投行為何爭當(dāng)“養(yǎng)豬戶”

（整理／余心安）

兩年來國內(nèi)肉價(jià)的漲勢引起境外投資銀行的關(guān)注，高盛投資2億-3億元在湖南跑馬圈豬，德意志銀行投資6000萬元于養(yǎng)豬場，個(gè)中緣由為何?

繼8月份媒體紛紛報(bào)道高盛斥資2億-3億美元在湖南、福建一帶全資收購十余家專業(yè)養(yǎng)豬場之后，德意志銀行又注資6000萬美元獲取上海宏博集團(tuán)公司養(yǎng)豬場30%股份。投行爭當(dāng)“養(yǎng)豬戶”，究竟為何?但目前中國的投資銀行機(jī)構(gòu)，大多還不屑于此，仍熱衷于能源、金融、有色等行業(yè)的PE投資。個(gè)中緣由，促人深思。

這是一項(xiàng)利潤可觀的投資

“這顯然是一項(xiàng)利潤可觀的投資?！睒I(yè)內(nèi)人士這樣測算——不考慮溢價(jià)收購，目前1.7億元可收購年產(chǎn)15萬頭生豬的養(yǎng)豬場。那高盛近3億美元收購的養(yǎng)豬場年產(chǎn)能應(yīng)在30萬頭左右，以農(nóng)業(yè)部提供的每頭豬200元利潤計(jì)算，該收購每年可帶來6000萬元利潤。

養(yǎng)豬原先曾是眾所周知的微利行業(yè)，但情況在2007年發(fā)生了轉(zhuǎn)變:北京新發(fā)地批發(fā)市場的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年3月29日，肥白條豬肉價(jià)格還在7.8元/公斤，到2007年3月29日上升為10.04元，而到了2008年3月29日飆升至20.20元/公斤。豬肉價(jià)格猛漲，使得養(yǎng)豬業(yè)毛利率水平大幅提升。在海南從事養(yǎng)豬業(yè)的羅牛山(000735.SZ)，年產(chǎn)生豬45萬頭，去年實(shí)現(xiàn)扭虧就是受益于豬肉價(jià)格上漲。去年年報(bào)顯示，該公司66.5%的主營業(yè)務(wù)收入來源于生豬銷售，該項(xiàng)業(yè)務(wù)去年的毛利率超過17%。而在未來，豬肉價(jià)格短期下落的可能性并不大。農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年生豬出欄缺口將在3000萬至1億頭之間，這為價(jià)格提供了支撐。

此種背景下，盯上養(yǎng)豬業(yè)的就不僅是高盛。德意志銀行已注資6000萬美元獲取上海宏博集團(tuán)30%的股份，這一養(yǎng)豬場有15萬頭豬存欄。近年來在天津發(fā)展勢頭很猛的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)寶迪也在進(jìn)行大型私募，德意志集團(tuán)也參與其中，計(jì)劃注資金額同樣達(dá)到6000萬美元。這種有意思的局面同樣發(fā)生在國內(nèi)房地產(chǎn)商身上，不少房產(chǎn)商正紛紛“轉(zhuǎn)身”養(yǎng)豬企業(yè)。江蘇富騰農(nóng)康農(nóng)牧發(fā)展有限公司就從地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型進(jìn)入生豬養(yǎng)殖行業(yè)，將在未來5年內(nèi)投資12億元實(shí)現(xiàn)生豬的規(guī)?；B(yǎng)殖，達(dá)到年出欄生豬180萬頭的規(guī)模。

在中國生豬養(yǎng)殖重點(diǎn)地區(qū)湖南、福建一口氣全資收購了十余家專業(yè)養(yǎng)豬廠，消息刺激福成五豐、新五豐、高金食品、羅牛山等養(yǎng)豬概念股直奔漲停。高昂的肉價(jià)也令東莞市不得不收回“禁豬令”。肉價(jià)漲價(jià)風(fēng)波很快就波及到制革行業(yè)，皮革產(chǎn)品于是水漲船高，豬原料皮的價(jià)格由每張60元漲到100元左右，漲幅達(dá)60%。

外資逐利本性使然

作為兩家老牌的投資銀行，它們慣于在國際資本市場上追逐厚利。雖然這次它們投資國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的舉動(dòng)，讓很多媒體都不禁驚呼，但其實(shí)是他們的本性使然。不過它們的投資取向也會(huì)成為資本市場的風(fēng)向標(biāo)。

一、規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。自美國次貸危機(jī)暴發(fā)以來，金融業(yè)面臨一場生死存亡的考驗(yàn)?；ㄆ?、德意志等銀行相繼爆出巨額虧損，美林則宣布第三季度資產(chǎn)減記額高達(dá)57億美元，并計(jì)劃發(fā)行新股募集85億美元暫渡難關(guān)。昔日華爾街的金融、地產(chǎn)寵兒如今險(xiǎn)象環(huán)生，高盛在此時(shí)選擇投資養(yǎng)殖業(yè)，無疑是規(guī)避金融投資風(fēng)險(xiǎn)的理性行為。

二、備戰(zhàn)生豬期貨。另一種估計(jì)則與“生豬期貨”有關(guān)。據(jù)了解，“生豬期貨”去年開始已提上我國大宗商品期貨交易所的推出日程。作為全球最大的豬肉生產(chǎn)國與消費(fèi)國，“生豬期貨”將可避免生豬價(jià)格的大幅波動(dòng)，并加劇行業(yè)內(nèi)的規(guī)模經(jīng)營和行業(yè)間的縱向整合。在此背景下，外資PE養(yǎng)豬行動(dòng)的意義更耐人尋味。7月21日，韓國交易所瘦肉豬期貨正式上市交易，改寫了亞洲尚無農(nóng)畜產(chǎn)品期貨交易的歷史。韓國“搶跑”生豬期貨，無疑會(huì)加速我國生豬期貨的上市步伐。

三、完善產(chǎn)業(yè)鏈的投資布局?？陀^來講，高盛進(jìn)軍養(yǎng)殖業(yè)也并非一時(shí)興起。早在2006年，高盛就通過收購國內(nèi)肉類加工龍頭企業(yè)雙匯及參股雨潤，在產(chǎn)業(yè)鏈的終端布下了棋局?，F(xiàn)在高盛落子生豬養(yǎng)殖，不僅可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，還可以完善在中國的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的投資，謀求更廣泛的市場收益。目前，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖的集中度并不高，提前布局不僅可以降低進(jìn)入的成本，還有助于形成規(guī)模擴(kuò)張的先發(fā)優(yōu)勢。

國內(nèi)也有新希望集團(tuán)從上游開始打造安全生豬養(yǎng)殖體系。日前，新希望集團(tuán)在綿陽與四川三臺(tái)縣政府正式簽訂了共建生豬產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的協(xié)議。養(yǎng)豬業(yè)和金融業(yè)，已經(jīng)在雙輪驅(qū)動(dòng)著新希望戰(zhàn)車。目前新希望已經(jīng)建立了四川江油和山東海洋兩個(gè)商品豬養(yǎng)殖基地，可生產(chǎn)商品豬2000萬頭，銷售收入達(dá)到200個(gè)億左右。

養(yǎng)殖業(yè)工業(yè)化水準(zhǔn)低、肉類加工行業(yè)整合空間巨大

其實(shí)，有意涉足養(yǎng)殖業(yè)的國際資本并非高盛一家。2007年10月，股權(quán)投資基金“優(yōu)勢資本”向內(nèi)蒙古塞飛亞食品有限公司注入了5000萬元。投資中國飼料業(yè)的美國艾格菲公司自2007年始在福建、江西等地開始收購年出欄在萬頭以上的養(yǎng)豬場12家，截至2008年6月，艾格菲已擁有25個(gè)產(chǎn)豬場，利潤平均在90%以上。新加坡生物能源開發(fā)有限公司總經(jīng)理許德興明確表示，他在尋找中國“產(chǎn)仔業(yè)”的投資機(jī)會(huì)。在新加坡，“產(chǎn)仔業(yè)”的意思就是養(yǎng)殖業(yè)。國際著名投資大師羅杰斯也說：“全球最牛的市場是農(nóng)產(chǎn)品市場，中國的農(nóng)產(chǎn)品板塊是最有吸引力的投資領(lǐng)域?！?/p>

為什么國外資本紛紛看好中國的農(nóng)業(yè)板塊?除了價(jià)格上漲、生豬出欄缺口等明顯因素外，還有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在因素。

上海大龍畜禽公司董事長湯衛(wèi)平說，養(yǎng)殖業(yè)在國外與工業(yè)已經(jīng)沒有區(qū)別，而中國也在向工廠化養(yǎng)殖發(fā)展。過去，中國養(yǎng)豬業(yè)是靠農(nóng)民散養(yǎng)，人畜混雜，公共衛(wèi)生狀況糟糕，環(huán)境污染嚴(yán)重，而且談不上規(guī)模，養(yǎng)50頭以上就算大戶了，農(nóng)民養(yǎng)豬大多是抓苗豬育肥，不是自繁自育，即自己不養(yǎng)母豬，而是買豬仔養(yǎng)肥后出售，過后再去買小豬仔來養(yǎng)。這樣的家庭養(yǎng)殖模式，造成畜禽疾病多，損耗率在10%到20%以上。

現(xiàn)在，國家鼓勵(lì)工廠化、規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖，養(yǎng)豬已經(jīng)開始脫離臟亂差。而且現(xiàn)在養(yǎng)豬利潤較高，一頭母豬一年可產(chǎn)出20頭苗豬，毛利率一般可達(dá)30%，品牌特種豬的利潤甚至可以在此基礎(chǔ)上加一倍。

其次、目前我國的屠宰及肉制品產(chǎn)業(yè)非常分散，全國肉類行業(yè)有3萬多家畜禽定點(diǎn)屠宰企業(yè)，其中規(guī)模以上企業(yè)2531家，在數(shù)量上僅占10%不到，行業(yè)集中度比較低。2006年，雙匯、金鑼、雨潤三家肉類行業(yè)龍頭企業(yè)屠宰生豬僅占我國生豬屠宰總量的5%不到，而美國前三家肉類加工企業(yè)總體市場份額已超過65%.行業(yè)整合高峰還沒有來到，龍頭企業(yè)在行業(yè)整合過程中發(fā)展空間巨大。

不過對(duì)于想介入這一行當(dāng)?shù)男卤?，專家提?工廠化養(yǎng)殖業(yè)前期投入會(huì)很大。養(yǎng)豬所產(chǎn)生的豬糞臭氣大，而且如果飼料中重金屬高，豬糞對(duì)土壤、空氣、水質(zhì)都會(huì)造成嚴(yán)重污染。為此，我國已提高了養(yǎng)豬場的環(huán)保要求。為做到污染零排放，養(yǎng)豬企業(yè)在環(huán)保方面的投入甚至?xí)冉B(yǎng)豬場本身都大，再加上工廠化生產(chǎn)，所以成本不小。如果是急功近利型的投資者，并不適合干此行當(dāng)。

專家意見:不應(yīng)當(dāng)過分擔(dān)心

有人拿其他行業(yè)來鑒證行業(yè)控制的威脅——現(xiàn)在，我國60%的大型大豆加工業(yè)已經(jīng)被外資控制，奶牛及奶制品的加工技術(shù)也都嚴(yán)重依賴國外。有人拋出“陰謀論”，說高盛養(yǎng)豬是別有用心。還有人推斷，“龐大的資金所有者正在預(yù)期，未來的豬肉價(jià)格可能面臨一個(gè)長期持續(xù)上漲的態(tài)勢，國際資本在推動(dòng)這一進(jìn)程再次‘發(fā)飆’”，意思是說國際資本滲透進(jìn)中國養(yǎng)殖業(yè)后，可能會(huì)引領(lǐng)國內(nèi)豬肉價(jià)格上漲，讓肉價(jià)“飛上天”。

其實(shí)，從目前的情況看，國際資本控制力還很有限，它們是否有更大的企圖還很難下結(jié)論。就拿高盛來說，其實(shí)并未直接經(jīng)營養(yǎng)豬場，而是一種股權(quán)投資，由他人承包經(jīng)營。福州市養(yǎng)豬協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人稱，按高盛投資的每家企業(yè)年出欄量1萬頭計(jì)，也不過為5萬-6萬頭，而單單福州市2007年的生豬出欄量便達(dá)到280萬頭。因此，影響著實(shí)不大。

對(duì)于“高盛養(yǎng)豬”的利弊，中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)與市場研究室主任曹建海說，必須辯證來看?！邦A(yù)計(jì)高盛將定位于高端豬養(yǎng)殖和屠宰，這可能引起國內(nèi)普通豬肉的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，引領(lǐng)國內(nèi)豬肉價(jià)格上漲。但這樣做的好處是，避免了豬肉浪費(fèi);強(qiáng)調(diào)品牌、綠色、有機(jī)、品質(zhì)、口感等;有助于形成一個(gè)現(xiàn)代養(yǎng)殖場和產(chǎn)業(yè)化的示范，擺脫長期以來家庭養(yǎng)殖的弊病，向現(xiàn)代養(yǎng)殖業(yè)方向發(fā)展。”在曹建?？磥?，外資進(jìn)入同樣有利于農(nóng)村非耕地地價(jià)上揚(yáng)，形成城市、鄉(xiāng)村合理的地價(jià)比例關(guān)系，只是這樣的結(jié)果是以通貨膨脹為代價(jià)的?！敖鹑谄髽I(yè)控股中國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，雖然在一定時(shí)期有利于投資增加，引進(jìn)先進(jìn)的養(yǎng)殖技術(shù)，但可能引起過度炒作，價(jià)格控制，資金驟然撤出會(huì)給中國帶來食品危機(jī)，這些要充分估計(jì)到?！?/p>

超過3000億元的龐大產(chǎn)業(yè)規(guī)模和必需品的消費(fèi)屬性使得肉制品行業(yè)涌現(xiàn)出航母級(jí)公司成為可能，業(yè)界表示，而肉價(jià)上漲也為行業(yè)洗牌提供了絕佳的外部壓力和機(jī)會(huì)。高盛的此番跑馬圈豬，無疑打響了行業(yè)整合的沖鋒號(hào)。

上海諾華動(dòng)物保健有限公司銷售經(jīng)理夏文杰認(rèn)為，由于我國養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)極為分散，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較弱，如果疾病暴發(fā)，經(jīng)營者就會(huì)紛紛將養(yǎng)豬場賣掉，這也為收購兼并帶來機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，由于肉價(jià)上漲，相對(duì)較小的肉制品加工企業(yè)很可能無法消化這一輪原料漲價(jià)壓力而經(jīng)營趨于惡化，也為龍頭公司下一步通過收購兼并等手段整合行業(yè)資源埋下伏筆。

肉類行業(yè)是充分競爭的行業(yè)，同時(shí)有著巨大發(fā)展空間。上海一家食品公司老總表示，國外大公司每年都有幾百億美元的銷售收入。中國還處于加工水平低、市場散亂狀態(tài)，隨著消費(fèi)意識(shí)、消費(fèi)水平的提高，加上國家政策引導(dǎo)，勢必會(huì)處于逐步整合的趨勢，從而給有能力的企業(yè)提供了機(jī)會(huì)。

中糧期貨分析師李建雷表示，不僅僅高盛和德意志銀行發(fā)生這種行業(yè)競爭，早幾年前也有幾家外資開始這類投資，目前國內(nèi)養(yǎng)豬行業(yè)大多還是處于一個(gè)繁養(yǎng)的狀態(tài)，想控制繁養(yǎng)戶是很難的。因此高盛想控制這個(gè)養(yǎng)豬市場將是很難的。

對(duì)于外資的介入，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為短期內(nèi)不會(huì)對(duì)國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)造成太大影響。因?yàn)閲鴥?nèi)年出欄生豬6億頭左右，與這個(gè)龐大的數(shù)字相比，目前外資涉及的幾百萬頭的年產(chǎn)能尚小。

中國農(nóng)業(yè)大學(xué)肖海峰教授表示，預(yù)計(jì)外資進(jìn)入養(yǎng)豬業(yè)初期規(guī)模不會(huì)大，因?yàn)轲B(yǎng)殖業(yè)存在疫情發(fā)生的可能，也是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，加上國內(nèi)生豬養(yǎng)殖短期內(nèi)還會(huì)比較分散，外資可控比例不大。海通證券(600837，股吧)高級(jí)行業(yè)分析師丁頻也認(rèn)為，外資此次大舉收購將加快生豬養(yǎng)殖的規(guī)?；M(jìn)程，還可以穩(wěn)定國內(nèi)生豬供應(yīng)量，有力改善過去散戶養(yǎng)殖的缺陷，減少價(jià)格波動(dòng)。

所以，相對(duì)于國內(nèi)巨大的養(yǎng)殖業(yè)和肉類市場，高盛的投資還算不上是大手筆，但我們要密切注意行業(yè)整合的動(dòng)向，不能失去掌握國內(nèi)豬肉價(jià)格的話語權(quán)。湖南是養(yǎng)殖業(yè)大省。2007年11月湖南省寧鄉(xiāng)縣舉辦了首屆金豬運(yùn)動(dòng)會(huì)。