黃金牛市或未了

千元大關猶在耳，

轉眼崩落無覓處。

昔日買入總嫌少，

今朝出手但恐遲。

這一出單表黃金——一種讓人為之目眩神迷的貴金屬，一種兼具貨幣，商品和金融屬性的財富象征。關于黃金，不論是自用者、投資者，還是央行，雖然他們關心的黃金的物理形態各不相同，但有一點恐怕是他們所共同關心的，即黃金價格的走勢。

2008年以來，金價漲時義無反顧，讓人心動，跌時奮不顧身，令人恐慌。9月11日，美國紐約黃金期貨價格跌破每盎司750美元這一重要心理關口，收報每盎司745.50美元，盤中更是一度跌到了每盎司739.80美元，創下了1年來的低點，而主要的原因在于美元指數上揚，金價亦隨同多數大宗商品一道走弱。僅僅在半年前，在次貸危機、美元疲軟的共同作用下，黃金期貨價格3月中旬時曾以銳不可當之勢，躍上千元大關，創下歷史新高。

目下現在人們最關心的還是金價是否還會繼續滑落。不過，要回答這個問題，恐怕還得先對金價近期猛跌的原因進行追根溯源。

金價猛跌溯源

由于黃金以美元標價，因此，近期金價下跌，最直觀的原因莫過于久處弱勢的美元出現一波反彈。7月中旬以來，美元匯率一改頹勢，呈現出反彈走勢，并直接導致以美元計價的黃金價格由接近千元的高位大幅回落。美元的走強并不是由于其自身經濟面的好轉，而是由于其他非美元貨幣的經濟體面臨下滑，因此美元的走強帶有很強的被動性。但實際上，美國樓市是否已觸底、次貸危機演化還會延續多長時間、美國經濟何時觸底，這些問題仍存懸疑，因此，市場對于美元的反彈能否延續下去充滿了疑問。

其次，油價的下跌也成為近期金價下滑的一個重要原因。由2007年初的每桶60美元飆升到2008年7月份將近每桶150美元的歷史高位以后，油價終于出現了大幅回落，并由此成為貴金屬，基礎金屬等大宗商品價格調整的重要原因之一。雖然市場大多預期以前的低油價時代可能會一去不復返，但對于油價未來會否再度上揚，市場看法不一。

不過，不管是美元走強，還是油價下跌應該都只是表層原因。黃金從本質上來說，是一種沖通脹風險的工具，因此金價本質上反映的是通脹情況。

作為這個世界上唯一的非信用貨幣，黃金與紙幣等貨幣形式不同，其自身具有較高的價值，而不像其它貨幣只是價值的代表，而其本身的價值微乎其微。在通貨膨脹時代，紙幣等會因通脹而貶值，而黃金卻不會。在貨幣流動性泛濫、通脹橫行的年代，黃金就會因其抗通脹的特性而備受投資者青睞。由于黃金價格代表的是通脹率，隨著經濟下滑、需求不振、油價回落，全球通脹上升的勢頭也得到一定控制，這可能是促成金價調整的根本原因之一。

此外，地緣政治風險也是影響金價走勢的重要因素。對政局動蕩的擔憂往往會促使避險資金流向金市。中亞及印度等國作為主要的黃金消費國及需求大戶，其政局無疑對金價有比較大的影響。由于格魯吉亞不在黃金需求大國之列，因此近期的格魯吉亞和俄羅斯沖突對金價的推動力或者說支撐作用，顯然不及伊拉克戰爭那么大。

此外，從投資供需角度看，金價由300，400美元漲到1000美元，機構投資者獲利頗為豐厚，在金價走勢不明朗的情況下，當然是選擇獲利了結，止損盤被觸發更是加速了金價的下跌，曾經推動金價走高的投機資金在金價的下跌過程起到了加速器的作用；另一方面，在樓市、股市等其它大類資產價格都在下滑的背景下，機構對投資收益率的預期也隨之調低，這也抑制了金價的漲勢。如果黃金單純當成是投資品的話，是難以漲到1000美元的，原因是高位必然會有拋盤涌現。

本輪黃金牛市是否已終結?

隨著金價相繼跌破850美元、800美元，750美元等重要支撐位，一度看似堅不可摧，牢不可破的金價前景亦顯得黯淡起來，讓人捉摸不定。

金價是否就此一蹶不振?金價到底有沒有可能反彈?如果會反彈，那么底部在哪兒?黃金牛市是否已終結?這些都成為人們急于求解的問題。

從美元走勢看，美國目前的經濟狀況似乎并不支持美元的長時間強勢。僅僅因為歐洲經濟差而做多美元可能缺乏較強理由。

事實上，雷曼兄弟申請破產保護，無異于引爆了美國次貸危機中的另一個重磅地雷。雖然各國央行紛紛采取行動，向市場注入流動性，但市場除了擔心會受到雷曼兄弟的波及，更擔心的是下一個倒下的會是哪一家。雖然美國財政部對房利美和房地美這兩大房貸機構的接管一度讓市場看到了一絲曙光，但此次雷曼兄弟事件可能意味著美國次貸危機遠未完結、美國經濟低迷的時間可能會延長，美國經濟前景并沒有那么讓人樂觀。因此，美元匯率近期的反彈并非觸底反彈，未來不排除再次進入貶值階段的可能。而美元重回弱勢。將對金價起到重要的支撐作用。

其次，油價雖已跌破百元大關，但未必會繼續呈現自由落體式的下跌，80美元附近可能是市場目前看得到的一個合理水平。如果油價止跌回升，則其對金價的拖累作用也將不復存在。由于原油供需基本面未發生根本性變化，而且歐佩克的壟斷力量未見削弱，因此油價存在中長期內繼續上漲的空間。

從通脹角度看，物價上漲壓力很可能繼續保持在高位，其中包括來自能源成本的壓力，即便油價回落到百元附近，從歷史上看仍處高位，仍對物價上漲構成壓力。

一些國家和地區的央行正在將關注重點由反通貨膨脹轉向促經濟增長，這可能會導致通貨膨脹壓力再度加劇。新西蘭和澳大利亞已經減息，中國也已在9月15日宣布降低貸款利率，市場預計歐洲和英國也將在今年晚些時候紛紛減息，而美國聯邦儲備委員會也將維持美國基準利率在低位。不管油價或美元匯率走勢如何，通貨膨脹再度上升是有可能的。

綜合來看，金價的短期跌勢可能未盡，但就此斷言黃金牛市已終結似乎為時尚早。隨著美國樓市的見底、經濟的回暖、需求的回升，通脹壓力的再度增大，金價未來仍有反彈的可能。

短期或宜多看少動

雷曼兄弟申請破產保護引發華爾街地震，打擊了人們對美國經濟的信心，黃金借機成為了規避風險的最好去處，跌破750美元大關后金價出現了反彈。但是，如果全球經濟正逐步走向衰退。則消費將進一步減少了。尤其是需求彈性較高的商品，黃金恐怕也難幸免于商品市場的退潮。

市場目前預計700美元可能會是一個較強支撐，要跌破可能并非易事。鑒于美元、油價走勢并不明朗、第三季度的經濟數據尚待明確，還需等候更多信息以確定金價走勢。金價前景不明的情況下。謹慎觀望的策略安全系數相對較高。

國泰君安證券分析師則預計金價短期波動區間在700～800美元。考慮到人民幣兌美元的走勢，國內金價可能會在175～185元之間波動。金價短期的走勢仍主要取決于美元的表現，如果美元繼續反彈，則金價當然還會下跌。美元近期的反彈主要是因為歐洲經濟也顯頹勢，但實際上美國經濟并不比歐洲經濟狀況要好，因此中期來看，美元反彈后可能會重歸弱勢。貴金屬仍有反彈機會。不過，他也指出，目前市場對美元中期走勢仍存分歧。