引導基金助科技型中小企業走出“死亡谷”

設立引導基金是紅科技型中小企業融資難的背景下設置的，作為新的政策工具，通過杠桿式的引導創業投資行為，吸引社會資金注入到種子期和起步期企業，幫助初創期企業接上斷裂的資金鏈條，走出“死亡峽谷”。以有限的國家財政撬動社會資金源源不斷流入種子期企業，引導基金是政府創投方式的一個轉身。

中小企業船小身輕，在技術創新、技術提供等方面，比政府研究機構和大企業要迅速得多。美國九成的技術源頭出自科技

型小企業；最早發動技術創新活動的八成以上在科技型小企業；最終形成的新產業、新產品的技術七成也是由這些小企業完成的。中國的發展歷程也遵循了這個規律。根據國家發改委公布的數據，到2006年底，在工商部門注冊的中小企業已達430多萬戶，全國有66％的發明專利和82％的研發新產品都是中小企業的。

據業內觀察，雖然國家對中小企業在技術創新非常重視，從1996年一2000年，全國由政府投資建立的創業投資機有300多家。但風險資本退出通道不成熟，國家政策環境不到位，這幾百家創業投資機構如今還在真正做風險投資的只剩下幾十家。

初創期企業融資難，這是中國發展的一個大問題，政府一直在尋求破解良方。自1999年起就設立了中小企業技術創新基金，以無償資助、貼息貸款的形式直接投入到初創期企業。然而“粥多僧更多”：基金的總量在加大，申報企業更龐大，實際上分到企業身上的支持力度是減少的。

從2000年開始，國家開始研究有關創投引導基金的管理辦法。經過歷時7年的“反復討論”，《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫行辦法》及《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006～2020年)》的推出，政府創投完成了一個大轉身。

這條走出“死亡谷”的路，被處在種子期和起步期企業所珍視。不與民爭利，不以贏利為目的，還利于投資者。這是引導基金的原則。“階段參股”、“跟進投資”，仿效了以色列和英國模式以及美國模式，這兩種世界上創投引導基金的兩大模式。

《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫行辦法》“允許創投基金采用多渠道方式，促進中國創投業的發展”。借鑒融合國外經驗，像以色列1993實施的亞澤馬(YOZMA)計劃是最為成功的政府創業投資引導基金，它使以色列一舉從創業投資弱國變成了創業強國。基金公司為載體，政府資金規模為1億美元，發起10個子基金。政府不干預具體事務，成功，6年后政府股份原價出讓其股權；失敗，政府與投資者共同承擔損失。第一期的YOZMA政府資金已于1 998年成功退出，2002年以色列創業投資企業達到131個，創業風險投資總量超過100億美元，其中55億美元都由原YOZMA基金中衍生出的團隊管理。

再比如美國，美國有聯邦政府引導基金和州政府引導基金兩大類。聯邦政府引導基金設立的依據是1958年的《小企業投資法案》，由美國中小企業局(SBA)主管，具體計劃為小企業股權投資計劃(SBIC)，主要特點是貸款擔保參與證券(與政府無股權關系)。從效果看，1994～2003年投資27500項，投資金額達280億美元，創造100萬個就業崗位，成功投資有英特爾、蘋果電腦、聯邦快遞、耐克、美國在線等。州一級的政府引導基金很多，美國現在大約有14個州都設立旨在促進本地經濟發展的政府引導基金。

前者采用參股商業性創投子基金的方式，以母基金形式存在，而后者被稱為“小企業投資公司促進計劃”，采用政府基金提供融資擔保方式來引導民間資金設立“小企業投資公司”。而中國既允許創投基金以“階段性參股”和“跟投”的模式進行直接投資，也鼓勵為商業創投基金提供“風險補償”和“安全保障”機制來引導民間資金進入創投業。

有鑒于此，政府引導基金將更注重對創業投資機構的“引導作用”，發揮政府資金杠桿作用，引導創業投資機構進行初期投資，鼓勵高水平創業投資管理團隊為早期科技企業提供更多增值服務。在“中關村論壇平行論壇一首屆中國天使投資人年會”上科技部火炬中心金融發展處副處長李文雷強調，引導基金原則上只回收本金，一般會先于創業投資機構推出，讓利于其它投資人。

圣經講，“只有自救的人，才能得到救贖。”引導基金是“基金的基金”，不等同于天使投資，更像是給天使多加上副翅膀，上帝的大天使不是六個翅膀的么?只有商業性創投基金承諾把大部分資金投入到早期的科技型企業中，才能得到引導基金的投資。對于一些潛在投資價值的初創期中小企業先期予以資助，再由創業投資機構向這些企業提供無償的創業輔導，未按《投資意向書》和《輔導承諾書》履約的，創新基金管理中心不但會收回資助資金，還會在有關媒體上公布違約的創業投資機構和企業的“黑名單”。

創業投資風險基金是一筆面向中小型高新技術產業的“救濟基金”，“被救濟”的企業必須具有一定的開發背景，屬于“潛力股”。投資方通過資本運作后，成功幫助這些企業上市，投資方將從中獲得一定的收益。支持對象不僅僅為初創期科技型中小企業，還有為從事創業投資的創業投資企業、創業投資管理企業、具有投資功能的中小企業服務機構(以下統稱創業投資機構)。

只有商業性創投基金承諾把大部分資金投入到早期的科技型企業中，才能得到引導基金的投資。在引導基金參股期內，創投機構對初創期科技型中小企業的投資總額不低于引導基金出資額的兩倍。

為了保證投資決策的專業性，對創業投資機構標準的判斷，保證所支持的是確有能力的、專業化的并以支持中國高新技術產業發展為主要方向的創業投資機構，會對創業投資機構資格的進行嚴格審查。這些機構在接受引導基金支持后，具體投資哪些項目可以由其從投資者的角度自行判斷和決定，引導基金并不干預。李文雷認為，“投資決策具有很強的專業性，市場化原則避免了對所參股創業投資機構的行政干預，這種方式一方面使政府部門從選項目的苦境中解脫出來，另一方面增強了這個辦法的市場化原則。”但是國家創業投資引導基金究竟能使企業在多大程度上獲利，則是中小企業們所關心的。會不會又是僧多粥少?有關專家認為，關鍵還是要看政府資金的引資規模。

“管理暫行辦法對引導基金”支持對象”的描述，創投業內人士認為，大部分創投機構都能滿足。只要創投機構滿足暫行管理辦法的相關規定，都有機會獲得引導基金投資。因此盡管目前財政部只投入1億元，但實際規模要看具體投資來確定。

有一些企業作為“潛力股”雖然被創投家看好，但由于市場推廣、銷售指標等種種情況“不明朗”，以至于創投機構瞻前顧后，錯失良機。為了給中小企業加“砝碼”，引導基金對于創業投資機構挑選出有潛在投資價值、但有一定風險的初創期中小企業先期予以資助，這種方式是投資保障。同時，由創業投資機構向這些企業提供無償的創業輔導；輔導結束后創業投資機構向這些企業進行股權投資，引導基金根據情況可再給予第二次補助。

“這種方式主要解決創業投資機構因怕冒風險、想投而不敢投的問題，對于科技企業孵化器等中小企業服務機構尤其適用。”李文雷強調說，對不屬于不可抗力而未按《投資意向書》和《輔導承諾書》履約的，由創新基金管理中心依法收回投資前資助資金，并在有關媒體上公布違約的創業投資機構和企業的“黑名單”。

國家發改委財政金融司副司長曹文煉在“2008上海國際創業投資和私募股權投資論壇”上透露，《關于創業投資引導基金規范》的指導意見，近期將對外公布。在具體運作中，引導基金將會有意識地控制投資比例和投資周期。除了“階段參股”、“跟進投資”兩種方式，還有“無償風險補助”在“保駕護航”，引導基金重點在于“引導”。

“今年我們正在著手制定股權投資的細則，將嘗試推進階段參股和跟進投資兩種方式。”李文雷說，階段參股也稱“母基金”，即“基金的基金”，引導基金向創業投資機構參股，并按事先約定的條件，在一定期限內退出。這一方式主要支持設立新的創業投資機構，以擴大對科技型中小企業的投資總量。“引導基金不以贏利為目的，原則上只收回本金，投資收益大部分讓利給創投機構。”

跟進投資即引導基金與創業投資機構共同投資于初創期中小企業。這種方式主要支持符合國家產業政策，具有示范性、代表性的亮點企業，以降低創投機構的風險。

“我們正積極與創投機構聯合成立投資公司，推進股權投資，屆時引導基金的引導作用將更明顯。”李文雷同時表示，引導基金作為新生事物，還處于試點階段，在不斷推進的同時，還將陸續出臺項目的管理辦法和考核評價體系等一系列政策。

不僅如此，為了進一步保證市場化原則，在具體運作中，引導基金會有意識地控制投資比例和投資周期。在“階段參股”階段，引導基金側重于參股新設創投機構，選擇優秀管理團隊，“不參與項目具體管理，不能成為第一大股東”，投資比例25％以下，投資周期一般不超過5年。在“跟進投資”階段，引導基金側重于選擇重點案例，委托創投機構共同投資，投資額每項目不超過300萬元，投資比例不超過創投機構投資額的50％，投資周期一般不超過5年，投資收益的50％獎勵創投機構。

此外，引導基金還為投資于初創期科技型中小企業的創投機構提供不超過投資額5％，最高不超過500萬元的無償風險補助。對于創投機構擬投資的企業，引導基金也會給予投資前最高不超過100萬元，投資后最高不超過200萬元的無償投資保障。

兩種無償資助已于2007年先期啟動，2007年和2008年分別安排了1億元的財政預算。現已有109家創投從中受益，已投資或已簽訂投資協議的小企業已經超過了800家，累計引導的創投資金超過40億，遠多于2億元的財政投入。李文雷副處長介紹。

中國市場發育體系比發達國家還有很大距離。“風險補助”的機制，猶如打造了一個“聚寶盆”，吸引社會資本源源不斷地流向初創型中小企業，使更多的中小企業受益，更重要的是，可以使財政資金的輻射面更廣，中小企業融資難的問題從根本上得到改善。

根據2005年11月15日，由十部委聯合發布的《創業投資企業管理暫行辦法》第22條明確規定，國家與地方政府可以設立創業引導基金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創業投資企業的設立與發展。一些地方政府已經先于全國建立了地方性政府引導基金。

2001年，中關村科技園區管委會設立了中關村科技園創業投資引導資金，為經過選擇的創業投資機構提供跟進投資。至今已投資了25個項目，其中4個項目的引導資金已成功退出。

今年3月，中關村科技園區管委會與聯想投資、光大控股、聯華創投及清華啟迪4家創投機構合作，共同發起了4只創業投資基金。中國第一批有引導基金參股的商業性創投基金面世。據介紹，在這4只基金中，政府出資1.65億元，共籌集資金5.5億元。

而在2006年底，上海浦東新區也啟動了創業投資引導基金，政府先期出資10億元，到“十一五”期間將集聚規模達200億元的創業投資基金，重點投資浦東新區的生物醫藥、集成電路、軟件、新能源與新材料及科技農業等高科技產業。此后，天津濱海新區、山西省等地方政府也陸續成立了創業投資引導基金。

中小企業不僅可以從國家級創業引導基金中受益，也可以申請地方性的創業投資基金。他們選擇頗多。

目前，政府引導基金的扶持對象主要包括：創業投資企業、創業投資管理企業、具有投資功能的中小企業服務機構、初創期科技型中小企業。

創投引導基金支持對象及申報方式

第一類：創業投資企業

財務要求，出資1億元人民幣以上投資要求，對科技型中小企業投資累計5000萬元以上其他要求，至少3名具備5年以上相關業務經驗的高管；至少3個成功案例(股權年平均收益率不低于20％，或股權轉讓收入高于原始投資20％以上，下同)

第二類：創業投資管理企業

財務要求，出資100萬元人民幣以上投資要求，管理的創業資本在5000萬元人民幣以上其他要求，至少3名具備5年以上相關業務經驗的高管；至少3個成功案例(股權年平均收益率不低于20％，或股權轉讓收入高于原始投資20％以上，下同)

第三類：中小企業服務機構

投資要求，對初創期科技型中小企業的投資或委托管理的投資累計500萬元以上其他要求，正在輔導的初創期科技型中小企業不低于50家；至少2名具備3年以上相關業務經驗的高管；至少3個成功案例。

第四類：初創期科技型中小企業

財務要求，年銷售額3000萬元以下，凈資產2000萬元以下投資要求，每年用于高新技術研究開發的經費占銷售額的5％以上其他要求，職工人數在300人以下，具有大專以上學歷的科技人員占職工總數的比例在30％以上，直接從事研究開發的科技人員占職工總數比例在10％以上