煤炭行業：供給偏緊價格上漲

從2008年1月2日到3月24日，上證指數從5272.81點一路小跑至3626.19點，下跌幅度達31%。金牛能源（000937）在這波下跌行情中卻逆勢上揚，股價從28.91元升至37.85元，漲幅高達31%，四川圣達（000835）股價從16.70元降至16.01元，跌幅達4%，平煤天安（601000）和兗州煤業（600188）等煤炭股走勢強于大盤。近期煉焦煤價格的強勁上漲助推了金牛能源走出了一波逆勢飄紅的行情，同時國內煤炭供應仍將持續偏緊的態勢，也大大提升了四川圣達等煤炭股的抗跌性。

我國的煉焦煤資源較少，主焦煤資源不足，強粘結性煤稀缺，而且分布不均勻。根據國家安監局的統計數據，2005年底我國煉焦用煤的保有儲量占全部煤炭儲量的34%，但是主焦煤和肥煤僅占9%左右，其中優質主焦煤資源則更少，且一般以上儲量集中在山西省。目前我國煉焦用煤以14%的速度增長，遠超過動力煤、無煙煤的需求增速，因此煉焦煤的資源儲備不足以支撐高速增長的市場需求，煉焦煤資源的稀缺性將越來越顯著。民族證券煤炭行業研究員李晶表示，長期看好煉焦煤行業的投資價值。上市公司中受益于煉焦煤價格上漲的有金牛能源、平煤天安、西山煤電（000983）。

2季度通常是煤炭行業的淡季，但由于今年受南方雪災后重建、工業恢復生產、國內經濟持續高速增長和小煤礦產量達到峰值等因素的影響，今年2季度國內煤炭需求不會大幅下降。此外，我國煤炭資源供需逆向分布，決定了北煤南運、西煤東運的總體格局。李晶表示，鐵路、水運結合，公路為輔是我國煤炭運輸的主要方式。大秦線承擔著四分之一的鐵路運輸量，經過幾次擴能改造，其運能已經達到3.5億噸/年，目前正在進行4億噸擴能計劃施工。朔黃線、侯月線等主要運煤線路的運力增長空間不大。山西南部、內蒙西部、寧夏等主要產煤地區的煤炭外運問題仍未解決。運輸瓶頸將長期影響我國煤炭市場有效供給，從而助推煤價上漲趨勢，煤炭行業景氣仍將持續。

上市公司將加大兼并重組力度。根據煤炭行業結構調整的總目標，2005年以來，我國加大了整頓關閉非法落后小煤礦的力度，同時針對促進大企業、大集團的發展，出臺了一系列措施，對國有大型煤炭企業的發展提供政策支持。

煤炭板塊3個股分析

1.西山煤電(000983)：受益于煉焦煤價格上漲

據年報披露，2007年全年，公司營業收入78.03億元，比上年增長11.83%；歸屬于母公司所有者的凈利潤105146.49萬元，比上年增長8.88%，每股收益為0.868元。

由于公司煤炭銷售一直執行合同價格，對煤炭價格的上漲受益較小，07年綜合煤價404.89元/噸，同比增加1.42%。公司是國內生產煉焦煤的龍頭公司之一，并擁有國內最好的煉焦煤種，煉焦煤供應緊張，公司具有很強的提價能力。08年公司開始上調年煤炭銷售價格，上調幅度約20%，公司開始受益于煤炭價格的上漲，這將直接帶來公司的業績增長。

調整對公司的盈利預測和估值，將08年、09年的EPS調整為1.27元、1.71元，即調高了09年的預期收益。鑒于煉焦煤景氣指數不短提升，公司對煉焦煤價格有很強的提價能力，且未來發展具有較高的成長性，應給與08年每股收益35-40倍的市盈率，并將股價區間調高為44.5元-51.0元。

推薦機構：渤海證券 中金公司申銀萬國國海證券天相投資

2.金牛能源（000937） 區域性煉焦煤龍頭企業

公司前身是邢臺礦務局，97年改制為邢臺礦業（集團）有限責任公司，是區域性煉焦煤龍頭企業。公司本部擁有6礦，產能900萬噸，以煉焦煤為主；在山西擁有2礦，180萬噸動力煤產能。2007年公司實現營業收入53.02億元，同比增長36.48％；營業利潤8.48億元，同比增長30.74％。

公司發布08年1季度業績預增公告，1季度凈利潤將較去年同期增長50％以上。看好公司煤炭業務的未來發展，隨著煤礦的改擴建完工以及公司煤炭價格的上漲，公司的煤炭業務盈利水平將保持快速的增長。另外在集團公司完成河北地區的資源整合后，新集團的資產注入和整體上市值得預期。

公司投資的非煤業務投產也會貢獻一部分利潤。保守預測公司08、09年每股收益分別為：1.16元和1.52元，08年動態市盈率為29.72倍。

推薦機構：天相投資東方證券上海證券國金證券民族證券

3.平煤天安（601666）資產注入預期明確

平頂山煤業集團是中南地區規模最大的煤炭企業和我國煉焦煤行業的龍頭企業，主要面對華中各省及長江沿線用戶，距離消費地較近，在中南區域市場占有率居首位。目前集團已完成對平頂山礦區鄉鎮煤礦的整合，區域市場定價能力強。公司的發展方向集中在煤炭主業，目前擁有11礦3廠，核定產能2441萬噸，煤種為主焦和1/3焦煤，屬于目前市場緊缺煤種。

集團資產注入預期明確。集團目前除平煤天安外，煤炭成熟資產還有瑞平煤電、平禹煤電；非煤業務主要包括天宏焦化150萬噸焦化能力、建材、真空制鹽等，大力發展循環經濟，非煤產業已占集團收入的一半，完全能自負盈虧，為上市公司整合煤炭主業創造了條件。

業績預測及投資評級：考慮產量大幅增長及再融資收購項目影響，08年業績預期1.81元/股，市盈率23.45倍。目標價61.5元。

推薦機構：民族證券 招商證券天信投資