警惕創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是“低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作”。對(duì)于希冀上市的中小企業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)板就如同孫悟空頭上的“緊箍咒”。

望穿秋水8年后，創(chuàng)業(yè)板終于隱隱約約現(xiàn)出了倩影。上周，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（征求意見稿）（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。

按《辦法》規(guī)定，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)必須滿足：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng); 或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。

創(chuàng)業(yè)板的即將推出可謂彌補(bǔ)了當(dāng)前融資渠道欠缺的一環(huán)。因?yàn)橹靼迨袌?chǎng)的上市條件過于苛刻，中小企業(yè)的融資一直是難題。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資而言，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)難以上市，退出機(jī)制一直欠缺。這下好了，創(chuàng)業(yè)板終于要面世了，它既能為中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，又為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制，可謂眾望所歸。

可是，是否所有的中小企業(yè)都應(yīng)該申請(qǐng)到創(chuàng)業(yè)板上市呢？創(chuàng)業(yè)板既是機(jī)會(huì)，同時(shí)也是挑戰(zhàn)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是“低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作”。這意味著企業(yè)進(jìn)了這個(gè)圈子，就得遵守這個(gè)圈子的規(guī)則。從某種意義上看，這可以促進(jìn)中小企業(yè)從一開始走上規(guī)范運(yùn)作的道路; 從另一方面來說，中小企業(yè)要騰出人手來“應(yīng)付”上市公司所應(yīng)遵循的種種法規(guī)。新東方的董事長(zhǎng)俞敏洪曾在公共場(chǎng)合放言：最后悔的事情是讓新東方上市。因?yàn)樯鲜辛耍髽I(yè)得有一部分的精力用來做法規(guī)的遵從。發(fā)展了十幾年的新東方尚覺得上市是一個(gè)束縛，況且這些剛剛成立了幾年的中小企業(yè)呢？中小企業(yè)在發(fā)展的頭幾年，有多少?zèng)]有混水摸過魚？

對(duì)希冀上市的中小企業(yè)而言，創(chuàng)業(yè)板就如同孫悟空頭上的“緊箍咒”。既能保證去西天取經(jīng)，又要盡可能把企業(yè)曬于公眾之下，禁止其做壞事。納斯達(dá)克流行一句俚語：“Any company can be listed，but time will tell the tale。”（任何公司都能上市，但時(shí)間會(huì)證明一切。）規(guī)范操作的企業(yè)自然會(huì)如魚得水，而不規(guī)范運(yùn)作的企業(yè)將會(huì)被市場(chǎng)所拋棄。當(dāng)然，對(duì)于中國(guó)中小企業(yè)整體環(huán)境的營(yíng)造是有利的，因?yàn)椤皣?guó)內(nèi)不缺好企業(yè)，但缺乏一個(gè)好的機(jī)制來運(yùn)作。”

從美國(guó)創(chuàng)業(yè)板納斯達(dá)克市場(chǎng)發(fā)展的歷史來看，既產(chǎn)生了微軟、Intel等巨頭，又有數(shù)不清的企業(yè)灰飛煙滅。從1992年開始，納斯達(dá)克指數(shù)從500多點(diǎn)，上漲到了2000年的5000點(diǎn)以上，8年翻了10倍。但2000年開始，幾度震蕩，曾在2002年10月跌到1100點(diǎn)位置，2007年10月上漲到2800多點(diǎn)，現(xiàn)在又跌到了2200點(diǎn)附近。這期間固然有產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期問題，但從運(yùn)作來看，創(chuàng)業(yè)板失敗原因有二，投機(jī)過盛與行政干預(yù)過多。如何在政府監(jiān)管與市場(chǎng)化之間取得均衡？這是創(chuàng)業(yè)板所要面對(duì)的主要問題。

對(duì)于投資者來說，創(chuàng)業(yè)板具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司規(guī)模小、業(yè)績(jī)不確定性大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，能持續(xù)存活并且不斷發(fā)展的公司寥寥無幾，如何在創(chuàng)業(yè)板中找到未來高速成長(zhǎng)的行業(yè)和企業(yè)，將會(huì)是投資者和企業(yè)面臨的一大難題。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體的投資風(fēng)險(xiǎn)也要高于主板，對(duì)于非理性的投資者來講，需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性教育。