禮拜日

在伯克希爾公司一年一度的股東大會上，金融市場動蕩時迷失方向的投資者能從巴菲特那里聽到什么?

5月的第一個周末，數萬人從世界各地來到美國中部城市奧馬哈，音樂、美食、美酒……如同往年一樣，這個城市在此時擁有一切盛裝節日所應有的元素，與普通節日不同的是，來到此地的大多數人都是伯克希爾·哈撒韋公司的股東，吸引他們云集于此的原因是沃倫·巴菲特和那場價值投資者們的音樂節——每年一度的公司股東大會。

實際上，與其說人們試圖在這個全球規模最大的股東大會上拷問公司管理層的業績，不如說是來此聆聽公司董事長沃倫·巴菲特與其搭檔查理·芒格的教誨：關于投資、企業經營、如何成功，甚至是讀什么書。作為有史以來最成功的投資者，巴菲特在《福布斯》今年公布的財富排行榜上超越位居榜首位置多年的比爾·蓋茨，以620億美元身家成為世界上最富有的人。

多年以來，很多美國人對巴菲特的尊敬遠遠超過了其他商業人物，人們將其看做是商業世界中的導師、經濟領域內的先知。奧馬哈城市到處暗示著這位投資界圣人的影響，機場書店里擺滿了關于巴菲特的書。

不過即便如此，對這位在40年時間里連續戰勝市場的大師，股東們對他的了解難道還不夠多?關于巴菲特的投資理念和投資風格早已被世上無數人重復敘述，是什么驅使31000名股東必須在此刻見到巴菲特?

羅伯特·哈特夫婦已經是第三次參加股東大會了，他們承認巴菲特是在重復自己，但學習就在于不斷重復。某種意義上，奧馬哈的哈撒韋股東大會更像一個投資者的宗教儀式，具有相似理念的投資者聚會在一起，通過相互間的肯定來強化價值投資的信念。股東布賴恩·哈德森說：“這就像去教堂，即便你差不多能猜到巴菲特要說什么，我還是需要聽他說，因為那些原則很難遵守。”

事實上，這也可能是伯克希爾的股東們覲見巴菲特的真正原因，在金融市場劇烈動蕩的現在，他們需要由巴菲特給他們的投資信念注入力量。

在股東大會上，巴菲特告訴他們的也正如此，那些看似普通的投資策略并非由一系列令人煙花繚亂的精妙財技和靈光閃現組成，而依然是那些價值投資最基本的原則：投資了解的行業，低位買入并長期持有。

美國經濟在2007年遭遇到了數年來最嚴重的危機：房價下跌，次貸產品的風險失控讓多家著名金融機構身陷危機，金融市場引發的動蕩已經蔓延至多個行業。

巴菲特的價值投資策略讓他更關注未來，而不為市場一時的起落左右。與過去數十年一樣，巴菲特和芒格在2007年仍然重復做著同樣的事情，“在別人貪婪的時候恐懼而在別人恐懼的時候貪婪”。巴菲特對華爾街的前景表示出樂觀態度，盡管他認為個人貸款者還會經歷更多痛苦，但最嚴重的時期已經結束。金融衍生品市場過去幾年瘋狂的膨脹被巴菲特斥責為愚蠢，現在當投資者們不計成本的拋售這些產品時，巴菲特卻進入了這個他曾

認為高風險的市場。巴菲特去年購買了32億高收益率的垃圾債券，而伯克希爾持有的公司債券也從69億美元增加到95億美元，此外，巴菲特還以總價約30億美元買入了8520萬股富國銀行的股票。

不過，在美國市場動蕩時，巴菲特現在顯然更加樂于在美國之外的市場上尋求價值投資的機會，包括那些未來長期走強的經濟體和貨幣。 “我們樂于投資這樣一些企業，他們在法國或者意大利賺歐元，或者在英國賺英鎊，因為我認為這些貨幣不大可能會相對美元貶值。”在過去的一段時間里，巴菲特投資韓國最大的鋼鐵制造商浦項制鐵和英國第一大零售商特易購(Tesco)。2006年，伯克希爾斥資5．72億美元購入了浦項制鐵4．5％的股份，而到2007年底，這些股票的價格已經達到了21．4億美元。巴菲特認為，韓國股市像多年前自己剛剛開始投資時的美國市場同樣便宜，“如果分別對20-25個世界主要股價指數基金進行投資，韓國的收益率在前50％以內，比其他投資對象更好”。

巴菲特對中國和印度市場同樣表示出興趣，但是他也認為，中國和印度的法律和規定使得公司很難獲得利潤。在除美國之外的任何一個國家購買大型公司成功的可能性都不高，伯克希爾會更青睞于購買小型公司。

實際上，巴菲特甚至開始用價值投資的視角審視自己。在最近兩年致股東的信中，他增加了很多對過去投資生涯的反思。巴菲特甚至建議伯克希爾的投資者：“任何寄希望于我們能夠復制過去成功的人都應該賣出他們手中的伯克希爾·哈撒韋股票。這種好事不會再有了。你手中的資金可能會有比買入伯克希爾·哈撒韋更好的投資機會。”因為公司的資產和收益對管理者而言已經太大，很難在未來實現超額回報。就在股東大會召開之前，公司第一季度的財報顯示，由于一季度保險承銷收入急劇下跌，擁有大規模保險業務的伯克希爾該季盈利與去年同期相比下降了64％。同時，巴菲特持有的衍生合同也可能會出現問題。

無論怎樣，巴菲特顯然會繼續做他最擅長的事情，正如2007年底，巴菲特結束對大連的訪問，即將前往韓國時，對《環球企業家》說：“自我控制一定程度上是天生的，一定程度上是后天培養的。但重點是，你要記住你的決策，不是因為別人的意見而正確或錯誤，而是因為你自己的思考。”