對我國上市銀行資本結構影響因素的實證分析

[摘要] 本文選取5家上市銀行2004年～2007年相關數據建立面板數據模型，對資本結構進行實證分析，為資本結構優化提供實證依據。研究表明，資產結構、規模、盈利能力、非流通比例對銀行資本結構的選擇有顯著的影響，而成長性則對銀行資本結構沒有顯著作用。

[關鍵詞] 上市銀行 資本結構 面板數據模型

一、研究背景

資本結構是否合理直接關系到公司的生產經營、盈利、長期發展等問題。Titman and Wessels提出影響資本結構因素有規模、資產結構、非負債類稅率、成長性、行業、盈利能力。國內學者也研究提出許多有意義的結論，呂長江和韓慧博提出流動比率的影響；王娟和楊鳳林提出資本成本的影響。

上市銀行作為商業性企業，在一定程度上也適用資本結構理論，由于存款保險、法定準備金、監管等限制使銀行資本結構研究遠比一般企業復雜。Meron Miller在“MM理論適用于商業銀行”中回答：可以，也不可以。本文在已有研究基礎上，對影響我國上市銀行資本結構的因素進行實證分析，為更好選擇銀行最優資本結構提供些實證證據。

二、研究假設

1.銀行資產結構與資本結構正相關。

2.規模與資本結構正相關。

3.盈利能力和資本結構負相關。

4.成長性與資本結構正相關。

5.非流通股比例與資本結構負相關。

三、實證分析

1.樣本選擇與數據來源

我國上市銀行上市較晚，數據披露有限，故本文選用上市超過3 年的銀行進行研究，選定的上市銀行有深發展、浦發、華夏、民生、招商。數據均來自2004年～2007相關銀行半年度、年度數據報告。這5家銀行時間序列為半年度數據，若只用截面數據或時間序列數據進行回歸分析，樣本數據太少嚴重影響回歸結果的有效性，故本文采用面板數據模型進行回歸彌補此不足。

2.變量定義及模型建立

(1)因變量：

負債比率：Y=總負債/總資產

(2)自變量：

(3)建立如下面板數據模型：

四、研究結論

1.銀行資產結構與資本結構正相關，上市銀行憑借抵押財產或擔保財產使其在吸引存款和發行長期債券等過程中降低債權人由于信息劣勢可能導致的信用風險。銀行的固定資產凈值與總資產比值每提高1%，使銀行資產負債率提高4.51%，說明其影響效果顯著。

2.銀行規模與資本結構正相關。銀行規模從一定程度上是實力和安全性的象征，銀行規模越大，經營范圍也就越廣，投資方向也就更趨多樣化，這樣分散了經營風險，降低了破產率，使銀行更多傾向于負債融資，但與具有龐大實力的國有銀行和其他跨國銀行相比，上市銀行抵御風險較弱，規模的相關系數較小。

3.銀行盈利能力與資本結構負相關。這結論與我們的假設一致，同時也驗證了優序融資理論中融資順序從內向外融資的結論。由于我國商業銀行資本補充途徑范圍窄而且面臨約束，當銀行需資金時，管理層更多會根據低成本，少約束等優勢選擇內部盈余，減少負債融資。

4.銀行成長性與資本結構無關。這結論同我們的假設沖突。說明成長性對我國上市銀行資本結構決策影響不大。

5.非流通股比例與資本結構負相關。目前我國上市銀行的股權結構既保留著我國資本市場濃厚的轉型特征，又呈現出現代上市公司股權結構的發展趨勢，非流通股比例有所下降， 國有股現象仍然存在， 其產生的代理問題既存在于經理和股東之間， 又存在于大、小股東之間，而對公司經營管理難有發言權的內部控制人更傾向于低成本從資本市場獲得融資， 而不必受到使用的控制，也體現了我國資本市場股權融資的偏好現象。

參考文獻：

[1]Titman，S.and Wessels， R.:The Determinants of Capital Structure Choice. [J].Journal of Finance，43(1) ，pp.1～19.1988

[2]呂長江，韓慧博:上市公司資本結構特點的實證分析[J].南開管理評論，2001(5)

[3]王娟，楊鳳林:中國上市公司資本結構影響因素的最新研究[J].國際金融研究，2002，(8)

[4]Miller Meron:Do the MM Prospositions Apply to Banks?[J].Journal of Banking and Finance ，19(3～4):483～489.1995