三招避險術 應對全球經濟衰退

（整理/白石）

全球經濟整體陷于衰退之中，無論是對金融業還是實業都將努力尋求安全的避風港。如何經受冬天的考驗，甚至走進盈利的通道，我們準備了幾個例子。

美國次貸危機對全球經濟的影響仍在釋放，作為最嚴重的后果，這次危機引爆了新經濟泡沫破滅以來的5年間美元資產所累積起的巨大投資風險，導致作為世界主要清算貨幣和儲備貨幣地位的美元不斷貶值。一面是資本逃離債市、股市和房市，資產市場暴跌，美元急劇貶值;一面是石油、糧食、礦產品等基礎性商品期貨暴漲，并帶動現貨價格飆升，通貨膨脹日益全球化。全球資本在尋找新的增長點，有的公司還急于填補在美國債券市場的虧空;然而全球經濟整體陷于衰退之中，無論是對金融業還是實業都將努力尋求安全的避風港。如何經受冬天的考驗，甚至走進盈利的通道，我們準備了幾個例子。

淡馬錫“避險術”

作為亞洲最為成功的主權基金之一，淡馬錫(Temasek Holdings)2008年的財報頗受關注，在次債危機下較為黯淡的全球金融市場中，淡馬錫的財富增長5年內首次低于資本成本60億新元。盡管如此，淡馬錫本年度股東總回報率按市場價值計算仍達到了7%，按股東權益計算則達到了17%。

8月底淡馬錫發布了其截至2008年3月31日的年度財務回顧。據稱，其在過去的財務年度中，集團凈利達到了180億新元，這個數據是去年的一倍。淡馬錫的投資組合凈值從去年的1640億新元增加到1850億新元，增長率為13%;而按美元計算，其投資組合凈值則增長了24%。股東權益則達到了1440億新元，同期增長了26%。

雖然情況看起來似乎并沒有那么糟糕，但淡馬錫主席丹那巴南(S. Dhanabalan)認為金融市場在未來將持續波動，并預期將會進一步波及美國、歐洲和亞洲市場。他說，次貸危機的余波將在今后兩年內持續拖累全球經濟，不斷高漲的油價和食品價格開始挑戰通脹的預期。丹那巴南指出淡馬錫非常關注正在顯露的滯脹風險，“它將在未來三到五年內帶來巨大的社會政治和經濟風險”。由此他認為，“在這樣的情形下，投資機會可能十分有限。”

針對此，淡馬錫盡管仍將主要目標放在亞洲，但“同時將通過基金和直接投資來拓展和深化其他市場，比如俄羅斯和拉丁美洲市場”。而淡馬錫擁有的充足的財務資源和低負債率，使之“可以進行長期投資，也可以集中持股或保持現金”。

這意味在要來的一段時間內，這家在危機中跑贏的成功的基金公司，做好了過冬的準備。而它在危機中表現出來的理智與冷靜使人對它對付危機的策略甚感興趣。

首先是“買進”“賣出”的平衡投資術。這一財年，淡馬錫新增了320億新元的投資總額，同時有170億新元的減持。去年相對應的數據分別是160億新元和50億新元。淡馬錫最近一財年的投資主要集中在金融服務和電信、傳媒行業上，兩者所占的份額從去年的61%增加到今年的64%，原因是公司將投資重點放在了轉型中的經濟市場以及日益壯大的中產階級等潛力市場中。本年度，淡馬錫還投資了印度的電信公司Bharti Infratel 、印度傳媒公司Tata Sky、亞洲生物科學公司Interpharma投資有限公司，以及越南房地產公司Binh Chanh等。此外，淡馬錫也提高了其在加拿大油砂企業MEG能源公司以及在新加坡上市的半導體服務提供商新科金朋公司(STATS ChipPac)的持股比例。過去一個財年中，淡馬錫減持了其在中國遠洋控股股份有限公司、新加坡國家印刷出版集團(SNP)以及印度能源和基礎設施公司Punj Lloyd的股份。淡馬錫出售了新加坡三大發電廠之一的大士能源公司，其旗下的另外兩家電廠，圣諾哥能源公司(Senoko Power)和西拉雅能源公司(Power Seraya)據悉也將在2009年年內出售。從其中我們也能看出其投資方向上的變化。

其次是在亞洲之外尋找新的機會。和許多全球投資基金都募重資屯兵亞洲市場相比，2008年財年之于淡馬錫的另外一個頗為令人意外的策略是，這一年淡馬錫更多地走出了亞洲。這一財年，淡馬錫在亞洲以外市場的投資凈值達到了100億新元，而在亞洲市場的投資凈值則只有50億新元。在此前的5年中，淡馬錫的亞洲投資凈額為260億新元，亞洲之外的投資凈值5年只有10億新元。由于在美國、拉丁美洲和俄羅斯等的投資，淡馬錫在亞洲之外經濟市場投資的比例從22%增加到26%。在新加坡本土的投資，首次從620億新元降至600億新元，占其投資增長的33%。它在中國的動作，主要是于2008年3月向中國華能集團出售了大士能源有限公司100%的股權;同時成為了中國鐵道建筑總公司的重要投資者，后者是中國基礎設施建設公司，主要從事鐵路、高速公路和公共交通系統的建設。此外，淡馬錫還參與了中國儀表生產商威勝集團公司(Waison)的股權投資;也投資了中國晶能光電(江西)有限公司，該公司擁有生產發光二極管的差異化專利技術。淡馬錫表示，它對中國的長期發展前景保持樂觀，但在短期內會留意總體估值。

阿里巴巴——分散海外投資抵消次貸危機

面對馬云要求阿里巴巴的凈利潤每年以100%的速度增長，阿里巴巴(1688.HK)CEO衛哲向馬云交上了自己的答卷。2008年第一季度財報顯示，該季度內營收6.8億元，較去年同期增長53.2%，較上季度增長7.2%;凈利潤3億元，較去年同期增長111.7%，較上季度增長162%。衛哲接受記者郵件采訪時稱，美國受次貸危機影響，經濟還在衰退中，此前做美國業務的阿里巴巴會員占的比重很大，而對印度、歐洲、日本、臺灣的加大投資，分散了風險。所以衛哲最近很少呆在國內，去得最多的是地方是印度、日本、臺灣、歐洲。他希望在這些地區挖掘出阿里巴巴未來的增長空間。

除此之外，衛哲稱，阿里巴巴去年加緊了建設產業鏈，包括為企業建立信息展示平臺，為企業融資服務，盡管對阿里巴巴的收入沒有直接貢獻，但未來影響會很大。

2007年4月，阿里巴巴在香港開始推銷金牌供應商;2007年10月，阿里巴巴在日內瓦正式成立第一家歐洲分公司;2007年12月，阿里巴巴推出了更新后的日本阿里巴巴網站，將業務伸展至中國第二大貿易伙伴日本。與此同時，阿里巴巴將在印度等新興市場發力，尋找發展機會。今年，將把金牌供應商推廣到臺灣等地區。在日本，阿里巴巴與軟銀成立了合營公司，共同經營日本網站，阿里巴巴持股35%，軟銀持股65%，阿里巴巴沒有任何現金投入，主要輸出阿里巴巴品牌及會員資源。衛哲認為，這樣做的一個好處是降低了阿里巴巴國際化進程中的財務投入風險。讓軟銀持有更多股份，目的是讓公司運營更加本地化。馬云對外表示，印度、臺灣將會借鑒阿里巴巴在日本的模式。

衛哲稱，對印度、日本、臺灣地區的投入有利于分散美國次貸危機的影響，他同時稱，由于阿里巴巴采取遞延記賬方式，對上述區域的投入，美國次貸危機的影響不會在2008年顯現出來，可能會在2009年有所顯現。

然而，阿里巴巴仍舊做好抗擊嚴寒的準備。美國次貸危機、石油和糧食價格上漲、人民幣升值等因素使得中國出口產業、尤其是中小企業出口受到沉重打擊，而這些中小企業正是阿里巴巴的主要客戶。馬云在向員工寫的電子郵件里說：“整個經濟形勢不容樂觀，接下來的冬天會比大家想象的更長!更寒冷!更復雜! 我們準備過冬吧!”

義烏圣誕禮品市場——多重策略對抗危機

一、一棵圣誕樹漲價15%。“今年圣誕產品市場萎縮了，所以我們想著法子擴大產品范圍。”意大利德亞公司杭州辦事處負責人戴凌峰說。粗略估計，今年該公司的圣誕單子大概少了20%。這一方面與歐洲市場需求放緩有關，另一方面，原材料漲價、人民幣升值、員工工資增加等引發的成本上漲，不敢貿然多接單。

除了塑料，鐵是近年來漲幅最大的，達60％-70%。一棵1.5米高的圣誕樹成本比往年漲25%以上。即使能提價15%左右，利潤空間還是減少了。

和大企業相比，小廠今年受皮料、鐵管等原材料價格上漲的影響，絕大多數傳統品種的圣誕產品利潤下滑到了10%以內，同比去年下降兩三個百分點，有的甚至更低，一棵圣誕樹只能賺到兩角錢。在成本高企和低價格之間，義烏很多廠商十分尷尬:接單子，肯定要漲價，客戶不一定接受，利潤空間更小;不接單子，客戶流失，這個市場或許會迅速離他們遠去。

二、采取匯率避險。訂單的價格變化不僅反映今年成本的變化，也由此促動了生產企業、外貿商和國外采購商間的新一輪博弈。戴凌峰的客戶基本在歐洲，但長期以來是以美元結算，面對多變的美元對人民幣匯率波動，他幾次嘗試用歐元交易，但都被婉拒。為減少損失，他的對策是鎖定匯率，用人民幣遠期匯率結算。前不久戴凌峰接了個歐洲圣誕燈具的單子，對方約定是9月底出貨。由于從交貨到結算要20多天，該公司就用兩個月后的遠期匯率來報價。浙江圣鴻工藝品有限公司則采取價格鎖定的措施來降低風險，對歐美等地出口接單以“小批量”、“滾動性”原則，這個月簽一批，下個月簽一批，這樣即便以美元議價，有效期也由過去的三四個月縮短為現在的一個月甚至半個月。

三、目光轉向金磚四國。翁亮是義烏一家木制玩具公司負責人，這段時間，他一有空就鉆研俄羅斯、巴西、印度等國的風俗、人情禮節，甚至還細到了顏色喜好。“知己知彼，才能百戰不殆。”因為就在短短一年中，該公司出口俄羅斯的品種從當初的10多個增加到200多個，工廠規模也擴大一倍多。

“金磚四國的潛力確實很大，我們一直在積極備戰。”在昨天的采訪中，翁亮突然蹦出了這幾字。“金磚四國”，這個由美國高盛投資銀行的經濟學家創造的新詞，把巴西、俄羅斯、印度和中國四國聯系了起來。以前常見于股票投資，而今卻掛在了一些先知先覺的義烏商人嘴上。

“義烏商戶都很自覺，調整和轉型也很主動。”據義烏市玩具行業協會童秘書長介紹，雖然義烏的圣誕產品出口外銷到世界100多個國家，但一半以上流向了歐美、中東地區、東南亞國家，過高的市場集聚度很容易牽制義烏圣誕玩具的進一步拓展。而今年以來，金磚四國中的三國(除中國外)的市場容量增長近2倍，這是市場轉型的一個好兆頭。

四、尋找新商機。李愛玲是杭州一家外貿公司圣誕禮品部業務員，她說，最尷尬的是，每當國外客戶問起“有沒什么新產品嗎”，她大多數時候答不上來。她在這圈子干了也有5年多，每年品種不外乎那么幾類。“價格競爭早就不合時宜了，義烏廠商必須盡快進行創新研發，提高產品附加值。”義烏明智玩具貿易有限公司負責人童元智說。國外各地的圣誕文化也存在差異，新一代用戶的需求肯定比前一代升級，所以更需要廠家把握需求推陳出新。

適應這種變化，義烏玩具行業協會特別設立了研發中心，著眼中高檔產品，引導企業走品牌路線。如現在在義烏很暢銷的語音識別娃娃，因為采用了特殊的芯片，非常智能，能實現人機對話，更神奇的是，就這么一個小小改變，零售價一下子從之前的100元升到400多元，而且很快在國內外市場打開了銷路。還有一款盲人魔方，采用了逆向思維研制，準備在下半年推出，現在就有不少訂單。

五、轉身國內市場。隨著外貿風險和國際貿易壁壘的不斷增多，轉身國內市場也成了圣誕禮品企業的選擇。“遲走不如早走，這肯定是一個發展趨勢。”義烏琪琳玩具公司負責人說，從前年開始，他們就嘗試逐步滲入國內市場，當時的比重只有10%，而今年，這個比重已達50%。

“可以說，現在是最困難的時候，我們都在想方法抱團取暖。”義烏玩具行業協會童秘書長說，除了加強研究制造領域的實力、打響自身品牌外，他們正在醞釀一個新模式，那是一個集研發、品牌管理、資本運作等一體的全新產業通道，目前已有風險投資意向注資。

很像在驚險片里常常看到的場景，英雄們的隊伍一面躲避著上面掉下來的石塊，一面盡力前進。投資業、IT業、中小企業都在準備抗擊風險，渡到對岸，迎接下一個春天。