學家認為壟斷是低效率的，當壟斷者意識到它對市場價格的影響時，會選擇能夠實現總利潤最大化的價格。競爭行業在價格等于邊際成本的點Pc經營，而壟斷行業在價格大于邊際成本的點Pm經營(見下圖)。于是，與競爭市場相比，壟斷市場的價格較高，造成了壟斷的低效率。因此，處于競爭行業中消費者的境況一般要好于處于壟斷行業中消費者的境況。

從表中可以看出我國出口信用險費率遠高于世界平均水平。并且對東歐、南美、非洲等風險較大的國家和地區的平均費率更是高達2％－3％，遠高于伯爾尼協會(Bu)統計的國際出口信用保險公司平均費率水平(0.05％～0.3％)。如此高的費率與我國出口信用保險機構國有獨資經營有一定關系。較高的保險費率不僅影響了出口企業尤其是新興中小出口企業的投保積極性。而對南美、非洲等新興出口市場卻采用了更高的保險費率，不僅不利于我們開拓這些新興市場，而且出口信用保險也沒有發揮支持國家出口政策的作用。相反美國、歐洲等國家對新興不發達地區實行特別優惠費率，以擴大對這些地區的出口。

(二)政策機構也是理性的“經濟人”在保險對象的選擇上存在逆選擇的可能

隨著我國經濟的發展，船舶、電站及高新技術產品作為國家重點投入對象比重逐步上升，一般機電產品在出口中的比重繼續下降。出口信用保險公司承保這些新興高新科技產品，因出口信用保險風險過大、賠付率高而會影響基層公司的具體贏利水平，在一定程度上也抑制了基層公司開展此類業務的積極性。相反出口信用保險機構會選擇風險較小的傳統出口項目。這就使本應該受到國家產業支持的項目沒有享受到應有的利益。

(三)一些出口企業為了占有或獲取出口信用保險的要求權容易引起“尋租”現象

這樣不但不能給社會帶來產出，反而會給社會帶來不必要的凈損失。往往造成的結果是經營壟斷的政府機構比受管制的自然壟斷者更不愿意對公眾負責。引起政府部門官僚主義的弊病，從而導致保險機構經營效率低、服務質量不高等現實問題。

(四)風險準備金不足

國際上出口信用保險承保責任總額與風險準備金的合理比例一般為15：1左右，而我國出口信用保險現行比例為20：1即使按擴大到22：1計算，我國最高承保水平僅為2.5％，要達到世界12％的平均水平，保額將達到4354.55億元。在22：1的承保風險下，需要將近200億元的風險基金，我國2007年出口信用保險基金已經力爭到20.3億美元，但相比2007年出口信用險400億的業務規模，要達到世界平均12％承保率水平，資金缺口巨大。

二、解決措施

(一)改變現有國有獨資經營模式，允許商業保險公司經營出口信用保險

如上所述出口信用保險的風險較大，并且具有很強的政策指引功能，因此需要有國家的支持。但我國出口信用保險機構現存的問題要求我們改變這種國有獨資經營模式。國外一些出口信用保險公司經過較長時間的發展積累了許多經驗。如把出口信用風險分為時間較短、風險較小的短期信用風險和時間較長、風險較大的政策性風險。對于短期信用風險可以讓商業保險公司經營，自負盈虧，國家不予支持和干預。對于風險較大的商業保險公司不愿承保的政策性風險由國家發揮積極作用給與承保。允許商業保險公司經營風險較小的業務，既保證了國家對出口企業的政策支持，同時又減輕了國家的財政負擔還能提高保險公司的自身承保能力。

在國外的保險市場上也出現了一些以盈利為目的的專業信用保險公司，諸如英國的TRADE INDEMNI－TY，德國的ALLENENE等，它們雖然沒有任何政府支持和財政擔保，但由于其經營不受國家政治態度影響，也不受國界的約束，它們往往可以承保一些官辦機構不能承保的業務，并用靈活的經營方式來滿足出口商的選擇投保心理，以更低的保費和周到而有競爭力的服務吸引保戶，對官方信用保險機構起到了拾遺補缺的作用。

政策賬戶與商業賬戶相分離的“雙軌制”是未來我國出口信用保險的一種發展趨勢，但是我們要謹慎對待，循序漸進的對出口信用保險機構進行改革。因為許多國家都是經歷很長一段時間才將商業賬戶和政策賬戶分開的。比如英國的ECGD從1919年到1978年一直沒有劃分賬戶，如此長時間的政府支持為ECGD的發展和擴張提供了條件。直到1991年，政府在對ECGD的虧損進行了彌補之后，才將短期險業務出售給了私營機構。再比如日本的情況，在2001年4月NEXI成立以前，日本貿易保險一直屬于由政府經營的特殊業務，由日本通產省負責。到2001年日本政府成立NEXI之時，日本的出口信用保險已經有了50年的發展歷史。沒有這50年的政府支持，日本的出口信用保險體系絕不可能發展到現在這個規模。此外還需要指出的是，法國的COFACE成立之初也不是私營機構，而是政府控股，1994年私有化之前，也經歷了很長時間的經驗積累過程。COFACE現在能夠成為世界上三大主要出口信用保險機構之一，這些歷史和經驗積累起了非常大的作用。因此，我們在選擇和改革我國出口信用保險的模式時，不能盲目搬用國外模式，要理清我國出口信用保險所處的發展階段。

(二)再保險

隨著國際貿易方式的重大變化，出口信用保險在國際貿易舞臺上發揮著日益重要的作用，但出口信用保險機構本身面臨的風險也在加大。為了維持自身經營穩定，出口信用保險機構通過與國際再保險機構的合作轉嫁自身承擔的風險，而且還能擴大海外承包能力。因此再保險已成為出口信用保險穩定發展的堅實基礎。目前我國越來越多的出口企業承建了國外大型工程項目，此類項目風險巨大，一旦出險將會給企業和國家帶來巨大損失，會造成國家財政負擔。因此加強與國際再保險機構的合作就成為一種必然。再保險的優勢表現在：

1、分散風險，穩定經營。保險公司作為經營風險的企業，如其承保的業務賠款和費用超過保費支出，保險公司的經營就會面臨虧損。但如果保險公司辦理了再保險，就會將風險轉嫁給再保險公司，保險公司自身發生的損失將會部分地從再保險公司攤回。再保險——這一方式不僅可以減少保險公司的損失，而且可以使保險公司的經營更加穩定。

2、擴大承保能力，獲得更多利潤。保險公司的承保能力受其資本金和總準備金等財務狀況的限制。這種限制使得保險公司不敢承擔保險金額很大的業務。這直接影響了保險公司的承保和獲得盈利。但有了分保，保險公司就可以承保超過其自身承保能力的業務。

3、創立最佳合作渠道。目前國際上許多信用保險機構在海外大型投資項目上的合作多采取分保形式。因為分保方式在國際保險領域已有了很成熟的技術。

4、與國際接軌，加強自身經營管理。對世界各個市場的風險和信用進行全面的調查、分析，掌握充分的信息資料，可以準確地把握各個出口區域的風險。更深入地了解進口企業財務、信譽情況。為出口企業開發新產品，為市場多元化戰略提供有力的支持。

(三)出口信用保險證券化——出口信用保險債券

然而上述兩種方法也存在著一些制約因素。隨著我國大型工程項目以及船舶制造業的發展無論從國家財政支出角度，還是從財政能力的角度，對于長期支持這些數額巨大，信用期長的出口均有很大的制約。其次，從再保險角度，由于中長期業務政策性的特點，加上我國中長期業務發展的時間較短，缺乏必要的資料積累，從國際再保險市場獲得支持，也存在一些具體的問題和制約因素。

在現代金融市場上，資本市場具有巨大的資金潛力和風險承受能力。我們可以考慮使保險市場和資本市場相結合，開發出新的金融衍生工具，來分散保險風險。可以仿效巨災債券分散風險的原理，創造出一種新的金融衍生工具一出口信用債券，分散信用風險。出口信用債券可以是一種特殊的公司債券，其直接參與方包括：出口信用債券發行機構(Special Purpose Vehicle，SPV)、分保公司、投資者和信托機構等。其運行機理是：SPV與分保公司簽訂再保險合同，接收分保公司的出口信用風險及相應的再保險保費，開發出口信用債券產品，包括約定期限、致損事件和債券利率等；SPV通過證券市場向投資者發行出口信用債券；投資者購買出口信用債券后，SPV將所得資金存入一個信托機構，信托機構在使用SPV存入的資金時，主要投資國債等低風險產品。

在約定期間內，若沒有發生致損事件，SPV將存入信托機構的資金收回，并按照約定的債券利率支付投資者投資收益，同時交易終止。在約定期間內，若發生致損事件，SPV將收回存入信托機構的資金，提供給分保公司，用作投保人的部分賠償金。賠償完成后，SPV將剩余的資金償還給出口信用債券投資者。當致損事件發生時，發行人也就是分保公司，可以免除或延期支付部分債券甚至免除全部本利。這就意味著，當致損事件嚴重時，投資者將可能得不到任何利息，甚至可能喪失部分或全部本金。作為承擔風險的補償，出口信用債券的收益要比普通債券高。其收益應該是在倫敦同業拆借利率基礎上再加上一個風險利差。

由于我國目前法律環境存在著較大障礙，在國外設立spv即離岸模式的優勢盡顯出來，首先可以利用國外的機構、經驗、人才完成諸如信用評級、信用升級、證券的設計與發行等工作。其次，選擇一些國際“避稅港”進行運作能夠起到良好的避稅作用，降低交易成本，提高發行的成功率。再次，離岸模式賦予發行市場的選擇有較大的空間，可以在項目所在地發行。或者在發達國家市場發行。也可以考慮在發展中國家市場發行。

信用保險債券利用資本市場分散了風險，使原來不具有流動性的資產具有了流動性，并且利用spy發行不會增加保險公司資產負債表中的負債項目，優化保險公司的資產負債結構，滿足監管當局的要求。并且保險事故的發生與股票、債券市場的回報率之間不存在相關關系，出口信用保險債券與股票的相關系數小，可以有效分散系統風險。由此為投資者提供了一個相對較好的投資機會，既可以獲得較高的收益，又可以降低投資組合的總體風險。

和巨災債券發行相似，發行出口信用債券是一項很復雜的工作，需要做大量的基礎性工作，比如測算出口信用損失概率，構建出口信用風險指數，建立資信評級機構，設計出口信用債券的期限結構和觸發機制，培育專業隊伍等。在我國當前的法律和金融環境下還不具備發行出口信用保險債券的條件，但出口信用保險債券本身所具有的優勢，是我們今后發展的一個方向。