國有企業預算軟約束影響通貨膨脹率的實證分析

摘 要：中國的通貨膨脹被視為國有商業銀行巨額不良貸款的外在表現。而造成國有商業銀行巨額不良貸款的原因，有一種解釋是國有企業在貸款的使用上存在預算軟約束。在綜合前人的研究成果的基礎上，通過建立分布滯后模型，說明了國企在貸款使用上的預算軟約束顯著地影響了通貨膨脹率。為此，只有進一步深化國企和銀行業的改革，才能促進金融體系的穩定。

關鍵詞：通貨膨脹率；預算軟約束；有限滯后模型

中圖分類號：F27文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）07-0185-02

1 引言

利用財政政策還是貨幣政策來治理通貨膨脹，歷來是宏觀經濟學的熱點問題之一。弗里德曼認為，通貨膨脹只是一個貨幣現象，片面地認為只有貨幣政策有效。但是貨幣主義通貨膨脹決定理論存在局限性(龔六堂、鄒恒甫，2002)，財政支出與通貨膨脹存在聯系，財政政策治理通貨膨脹也是有效的。

對物價上漲的成因以及解決辦法的討論，歷來主要分為兩派。根據筆者觀察，這次也不例外：一派認為當前通脹的主因是需求過剩，因此央行的加息力度應該再大一點，讓百姓安心把錢存入銀行，從而遏制通脹；另一派卻認為當前通脹是由于美元貶值所導致的國際石油、鐵礦石等大宗商品價格上漲而引起的外部輸入型通脹，因而主張加快人民幣升值、推行節能降耗，提高企業生產經營效率，遏制通脹。

對于物價上升的成因，筆者認為可以對國有企業在貸款的使用上存在的預算軟約束加以考慮。做出這樣的判斷，是基于以下兩個作用機制：

（1）在我國，四大國有商業銀行積聚了主要的存款資源，在國家的相關政策下，這些資源主要配給了國有企業（袁鋼明，1997）。因此，國企對貸款資金的使用情況直接關系著銀行的資產質量，對銀行系統的安全運行至關重要（謝平，1999）。由于國企預算軟約束的存在，科爾奈認為：“銀行的貸款不再是嚴格的預付，它的發放不再和預期的生產及銷售聯系在一起。”相當多的國企在借貸時，并沒有考慮還本付息的能力，甚至根本沒打算還債。容易得到的自然不會珍惜，在對貸款的運用上往往也缺乏長遠的打算，使用效率低下，他們認為有國家收拾爛攤子。國企在對貸款運用上的預算軟約束最終會在銀行賬面上反映成不良資產的累積（張杰，1999）。國家為了銀行體系的穩定，增加銀行資金的流動性，往往會對其再注資（易綱，1995），這就形成了銀行預算軟約束。有研究（施華強，2004）表明，在國企預算軟約束和國有銀行預算軟約束的雙重作用下，國有銀行的不良貸款大量累積，危害金融市場的穩定。國家注資的行為勢必會增加貨幣的供給，引起物價的上升。

（2）由于對貸款資金的使用上效率低下，可以認為沒有產出與投入相應的供給，這必然引起物價總水平的上升。

本文的目的是檢驗國企在貸款使用上的預算軟約束是否顯著地影響了通貨膨脹率，這對于在當前宏觀經濟發展狀況下的推進國企的改革是十分必要的。

2 模型設定與回歸

實證檢驗需要找到一個用來表示國企貸款使用的變量。由于國企的固定資產投資主要來源于銀行貸款，因此本文采用國有企業固定資產投資的增長率作為解釋變量，表示貸款規模的擴張，采用通貨膨脹率作為被解釋變量。

3 對回歸結果的分析

由回歸結果可以看出，國企在貸款使用上的預算軟約束顯著地影響了通貨膨脹率，進一步可計算得這一影響的平均滯后期為1.85年。

由于通貨膨脹率可顯示銀行風險累積的程度，回歸結果表明銀行對國企的貸款在較短時間內形成了賬面上的呆壞賬，影響金融體系的穩定。值得注意的是，如果我國居民儲蓄存款余額持續上升，上面所說的呆壞賬引起銀行支付困難的可能性就很小，所以這類型的銀行風險是隱形的。但隨著金融市場的進一步開放，居民的理財途徑大幅增加，存款增速放慢，銀行的現金供應就會較以前緊張。最近幾年的居民存款增速放慢，大量儲蓄存款分流的資金在基金和股票一級市場上沉淀的狀況已經將銀行體系的風險逐漸暴露出來。儲蓄增速放慢的原因是多種多樣的，無論出于哪一種原因，中國居民儲蓄增長率的下降卻是未來總的趨勢，這就要求我們應著力于在制度上解決國有銀行對國有企業貸款上的預算軟約束問題。

一方面國有企業要繼續深化體制改革，切實落實科學發展觀；另一方面，需要進一步加強國有銀行的放貸管理，對那些賴賬的國企不能因為有政府的隱性擔保而持續放貸。這需要銀行的進一步改革。確切地說，只有真正建立起了現代商業銀行制度，國有銀行真正獲得了獨立的法人產權地位和自主經營權，才能徹底擺脫各種政府的干預，才能與國有企業形成真正的金融交易關系，擺脫政府的隱性擔保，使我國的金融秩序得到穩定。

參考文獻

［1］易綱.中國的貨幣供求與通貨膨脹［J］.經濟研究，1995，（5）.

［2］袁鋼明.國企負債約束軟化［J］.中國國情國力，1997，（10）.

［3］謝平.中國金融改革面臨的挑戰［J］.中國工業經濟，1999，（4）.

［4］張杰.轉軌經濟中的國有銀行呆賬［J］.金融研究，1999，（5）.