緊縮性政策的宏觀視角與微觀感受

從宏觀方面看，央行在制定政策時所考慮的因素必然是多方面的，目前一是要防通脹，二是要保持幣值的穩(wěn)定。我認(rèn)為到目前為止央行提高法定存款準(zhǔn)備金率的政策在事實上只是把銀行上存的法定與超額準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu)做了一個變動，這種變動的結(jié)果是法定準(zhǔn)備金提高了，而超額準(zhǔn)備金降低了。從這個角度上說，央行出臺的政策對商業(yè)銀行流動性更多是構(gòu)成了一種心理上的影響，而不是在資金總量上發(fā)生影響。目前的問題是，央行對商業(yè)銀行的流動性收縮是否就是解決流動性過剩問題的有效手段？我的看法是，目前流動性過剩的問題很大程度上是由于對資產(chǎn)價格存在上升的預(yù)期下，熱錢流入導(dǎo)致的，而非是由商業(yè)銀行體系制造的。因此，要扼制流動性過剩或者防通脹，已經(jīng)不能單純從銀行方面入手，更多的是應(yīng)該考慮怎么解決熱錢流入的問題了。否則，即便再調(diào)高法定準(zhǔn)備金率，甚至到20%，也只能是加劇銀行的流動性壓力，依然解決不了流動性過剩的問題。此外，提高存款準(zhǔn)備金率對于壓縮商業(yè)銀行的信貸投放所能起到的作用也是有限的。為了應(yīng)對更高的存款準(zhǔn)備金要求，商業(yè)銀行往往是通過減少投資而不是減少貸款規(guī)模來滿足流動性要求。另外，為了彌補投資減少以及幣值升值帶來的匯率損失給商業(yè)銀行利潤造成的負(fù)面影響，商業(yè)銀行也不可能壓縮貸款。但是，毋庸置疑的是，緊縮性政策的確對商業(yè)銀行的流動性管理水平提出了嚴(yán)峻的考驗。

鑒于此，我個人認(rèn)為，央行更好地解決目前流動性過剩的辦法應(yīng)該在數(shù)量工具之外，進一步考慮三點：一是嚴(yán)格的外匯管理。不只是我們理解的公開政策的問題，還要從地下渠道、灰色通道等源頭上堵住熱錢。二是用外匯解決外匯。增加中投、外管局、重點國有企業(yè)的對外投資，拓寬外幣的回流渠道。三是明確幣值變動的預(yù)期目標(biāo)，進一步升值、或者突然大幅波動震蕩，改變單向模式預(yù)期，威懾炒作者，迫使其退出。尤其關(guān)注資產(chǎn)價格變動，引導(dǎo)國內(nèi)資金流向。央行還要對其政策的影響力做出評估和判斷，要充分估算其政策對流動性的影響，以及商業(yè)銀行的承受能力，并適時轉(zhuǎn)換調(diào)控思路。

從微觀方面看，目前央行執(zhí)行的一系列緊縮性政策會對商業(yè)銀行產(chǎn)生正反兩方面的影響。

（1）銀行間資金轉(zhuǎn)移價格的提高、資金成本上升，銀行間競爭加劇。基層銀行目前存在的一個現(xiàn)象是寧可做存款，不愿做貸款。對應(yīng)過來的問題是如果市場上金融資源的總量是一定的，企業(yè)的資金肯定各有去處，帶來的是各家銀行之間的競爭。這種競爭會產(chǎn)生兩種結(jié)果：一是中小商業(yè)銀行存貸比達到85%，早已超過75%的控制，要解決這個問題只有加緊吸收存款，這會不會又回到以前的高息攬存甚至違規(guī)攬存的局面？二是金融風(fēng)險加劇。小銀行的抗風(fēng)險能力較弱，一些偶發(fā)因素，比如一些不確定的傳言、突發(fā)事件等等就可能造成某一個金融機構(gòu)資金流的斷裂，這時候央行恐怕要考慮的就不是流動性的問題，而是金融安全的問題了。

（2）銀行的盈利結(jié)構(gòu)改變，促使商業(yè)銀行進一步提高自己的經(jīng)營能力和管理水平。粗略地算了一下，目前商業(yè)銀行各個業(yè)務(wù)對應(yīng)的收益率和經(jīng)濟增加值，收益率最高的是中間業(yè)務(wù)，2008年1～5月份增長最好的也是中間業(yè)務(wù)。從中間業(yè)務(wù)的構(gòu)成來講，更多的是資產(chǎn)衍生的對公客戶的貢獻。這一情況和2007年有所不同，2007年中間業(yè)務(wù)中表現(xiàn)最好的是個人業(yè)務(wù)以及代理業(yè)務(wù)，但是今年卻表現(xiàn)不佳，導(dǎo)致各行普遍完成不了中間業(yè)務(wù)計劃。這更加促使商業(yè)銀行利用好貸款資源，追求更高的價值貢獻。第二項邊際貢獻大的，是存款業(yè)務(wù)。以建行為例，實行內(nèi)部統(tǒng)一資金調(diào)度，運用的是內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，應(yīng)該說這種做法在同業(yè)中是比較超前的，這幾年實施的效果也非常好。三是機構(gòu)業(yè)務(wù)、國際結(jié)算、外幣保函等等。過去這塊業(yè)務(wù)所占份額較少，現(xiàn)在我們開始跟蹤大客戶在海外的業(yè)務(wù)，因為建筑業(yè)在海外工程非常多，因此這塊業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿艽蟆Ｍ瑫r，這塊業(yè)務(wù)將使得商業(yè)銀行更加注重產(chǎn)品創(chuàng)新和關(guān)注國外商業(yè)銀行的資金運用的手段。最后就是流量結(jié)算，對商業(yè)銀行來說，既然現(xiàn)在資金緊張了，資金調(diào)度比以前就更頻繁，銀行就需要考慮穩(wěn)定而且巨量的資金結(jié)算業(yè)務(wù)。某種程度上說就是運用資產(chǎn)，提升資金調(diào)度的及時性，幫助客戶、實現(xiàn)利益最大化。

總之，央行要拓寬宏觀調(diào)控的思路，商業(yè)銀行要提高流動性管理的水平，通過規(guī)模以外的收入提升價值創(chuàng)造能力和社會金融服務(wù)水平。

(作者單位：中國建設(shè)銀行北京分行)