物價十字路

市場曾預期4月份我國居民消費價格指數（CPI）同比漲幅將回落至8.2%，但最終結果是反彈至8.5%。

兩者盡管僅相差0.3個百分點，但卻反映了不同的運行趨勢。分析人士指出，本輪物價上漲已經走到十字路口——下一步CPI漲幅是反彈還是反轉？性質是結構上漲還是全面通脹？宏觀調控應優先抑制通脹還是保證增長？面對這些問題，決策層仍需觀察再相機抉擇。

強弩之末還是意猶未盡

“4月CPI漲幅反彈不改回落趨勢。”申銀萬國高級宏觀分析師李慧勇認為，全年CPI漲幅將前高后低、逐季回落。

他表示，4月份CPI漲幅高于預期與食品的反季節性上漲有關。“預計5月份CPI漲幅在8%左右，6月份回落至7%左右。”他認為，二季度CPI漲幅可能只是小幅回落，到三季度才能出現大的回落。國泰君安固定收益高級分析師林朝暉更為樂觀地預計5月份CPI漲幅有望回落至8%以下。

對于CPI漲幅將逐季回落的觀點，國家信息中心首席經濟師兼經濟預測部主任范劍平并不認同：“預計二季度CPI同比上漲8%左右，與一季度基本持平。”他表示，由于包括國際石油價格和糧食價格在內的新漲價因素增多，不能簡單認為全年CPI漲幅將“前高后低”，5月份CPI漲幅也未必會大幅回落。

結構上漲還是全面通脹

范劍平認為，當前物價仍然是“結構性上漲”，但值得警惕的是，食品價格上漲向非食品領域的擴散已經開始。首先，多年來保持下跌的耐用品價格已連續數月出現上漲，打破了人們對家電降價的印象；其次，建房及裝修材料價格漲幅持續數月擴大，并成為居住價格上漲的主力，表現出生產資料價格上漲向CPI的傳導效應。

交通銀行研究部認為，食品價格上漲仍是4月份CPI漲幅上升的主要推動力，新增的0.2個百分點的漲幅全部由食品價格上漲所致。同時，非食品價格漲幅與上月持平，說明食品價格上漲向非食品價格的傳導在一定程度上得到控制。

“物價上漲已經演變為全面通脹。”招商證券宏觀分析師胡魯濱表示了相反的觀點，他認為，當前的問題并非供給不足，而是貨幣發行過多導致需求膨脹。

高盛亞洲經濟學家宋宇、梁紅也表示，4月份，經季節調整后的CPI季環比折年增幅從3月份的9.1%上升至9.7%，表明通脹壓力未見減弱。“距離實現抑制通脹的目標，政府還有很長一段路要走。”

上海證券首席宏觀分析師胡月曉則認為，CPI越走越高的根源在于中國經濟融入世界經濟體系框架下，世界性的通脹格局使中國無法幸免。

抑制通脹還是保證增長

由于經濟增長依然強勁，而物價上漲愈演愈烈，日前召開的國務院常務會議要求，宏觀調控要把控制物價上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出位置；央行行長周小川近期也表示，目前貨幣政策更關心反通脹。

范劍平表示，要把困難看得更嚴重一點，從緊貨幣政策不能放松，以預防需求拉動型的全面通脹。他建議繼續采用數量型貨幣政策，進一步控制信貸增速，并通過停征利息稅緩解負利率。對于加息則應更為謹慎。

李慧勇則認為，由于目前我國經濟形勢充滿了各種不確定性，既有經濟過熱、通貨膨脹的風險，也有經濟過冷、經濟失速的風險，這使得國家在出臺大力度的抑制通脹政策方面處于兩難境地：政府既擔心出現嚴重的通貨膨脹，又擔心政策過于嚴厲而損害正常的經濟增長。這種新思路使得國家在加息決策上非常謹慎：“我們將原來預期的今年加息3次下調為加息1-2次。”