美元為何依然堅挺？

在過去的3個多月中，我們見證了危機從美國向全球蔓延，從原先受困次級貸款的銀行向整個銀行系統蔓延，從金融體系波及非金融體系乃至實體經濟，而美元的升勢也如破竹之勢，并無中止的跡象。

10月20日，在美國華盛頓國會山，美國聯邦儲備委員會主席伯南克出席國會眾議院預算委員會舉行的一場關于經濟復蘇的聽證會。他表示贊同美國國會考慮出臺新的經濟刺激方案，指出經濟前景仍然非常地不確定。

為遏止金融危機而付出的成本繼續飆升。美聯儲已向金融系統注資8000多億美元；財政部除了出資2000億美元支撐“房利美”和“房地美”之外，還實施了7000億美元的金融救援計劃；拯救美國國際集團可能耗資1200億美元以上。目前已十分龐大的預算赤字預計明年將高達1萬億美元，經濟衰退也不可避免，你有理由認為，美元也會一蹶不振。

然而，盡管近幾個月的事態發展令人震驚，美元卻出人意料地日益堅挺。美元對歐元比價自7月初降至低谷以來，已經回升了16％，美元對澳元、韓元及其他貨幣的比價也大幅攀升。對此有種簡單的解釋：這不是因為人們希望持有美元，而是他們更不愿意持有其他貨幣。近期美元對歐元的走強并無奧秘可言。2006年7月1日至2008年7月1日之間，由于歐洲大陸的經濟狀況優于美國，美元對歐元比價降低了19％。隨著歐洲開始應對自身的銀行危機和市場不景氣的問題，比價也隨之改變，因此美元在遭到大規模拋售后又開始反彈。

另一個不太明顯的因素是，全球對沖基金和其他非銀行金融實體對美元的支撐作用。這一影子銀行系統貸款數萬億美元用于投資。然而，金融危機引發大規模提前還貸，由于這些貸款必須用美元進行償付，對美元的需求隨之增長，由此帶動美元升值。受此影響的并非僅有對沖基金。持有12萬億美元資產和債務的外國銀行也陷入了“去杠桿化”的循環。

這都有助于解釋美元近期的走強。然而，隨著美聯儲再次降息、美國鑄幣局加緊印鈔來支持救援計劃，美元不會迅速貶值嗎?也許不會。隨著財政部7000億美元救援計劃的實施，銀行應該可以調整資產負債表，并重新以能吸引國內外投資者的利率發放貸款。盡管美國的經濟衰退似乎不可避免，金融系統的穩定應該可以保證經濟在明年開始復蘇。這對美元來說也是利好消息。

然而，真正推動美元的是中國，以下幾個理由可以充分證明中國有助于美元的穩定：中國是美國最大的債權國之一；中國持有約5190億美元的美國短期國庫券(僅次于日本的5930億美元)，且中國不希望看到這些投資由于美元貶值而縮水。除此之外，中國也越來越擔心，美歐的經濟不景氣會遏制本國出口的增長，從而使本國經濟遭受重創。為保持出口產品價格的競爭力，中國改變了3年前開始實施的人民幣對美元逐漸升值的政策。2008年上半年，人民幣對美元匯率增長了6.4％，但7月以來一直保持平穩。

不僅如此，盡管貨幣市場是套復雜的系統，但中國、日本等國已向美國貸款數萬億，它們似乎不太可能在近期停止購買美國國債。除美元外，它們可用來維持經濟正常運行的貨幣工具寥寥無幾。

以目前的金融危機為依據來賣空美元并不可靠。在未來幾個月內，美元甚至可能成為全球經濟風暴中的避風港。

(美國《時代》周刊2008年10月27日 編譯：何 樂)

點評：所謂“亂世藏金”，每每金融動蕩甚至經濟步入危機時期，黃金的避險功能凸顯。而除了黃金之外，其實也存在避險貨幣。美國股指一瀉千里，經濟基本面慘淡而只能勉強度日，但是處在風險中心的美元卻保持了堅挺。有數據顯示，美元兌歐元自10月初以來上揚了5％左右，上一季度漲幅超過10％。美元指數在這兩個時間段分別上漲了3.8％和9.6％。除了中國的幫助，英鎊歐元的疲軟以及全球對沖基金和其他金融機構對美元的支撐也是重要因素。