上市門檻適中 定位成長(zhǎng)性

《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿》和《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法征求意見(jiàn)稿》向社會(huì)發(fā)布之后，引起中介機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的熱烈討論。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板門檻適中，經(jīng)過(guò)多方面平衡，既考慮到落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新支持中小企業(yè)的融資需要，也考慮到了適度的門檻降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

定位成長(zhǎng)性而不是創(chuàng)業(yè)期

根據(jù)意見(jiàn)稿，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司應(yīng)符合以下條件：最近兩年連續(xù)盈利，且兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。公司在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行后的股本總額不少于3000元。

“創(chuàng)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)太大了。”一位參與制定規(guī)則的專家認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板其實(shí)定位于成長(zhǎng)期的創(chuàng)新企業(yè)，而不是創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)。“創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)說(shuō)不是讓它創(chuàng)業(yè)，應(yīng)該是讓他做大做強(qiáng)。”

一位投行的負(fù)責(zé)人表示，“在征求意見(jiàn)稿出來(lái)之后接到了很多企業(yè)的咨詢電話，我給他們解讀的第一句話就是成長(zhǎng)性、自主創(chuàng)新，這點(diǎn)特別重要。雖然有的企業(yè)財(cái)務(wù)也達(dá)到創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)，但不一定能夠上創(chuàng)業(yè)板，比如，這些企業(yè)不是自主創(chuàng)新型而是一些普通的制造類企業(yè)。”

沒(méi)有經(jīng)營(yíng)能力企業(yè)不能上

雖然境外許多創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)超越了設(shè)置門檻的階段，但是為了杜絕過(guò)大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板還是設(shè)置了一定的入門條件。一位參與制定規(guī)則的專家表示，“最后我們想來(lái)想去，不能把什么樣的企業(yè)都推薦上來(lái)，一哄而上。如果根本沒(méi)有經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)上來(lái)，這樣一年下來(lái)就虧損，兩年就退市了，那樣創(chuàng)業(yè)板就是失敗了。”

一位業(yè)內(nèi)人士在解讀創(chuàng)業(yè)板時(shí)，認(rèn)為上市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置考慮到了自主創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板設(shè)立了兩套財(cái)務(wù)要求，其中一個(gè)僅要求一年盈利，這就是考慮到了自主創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)。另外，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的要求有所有突破，主板中小板上市公司要求無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20%，但是創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)中沒(méi)有規(guī)定具體比例，“這是為了支持自主創(chuàng)新企業(yè)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等企業(yè)，徹底放開(kāi)這一比例，不寫就意味著只要符合公司法就行，在指標(biāo)上給更多企業(yè)預(yù)留了空間。很小的一步，都是經(jīng)過(guò)多次討論得出的。”按照公司法無(wú)形資產(chǎn)所占凈資產(chǎn)的比例最高是70%。

中信證券一位投行人士分析認(rèn)為，“硅谷雖然點(diǎn)燃了美國(guó)創(chuàng)新浪潮，但是如果沒(méi)有納斯達(dá)克制度輔佐，美國(guó)所謂“創(chuàng)新十年”的增長(zhǎng)也應(yīng)該是看不到的。”他說(shuō)，要兼顧方方面面總是難以十全十美，我們要在對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出的意義認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)之上來(lái)看問(wèn)題。

深交所研究提高交易門檻

深圳證券交易所上市推廣部副總監(jiān)鄒雄日前表示，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。他還說(shuō)，在交易制度方面，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能跟國(guó)外有所區(qū)別，目前，由于擔(dān)心公司規(guī)模較小，交易過(guò)于活躍，投機(jī)性過(guò)重，深交所正在研究提高創(chuàng)業(yè)板的交易門檻，限制小投資者進(jìn)入。

鄒雄說(shuō)，建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位非常明確，就是要服務(wù)一些服務(wù)型的創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)入、退出交易制度、信息披露制度基本都圍繞這個(gè)目標(biāo)來(lái)制定。

關(guān)于退市、交易等制度都會(huì)有相應(yīng)的規(guī)則，對(duì)保薦人也將出臺(tái)管理辦法。

風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資基金的一些功能還受到資本市場(chǎng)原有制度的制約，但在創(chuàng)業(yè)板的設(shè)計(jì)中將有所改善。他說(shuō)：“我們可能會(huì)在鎖定期方面繼續(xù)降低要求，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)有很好的影響。”

鄒雄表示，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板企業(yè)的規(guī)模比較小，主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于分散會(huì)對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)造成影響。深交所要求上市企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)比較突出，募集資金使用也要求圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)。