多層次金融體系是解決中小企業融資難的關鍵

破解中小企業融資難政府在努力

中國科技財富:今年5月4日，中國銀行業監督管理委員會和中國人民銀行聯合出臺《關于小額貸款公司試點的指導意見》。隨后浙江、山東、重慶等地方出臺相關管理辦法，各地企業尤其上市公司積極參與。相關文件表明，小額貸款公司的建立目的是為了促進農業、農民和農村經濟發展，支持社會主義新農村建設的，這些小額貸款公司對于緩解中小企業融資難起到一個什么作用？

徐洪才：銀監會和央行出臺這一政策是一個創新。在我國，農村、農民和農業，即所謂“三農”的金融支持是一個薄弱環節。原來農業銀行都進城了，農發行又是個政策性銀行，主要負責大項目，比如糧棉收購資金，體現國家政策導向，還有季節性特點，不能支持更廣泛的農民及其在城鄉結合部的創業活動。

目前，“三農”實際上是金融服務的一個盲點。無論是商業銀行貨款、保險，還是資本市場，對他們的支持幾乎是空白。這個創新，有利于滿足與“三農”相關的資金需求，特別是緩解與“三農”相關的小企業和創業企業的資金困境。當然，小額貸款公司不僅對農村，對城鎮企業也有支持作用。

小額貸款公司有先天性不足，就它不能融資、不能吸收存款。受制于自身資金規模，支持作用有限。小額貸款公司會向小的區域性銀行發展，而且應以民營銀行為主。目前只能貸款不能存款。由于其先天性不足，對緩解中小企業融資難的作用要大打折扣。

中國科技財富：近日，銀監會在對新型農村金融機構試點政策和成效進行全面評估的基礎上，提出進一步擴大試點范圍，將大力培育村鎮銀行、貸款公司和農村資金互助社等新型農村金融機構。10月9日，溫州啟動首批村鎮銀行試點，村鎮銀行大力推廣意味著什么？新型農村金融機構對于中小企業會起到一個多大的作用？

徐洪才：這是完善我國農村金融服務體系的重大改革舉措；是針對“三農”資金短缺，緩解中小企業融資矛盾，做出的重要金融創新。在多大程度上發揮作用，有個過程，不可能立竿見影。

村鎮銀行主營零售業務，這將有利于緩解“三農”相關的資金需求。與小額貸款公司相比，村鎮銀行主要針對農村。由于村鎮銀行起點比較低，要有金融機構入股，需要靈活有效的監管。

農村信用合作社是一個合作金融形式，是個封閉體系。不能對外吸收存款，只能大家出錢，合作社的成員之間互相拆借。這不是嚴格意義上的商業銀行。這與村鎮銀行還是有本質的區別。

農村還有一個郵政儲蓄銀行，網點比較多，覆蓋了大部分鄉鎮。郵政儲蓄銀行在吸引存款方面發揮了很大的作用。但在貸款方面，多大程度上支持“三農”、支持中小企業，這個有待觀察。

總之，村鎮銀行、貸款公司、信用合作社的資金都受制于規模限制。要做成規模經濟，就要有風險控制，就要對貸款對象進行識別，特別是要求貸款對象未來現金流穩定，這是一個很重要的條件。只有現金流穩定才能保證貸款金額的安全，本金及利息才可能回收。這一點恰恰與中小企業經營特點相矛盾。中小企業本身的經營不確定性比較大，再加上現在外部宏觀環境比較糟糕。怎樣解決這個矛盾？這就需要引進農業保險業務和政策性金融予以扶持。

中國科技財富：8月18日，央行、財政部、人力資源和社會保障部聯手發布了《關于進一步改進小額擔保貸款管理積極推動創業促就業的通知》。《通知》規定，小額擔保貸款經辦貸款利率可在央行公布的貸款基準利率的基礎上上浮3個百分點，同時，提高貸款額度到5萬元。財政部表示，為幫助解決中小企業發展面臨的困難和問題，今年中央財政安排中小企業專項資金35.1億元人民幣，其中將安排2億元支持中小企業信用擔保業務。這又刺激新成立一批擔保公司，擔保公司在企業融資中發揮什么樣的作用？

徐洪才: 國家運用必要的政策扶持，創造條件重點扶持一批經營業績突出、制度健全、管理規范的擔保機構，加快組建中小企業信用擔保、再擔保機構。這些措施有積極意義，擔保公司作為一個輔助措施，與信用貨款配套。基于中小企業資金需求特性，風險性比較大，派生出來一個專門機構來提供擔保、提供保險。這是一個風險管理的措施。

現已推出中小企業發債政策，現在是打包發債，也叫集合債。這種方式有助于緩解中小企業資金困難，但是需要加強監管，提高信息透明度和發揮信用評級的作用。對于打包發債，企業要分類，單個企業發債，規模太小，因此只能搞一個組合，達到一定的規模，其中有好有差，可以以豐補歉，類似一個資產組合。這樣做便于規模經濟、便于管理風險。

商業銀行創新服務好中小企業

中國科技財富：8月27日，在推進小企業金融服務電視電話會議上，銀監會副主席、銀監會完善小企業金融服務領導小組組長王兆星強調，銀行業金融機構在產品上要有突破，大力推動金融創新。隨后商業銀行有所動作，比如深圳發展銀行與物流企業合作發展貨押融資；九江市商業銀行針對中小企業推出的“資產抵押額度循環授信”業務；呼和浩特市商業銀行相繼推出了“最高額授信”“捆綁授信”“循環授信”業務等。商業銀行這些創新行為對中小企業有哪些實質利好？商業銀行還可以在哪些方面有突破？

徐洪才: 在一個物流運轉體系內，有生產制造的企業，有批發有零售，運輸等各環節，是一個生態鏈。一些商業銀行抓龍頭、大的生產商、大的批發商。這些商家本身有一定的信用度，商業銀行給這些大的商家一個授信額度，由授信派生出來向外輻射，輻射到小的零售商、小的服務商。這些小商家也可以借用大商家的商業信用。比方，把商品采購過來，延期支付幾個月，有一個額度控制。這樣的話，長期的客戶關系，形成一定規模的商業信用，可維持企業現金流的正常運轉。這就把銀行信用、商業信用、價值鏈管理有機結合起來，不失為一個創新。其中，像一些應收賬款抵押、賬單抵押、庫存抵押、循環授信等貸款方式，這也是商業銀行信貸服務的一種創新，而且風險是可控的。

但是，中小企業貸款時間急、金額小、使用頻、期限短等特點，目前很多中資銀行貸款管理理念仍停留在關注抵押擔保、短期效益及財政補貼等方面，與中小企業經營和融資活動的特點尚不完全適應。商業銀行還應該更大膽地推出更適合中小企業特性的產品，為中小企業服務。

中國科技財富：有這樣一個現象，匯豐、渣打等外資銀行在中國大舉進軍中小企業貸款，而國內四大行卻表現出興趣不足。您怎么評價？

徐洪才：四大行有三家已經上市，但經營機制還沒有完全轉變。還是借助政府的信用，有壟斷經營的特點，內部創新的動力不足。外資金融機構進來，一方面填補了市場空白，另一方面也刺激和激發國內的金融機構轉變經營機制，改進服務。

通過競爭改進金融機構的服務質量。我國采取的是獨立法人體制來對外資行進行監管，這有利于控制風險。外資行有國外的成功經驗，他們可在前面做出樣板，我們學習他們的做法，這是好事。

民間融資及中小企業融資難的根源

中國科技財富:中小企業融資難有非常復雜的原因，您作為一直關注中小企業融資問題的專家，您認為中國中小企業融資難的根源在哪？

徐洪才: 中國中小企業融資難的根源在于沒有建立一個多層金融服務體系。根據中小企業融資的特點，他們本身規模小、期限要靈活等。要有一個多層金融服務體系來服務他們。

銀行融資是一方面，政府稅收支持是一方面，還有資本市場，在這一塊我們是短腿的。創業板沒有，區域性的柜臺交易市場也沒有。產權交易市場正在搞試點，天津在搞，這是一個契機，預示著區域性的OTC市場破局，天津這個市場對環渤海地區有輻射力。

據我所知目前全國有200多個地方產權交易市場，低層次，重復建設，有行無市，吃不飽。政策上不給予支持，不明確，是個灰色地帶，另外創新不足，市場參與主體不能滿足交易需要，所以投融資之間不對接，功能有缺陷。

早在七年前我就提出了我國多層次資本市場體系的“9+1+1”模式。這一模式的具體含義是：一個“1”指上海證券交易所，作為全國性主板資本市場；另一個“1”指深圳創業板市場，即全國性創業板資本市場；所謂“9”，是指9個區域性的產權交易市場；三個層次的資本市場通過現代網絡通訊技術連接起來，作為一個有機整體，與現有的商業銀行間接融資體系形成互補，可以基本上滿足我國各個層次企業的多樣化融資需求。

在科學發展觀指導下，著力解決目前我國資本市場單一結構的嚴重缺陷和地區經濟發展不平衡矛盾，以及中小企業融資困難等突出問題，徹底地改變目前我國企業融資結構扭曲和金融資源低效率配置的被動局面，借鑒國際經驗、并根據我國實際情況，對我國多層次資本市場體系進行重新整體設計，促進我國資本市場快速發展。

第一個層次——上海主板市場。對上海證券交易所和深圳證券交易所合并重組，將上海證券交易所改造成為類似于紐約證券交易所的主板資本市場。

第二個層次——深圳創業板市場。借鑒納斯達克和香港創業板市場運作經驗，堅持“高標準”、“高起點”和“市場化”方向，重新設計，盡快推出。

第三個層次——區域性OTC市場。在重組和整合現有區域性產權交易市場基礎上建立。依托我國1998年以來建立的9個地區性中央銀行分支機構、銀行支付結算體系和金融監管體系，選擇北京、上海、天津、西安、武漢、重慶、廣州、濟南、沈陽等9個地理條件優越、證券交易方便、基礎設施先進、中小企業發展快和投資者素質高的典型地區，優先發展區域性產權交易市場。

中國科技財富:現在，有中小企業通過出賣股權獲得私募股權基金的資金，要不就通過地下錢莊獲得流動性資金支持。您怎么看民間資本對中小企業的支持作用？

徐洪才: 在緩解中小企業融資方面，私募股權基金起到相當大的作用。私募股權融資確實在發達國家發揮了很大作用，在中國它受制于多層次金融資本市場。這是一個食物鏈條，私募股權基金先投入進去，培育起來后，要退出，但在中國這個鏈條不暢通。關鍵是要形成通暢的資本循環。

另一個原因，中國這種私募股權的信用關系還沒有形成優良傳統。私募股權基金是個泊來品，大家還在學習，還在消化。

加上中小企業的行為信息不透明、家族管理、公司治理存在問題。這不利于保護出資人的利益。因為出資人是小股東，這樣的情況下，投資人利益得不到保障。沒有保障，又沒有退出，誰敢投？

最近幾年，我國私募股權投資很熱，但由于宏觀調控，信貸資金這一頭卡死了，而資本市場主要是主板市場，現在的融資功能也不好，中小企業被逼無奈，現在海外OTCBB買殼上市的有300多家。這種買殼和私募融資，需要想方設法升板到納斯達克小板市場，這是舍近求遠，風險很大，成本很高，企業因此付出的代價非常大。海外上市越多，越說明國內融資環境惡劣。

民間融資另一種形式的高利貸，現在央行考慮適時推出《放貸人條例》，給民間借貸合法定位，引導其“陽光化”、規范化發展，助力中小企業融資。規范民間借貸行為這個方向是對的。

民間拆借特別在浙江溫州一帶有土壤，這種特定的關系，熟人社會，家族、朋友信任度相當高，互相拆借又何妨呢？這本身是打破銀行壟斷、提供個性服務，是一個民間金融創新。

問題出在監管空白，東借西借、折東墻補西墻。利率太高，有的年利率達到40％－50％了，這么高的利息成本水平，實際上是超過了一些企業的盈利水平。超過了企業的能力，不能通過銷售來提高利潤，提供現金流來保證企業還本付息，實際上是加大了企業的風險。也是一個社會不穩定因素。

企業通過地下錢莊來解決融資問題，是飲鳩止渴。因為正規渠道不通，這是逼出來的。這里面是一對矛盾，表現為，前幾年資金從總體上看是寬裕的，從結構上看，資金又是不足的。這說明錢到哪里去了呢？錢都在銀行體系里空轉，最后留在中央人民銀行里面，這說明金融體系不發達。

中小企業如何應對華爾街“金融海嘯”

中國科技財富:華爾街“金融海嘯”還在蔓延，您認為此次危機的本質是什么？它會對中國造成怎么樣的影響？

徐洪才: 歸根結底是美國的經濟模式出了問題，它的模式是過度借錢融資消費。本質上則反映了美元作為世界貨幣的內在矛盾，進一步表明美國通過濫發美元“紙老虎”支持美國過度消費和稱霸全球金融經濟的這種模式是不可持續的，也是極不合理的。

在“911”之后，美國刺激經濟增長的模式不可持續。窮人不應該住上別墅的，你讓他住上別墅。放貸公司本身是一個冒險的表現，這些貸款公司要生存，惡性競爭，只能放低放貸條件。

直接影響能夠估計得出來，但現在還沒有一個權威的數據。間接影響難以估計。中國經濟的發展現在是嚴重依賴外部需求增長的一個模式，外部出了問題，沿海企業很多就關門閉戶了。

美元貶值，美國經濟下滑，但我們的金融改革不能因噎廢食，我們要把握這個機遇，應在加強監管的基礎上加快金融創新的步伐。美國人善于學習，我相信美國經濟會恢復。美國的經濟增長點在哪呢？科技創新這塊，美國處于龍頭地位。但是，美國人人都有房子車子，發展動力不足。

中國很多人住不起房子，中國的潛力很大，動力是有的，資源和環境的壓力比較大。我們好在監管比較嚴，創新不足，這次反而因禍得福了。但是不能固步自封，還要加快改革開放。

中國科技財富:現在由于外部需求急降，很多依賴外貿的企業倒下了。中小企業應該如何應對這場危機呢？這場危機會不會對中國的私募股權投資活動產生影響？

徐洪才:金融危機是危險和機會并存的，這也是企業收購兼并的一個機遇。有科技含量、有競爭力的這些企業可以搶占市場。有些競爭對手競爭力比較低、附價值比較低，技術含量不高，活不下去，可以去收購。

企業的科研成果、科研技術，一定要和市場結合起來。現在外部需求不行了，要調整方向，瞄準國內的需求。若本來在國內就需要淘汰的，企業要考慮搞成價廉物美、科技含量高的、性能比較好的，來替代它。這正好是個機遇呀！并不是說現在就是一團漆黑，恰恰不是，到處是機遇。這些高科技企業一定要大膽，搞一些兼并，擴大規模，正好可以上臺階重新整合。

當然，由于這一輪的金融風暴底在哪現在并不知道。我看國際經濟環境未來兩三年比較艱難，在這種情況下，企業家是要謹慎一點，防范風險，不能盲目擴張，要量力而行。從策略上看，要采取瘦身策略，收縮戰線。

私募股權投資一定會受到影響。原因很簡單，下游不暢通，上游你冒進，風險很大。之前是用堵的方法，提高存款準備金率，一提再提，總量控制。沒有解決結構性問題，現在總量有放松的趨勢了，“兩率”齊動，這是一個信號，是一個轉折。另一方面，結構上也在調整，銀監會、商業銀行動起來了。總之，無論黑夜多么漫長，陽光總會出現！