基于金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的我國金融效率實(shí)證研究

一個(gè)國家的金融發(fā)展一方面表現(xiàn)為金融資產(chǎn)總量的增長和金融機(jī)構(gòu)的增加，另一方面則表現(xiàn)為是金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，其中金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化在一定程度上反映著金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的層次和市場結(jié)構(gòu)升級的深度。我國的金融體系正在不斷完善中，但也存在不足。文章通過對搜集到的歷年的各層次貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)以及貨幣市場和資本市場的規(guī)模數(shù)據(jù)進(jìn)行排序，計(jì)算出它們之間的不同比率，以此作為我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)參與到實(shí)證分析中，將其作為解釋變量帶入回歸方程，分析其與以金融機(jī)構(gòu)營運(yùn)效率和投資轉(zhuǎn)化率為代表的我國金融效率數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)性，尋找出對金融效率影響最大的結(jié)構(gòu)性指標(biāo)以及影響性大小，為尋求我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化之道奠定基礎(chǔ)。

一、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和金融效率

1.金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

分析金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，首先要明確金融資產(chǎn)的界定。金融資產(chǎn)，是對未來收益索取權(quán)的憑證，是相對于實(shí)物資產(chǎn)而言的一種資產(chǎn)形式，是金融活動(dòng)的載體。全社會(huì)的金融總資產(chǎn)大致可以劃分為三大類：①貨幣性金融資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)實(shí)中的貨幣和各類存款；②證券類金融資產(chǎn)，主要包括各類有價(jià)證券；③各類專項(xiàng)基金，指具有專門指定用途的、以保障為中心的各類專項(xiàng)基金。

我們可對金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)做如下界定：各類金融資產(chǎn)與收入之間及與金融資產(chǎn)總量之間的比例及其相互關(guān)系。它通常包括總量結(jié)構(gòu)和分類結(jié)構(gòu)兩個(gè)層次。分析金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，就是分析不同種類金融資產(chǎn)的分布、比例及相互關(guān)系。

2.金融效率

金融效率，簡單說就是資金融通的效率。其內(nèi)涵是指金融機(jī)構(gòu)以最小的投入產(chǎn)生最大的產(chǎn)出，即金融機(jī)構(gòu)最高的投入產(chǎn)出比率意味著最高的金融效率。

金融效率主要分為微觀效率和宏觀效率兩大類。微觀金融研究的對象主要是一個(gè)個(gè)具體的金融企業(yè)，如銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等。以銀行為例，主要考察指標(biāo)有資本充足率、不良貸款率、資產(chǎn)利潤率等。金融宏觀效率既金融運(yùn)作效率對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用效率，具體也分為三部分，即儲(chǔ)蓄動(dòng)員效率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率和投資投向率。

適度的金融效率可以和經(jīng)濟(jì)效率相互適應(yīng)、相互促進(jìn)，雙方處于一種良性循環(huán)的狀態(tài)。金融效率的適度是指在一定的經(jīng)濟(jì)條件下，金融市場能通過自身的效率及效率提高對實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提高起適當(dāng)?shù)睦瓌?dòng)作用。

二、基于金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的我國金融效率實(shí)證檢驗(yàn)

本部分主要是比較各個(gè)解釋變量，即金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)中的哪些指標(biāo)更能影響到金融效率，這里做了一個(gè)假設(shè)：金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)前面的系數(shù)表明了對金融效率影響的彈性，其彈性大小表明了其對金融效率的影響。

1.實(shí)證數(shù)據(jù)的選取

根據(jù)有關(guān)中國統(tǒng)計(jì)年鑒和中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒分別收集金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和金融效率數(shù)據(jù)。

①金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《中國金融年鑒》、《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》整理匯總

②金融效率數(shù)據(jù)

在選擇能夠用數(shù)據(jù)衡量的金融效率指標(biāo)時(shí)，應(yīng)該從金融的最基本功能出發(fā)。金融的首要功能是動(dòng)員儲(chǔ)蓄，并將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。在這里，我們選用儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率(總投資/總儲(chǔ)蓄)作為表征金融宏觀效率高低的最基本的指標(biāo)。用金融機(jī)構(gòu)的營運(yùn)效率(金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金收入/金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金支出)來代表金融微觀效率。

資料來源：根據(jù)《中國金融年鑒1994-2006》有關(guān)數(shù)據(jù)整理

2.實(shí)證分析

根據(jù)之前的分析，把金融效率指標(biāo)作為被解釋變量，即被解釋變量為金融機(jī)構(gòu)的營運(yùn)效率(YY)和儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率(CT)；把金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)作為解釋變量，即貨幣市場交易額/證券市場總值(HZ)、M0/M1(M01)、M1/M2(M12)、M0/GDP(M0G)、M1/GDP(M1G)、M2/GDP(M2G)、貨幣市場交易額/GDP(HG)、證券市場市值/GDP(ZG)作為解釋變量。在它們之間排列組合之后用eviews軟件進(jìn)行回歸分析。

通過對金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)各指標(biāo)做不同的組合，多次進(jìn)行回歸分析后，結(jié)果見下表。

可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)以M1/GDP(M1G)、M2/GDP(M2G)作為解釋變量時(shí)，能比較好地解釋金融機(jī)構(gòu)營運(yùn)效率與其關(guān)系。根據(jù)上表的數(shù)據(jù)可得到公式：YY=0.985740-0.001525M1G+0.000636M2G。

該公式即為金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)中的M1/GDP(M1G)、M2/GDP(M2G)與微觀金融效率(YY)之間的關(guān)系。再根據(jù)貨幣層次的定義，M2比M1增加了其他金融機(jī)構(gòu)吸收的儲(chǔ)蓄存款與定期存款，由此可見其他金融機(jī)構(gòu)多吸取儲(chǔ)蓄存款對整體金融機(jī)構(gòu)的營運(yùn)效率會(huì)有很大的提高。

三、結(jié)論

①在貨幣層次中，對金融微觀效率的影響分別是M2﹥M1﹥M0。證券市場對微觀金融效率影響大于貨幣市場對其的影響。這說明中國改革開放以來，經(jīng)濟(jì)行為越來越貨幣化，它提高了金融機(jī)構(gòu)的營運(yùn)效率，金融機(jī)構(gòu)的微觀效率向良性方向發(fā)展。

②貨幣市場與證券市場之間份額的變化對金融微觀效率影響不大。這里我們把貨幣市場看作銀行的借貸市場，把證券市場看作證券類企業(yè)運(yùn)營行為，它們份額的變化影響對微觀效率影響不大，說明了目前大力發(fā)展的非銀行類機(jī)構(gòu)運(yùn)作效率不是很高，并沒有對銀行造成威脅。

③M0和貨幣市場交易額對宏觀金融效率有較大影響。這說明了在中國，基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行和資金借貸規(guī)模對金融的宏觀效率有很大的影響。同時(shí)，基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行影響宏觀金融效率說明了中央銀行的宏觀調(diào)控能力比較強(qiáng)大；資金借貸規(guī)模對宏觀金融效率發(fā)生較大影響說明了在我國金融系統(tǒng)中，銀行系統(tǒng)仍然比較強(qiáng)大。

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(作者單位：湖南大學(xué)金融學(xué)院)