２００８機構看好八大行業之食品飲料篇

2008年機構建議選擇具有較為明確高增長預期的行業與公司，重點挖掘人民幣升值、奧運概念、央企資產注入和整體上市的投資機會，重點配置金融、地產、零售、航空、醫藥、通訊、食品飲料和石油化工八大行業。

食品飲料行業細分的子行業主要為：食品加工（主要為屠宰及肉制品、植物油、飼料、谷物磨制、食糖、水產品等）、食品制造（主要為液體乳及乳制品、調味品、方便食品等）和飲料制造（主要為制酒業、酒精、軟飲料、精制茶等）。

2008年五大因素將推動食品消費進入階段性的小高峰。一是GDP增幅可能有所放緩，但國民收入初次分配政策將向個人傾斜，居民收入實際增長與07年持平或者略高；二是基本食品價格（包括肉、蛋、奶、油、水產品以及蔬菜、調味料等）還會小步慢漲；三是社會保障體系進一步完善，低收入人群將得到扶持，基本食品消費會有一定程度的恢復性增長；四是奧運會將增加人們休閑時間和社交活動，激發旅游熱情。住宿與餐飲業增長率預計將達到18%甚至20%左右；五是通貨膨脹因素促使人們傾向消費。這些事件性因素將帶動食品消費從現在開始到奧運年結束出現階段性高峰。

2008年農產品價格還將維持高位運行，食品飲料行業單純依靠擴大市場占有率的經營模式已經不能應對形勢變化。“以品牌推動產品結構調整”將成為對抗通脹的有利武器。而龍頭企業在新的角逐中占據優勢。預計2008年基本食品行業收入增長幅度25%左右。收入增長動力依然來自產品高附加值產品比例提高，抬高整體價格中樞。利潤增長可以保持與收入同步。

飲料行業受奧運會事件性因素刺激將迎來一個高峰，軟飲料以及其他酒精飲料消費增幅將會在15%左右。同時噸酒價格還在上行，因此行業全年增長將在28%以上。企業座次更加清晰，在產品開發方面以及營銷占據優勢的企業會有更高的增長。

食品飲料行業總體來看2008年業績會實現平穩增長，增長幅度在15-35%之間。但行業間差別非常大，同行業的企業差別也非常大。

未來幾年食品飲料公司要實現高增長，必須依靠產品檔次的提升帶動價格的增長。因此在高端產品市場占據優勢的企業將能維持較高的利潤率和較高的增長率。而這些公司最有可能出自行業領域內的龍頭公司。但是鑒于行業的贏利模式的特點，也不是所有行業的龍頭都能實現高增長。橫向比較而言，飲料行業龍頭實現高增長的潛力更大。

因此2008年食品飲料的投資策略是“行業龍頭加高增長”。從行業投資策略角度看，機構認為2008年依然是飲料年，排序板塊為白酒、啤酒、葡萄酒和黃酒。基本食品包括液態奶及乳制品板塊、屠宰與肉類加工板塊投資評級為中性。

食品飲料行業六只個股分析

1.雙匯發展（000895）： 強烈推薦

公司07年年報于3月19日公布，實現營業收入218.45億元，同比增長41.56%；實現營業利潤88421萬元，同比增長26.91%；實現凈利潤56188萬元，同比增長20.18%。

由于疫情發生和養殖成本的上升，國內生豬價格在07年連創歷史新高，公司成本明顯上升。價格上漲幅度超過50%，為此公司業務的毛利率水平同比出現下滑。

盡管生豬在春節前持續攀升，但是對屠宰及肉制品行業未來幾年的發展前景機構仍然非常樂觀，行業工業化提升的趨勢不變，龍頭企業的強勢地位也沒有威脅。公司在業務結構上保持穩定，低溫肉制品增速加快。

公司目前主要的刺激點在于預期的集團資產注入，不過這還存在一些不確定性，如果集團資產能夠注入，那么股價上升空間仍然不小，在不考慮整體上市的前提下，維持公司08年和09年EPS分別為1.18元和1.50元，目標價48元。

推薦機構：中金公司、申銀萬國、天相投資、海通證券、興業證券

2.第一食品（600616）： 強烈推薦

公司07年依然保持了較為穩定的增長，實現營業收入53.72億元，同比增長12.94% 主要是得益于食品零售業務收入的增長。扣除公司06年出售浦發銀行股權所得5009.61萬元的投資收益，07年經營利潤增長3.46%，EPS增長70.6%。

公司終于推出重大資產置換方案，擬以公司的食品批零業務置換集團所屬“和酒”資產，置換后公司除了還保留有一塊制糖業務外，黃酒業務核心已非常突出，黃酒銷售收入將達到10億元，成為我國黃酒行業名副其實的第一。

公司以非常低的價格換入一塊優質資產。根據經審核盈利預測報告，華光釀酒08年歸屬于母公司的凈利潤為4193.63萬元，收購市盈率僅為7.19倍。此外，盡管方案尚需中國證監會等審議批準，但公告顯示，和酒從今年1月份以來的利潤都將計入第一食品。

預測公司08、09兩年的EPS分別為0.68元、0.84元，不過機構認為公司經營有可能超預期，目標價為32-35元。

推薦機構：國泰君安、招商證券、中信建投、天相投資

3.貴州茅臺（600519） 推薦

07年公司實現稅后每股收益3.00元。實現主營業務收入72.37億元，比上年同期增長47.60%；歸屬于母公司所有者的凈利潤28.31億元，比上年同期增長83.18%。凈資產收益率達到34.38%，比去年同期上升8.9個百分點。

公司產能逐年增加，積極實施“十一五”萬噸茅臺工程，預計每年新增產能2000噸。2008年是公司實施“十一五”萬噸茅臺酒工程的第三年。預計08年銷量將提高10%左右。

公司平均每年提價一次，1月11日再次提價，平均上調幅度為20%左右，其中53度茅臺的出廠價達到439元/瓶。茅臺酒指導零售價與出廠價之間的價差達到260元/瓶，遠高于同行的價差水平。在供不應求情況下，零售價將繼續上漲，零售價與出廠價的差距保證了公司提價的空間。

對公司08、09年的EPS上調至4.38元、6.04元。對應的動態市盈率為47、34倍。作為稀缺性資源，價量齊升的盈利模式仍將持續，看好公司的長期發展潛力。認為公司的合理價位為271-302元。

推薦機構：中金公司、聯合證券

4.瀘州老窖（000568）推薦

瀘州老窖在07年實現營業收入29.3億元，同比增長51.95%；利潤總額10.63億元，同比增長116.2%；凈利潤7.73億元，增幅為139.8%。

公司07年約銷售國窖1573產品2200噸左右。機構對公司08年保守預計銷量可達到2700噸，在不提價的前提下，1573的噸價可達到約70萬元，08年實現收入約20億元。

08年公司將繼續深入與細化市場和產品策略：結構上繼續細化1573的高端產品，打造超高端的個性化定制；渠道上特曲要做深做透規模性省區市場，以擴張市場份額為主要目標；品種上以濃香型白酒為根基的前提下，啟動武陵醬香型酒的生產經營布局。

預計公司08、09年白酒的EPS（未攤薄，未計入證券業務）為1.50元、2.04元。假設目前股價包含5元的華西證券估值，則酒類2008-2009年PE估值分別為42倍和30倍，機構認為公司作為高檔白酒核心陣營中的一員，給予瀘州老窖12個月目標價為90元。

推薦機構：國泰君安、中信證券、光大證券

5．燕京啤酒（000729）推薦

燕京啤酒于3月5日公布07年年報：公司共生產銷售啤酒384萬千升，同比增長15.32%；加上受托經營企業共生產銷售啤酒402萬千升。公司實現銷售收入719649萬元，同比增長17.54%；實現利潤57844萬元，同比增長32.36%；實現凈利潤40966萬元，同比增長33.2%，

公司計劃通過對核心優勢競爭區的加大投入，進一步加強廣西、內蒙等核心優勢競爭區的市場主導地位，滿足快速增長的市場需求；通過對廣東、浙江、新疆、等外埠啤酒生產企業的技術改造，在擴充產能提高市場份額的同時提高技術含量，優化產品結構；通過新建四川、山西等地區啤酒生產企業，完善公司在全國的戰略布局。

由于公司增發的產能將在09年釋放，所以并不影響此前對公司08年EPS 0.47元的盈利預測，目前市場熱點聚焦農業、創投、環保等概念股，奧運概念可能于年度中期迎來下一波行情，目標價28元。

推薦機構：中金公司、申銀萬國、中信證券、天相投資、平安證券

6.伊利股份（600887） 推薦

07年公司主營收入同比增長17.56%，是近年來增速最慢的一年。收入增長放緩，除了公司新產能尚未全部投產和達產外，機構認為與乳制品一線市場趨于飽和，市場競爭加劇有較大關系。

從伊利股份的業務結構看，液態奶業務出現明顯放緩，07年收入僅增長13.77%。奶粉及奶制品業務收入同比增長35.42%，是公司各項業務中增長表現最好的產品。

07年，伊利股份母公司享受西部大開發15%的優惠所得稅，子公司大部分是33%的所得稅率，部分新設立的子公司享受免征所得稅的政策，扣除激勵費用后實際所得稅率由2006年的31.66%下降到19.60%。預計08年所得稅并軌后實際所得稅率有望進一步下降。

預計公司08、09年EPS分別為0.67元、0.82元，對應市盈率分別為38倍、31倍，目標價32元。

推薦機構：中金公司、申銀萬國、平安證券、聯合證券