關(guān)于當(dāng)前流動性過剩問題的思考

摘 要：在跨國資本流動日趨活躍的國際背景下，由于連續(xù)多年出現(xiàn)巨額貿(mào)易順差、境外熱錢大量涌入，導(dǎo)致我國流動性過剩問題日益凸現(xiàn)。在充分剖析我國流動性過剩的特點及成因的基礎(chǔ)上，提出了解決流動性過剩問題要堅持“市場為主、各方聯(lián)動、化多為少、化少為多、標(biāo)本兼治、綜合解決”的思路，并按該思路指出了治理流動性的相關(guān)對策。

關(guān)鍵詞：流動性過剩；外匯儲備；治理對策

中圖分類號：F74文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）07-0178-01

1 我國流動性過剩特點的辯證分析

（1）我國的流動性過剩既與國際流動性過剩密切關(guān)聯(lián)，又有明顯的中國特色。這主要表現(xiàn)為：一是長期的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟和結(jié)售匯政策，使我國外匯儲備過高，1.2萬億美元的儲備增加了10萬億元人民幣的流動性；二是社會保障體系不完善造成儲蓄率持續(xù)走高；三是與高儲蓄率相聯(lián)系的低消費水平。

（2）我國的流動性過剩既是當(dāng)前一種值得關(guān)注的經(jīng)濟現(xiàn)象，一定意義上又反映出我國正面臨從農(nóng)業(yè)社會向工業(yè)社會轉(zhuǎn)型的本質(zhì)。農(nóng)業(yè)社會向工業(yè)社會轉(zhuǎn)型的基本特征是農(nóng)業(yè)的相對衰落和工業(yè)的興起，農(nóng)村地區(qū)人口向城市持續(xù)轉(zhuǎn)移。

（3）我國的流動性過剩既在股市和房地產(chǎn)等領(lǐng)域表現(xiàn)為絕對過剩，又在區(qū)域發(fā)展等結(jié)構(gòu)問題上表現(xiàn)為相對過剩，也可以說錢既多又少。我國城鄉(xiāng)發(fā)展極不平衡，在城鄉(xiāng)金融資源配置上，城市占80%而農(nóng)村不足20%，農(nóng)村實際上是流動性短缺。

（4）我國的流動性過剩既是一個長期積累的過程，又到了需要高度關(guān)注的時候。流動性過剩必然使資金大量流向房地產(chǎn)、股市等領(lǐng)域，助長經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，必須引起貨幣當(dāng)局的高度關(guān)注。

（5）我國的流動性過剩既給經(jīng)濟帶來嚴(yán)重影響，又為我國經(jīng)濟社會發(fā)展邁上新臺階帶來契機。目前的流動性過剩雖然強力推動資產(chǎn)價格不斷上漲，醞釀出日益擴大的泡沫風(fēng)險，但從另一角度也反映出人、財、物三“過剩”，使我國經(jīng)濟發(fā)展不會受到資金和資本缺乏的制約，為其邁上新臺階提供機遇。

2 我國流動性過剩的成因分析

2.1 我國流動性過剩是全球經(jīng)濟失衡的局部反映

由于世界各國貨幣發(fā)行脫離了黃金準(zhǔn)備的約束，在大量金融衍生工具創(chuàng)新的推波助瀾之下，流動性空前泛濫。在這種全球經(jīng)濟失衡和流動性過剩并存的大背景下，全球資金出現(xiàn)了大規(guī)模跨境流動，大量資金從美國流入以中國為代表的亞洲新興經(jīng)濟體，美元持續(xù)貶值。這進(jìn)一步加劇了全球經(jīng)濟失衡，誘發(fā)更多的資金流入新興經(jīng)濟體，從而國際金融市場的過剩流動性就反映在我國貨幣市場之中。

2.2 國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡是流動性過剩的根源

國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡主要表現(xiàn)為投資消費結(jié)構(gòu)的失衡與貿(mào)易結(jié)構(gòu)的失衡。近年來，我國消費增長呈現(xiàn)出明顯加快的趨勢，但是相對于投資而言，消費增速又遠(yuǎn)落后于投資的增速，這種相對落后致使大量資金沉淀于銀行體系。此外，就貿(mào)易結(jié)構(gòu)而言，我國加工貿(mào)易和非加工貿(mào)易也存在嚴(yán)重的失衡現(xiàn)象。

2.3 外匯儲備快速增加是流動性過剩的直接原因

近幾年來，我國出口快速增長，國際貿(mào)易巨額順差，外匯儲備超常規(guī)增長。央行為收購?fù)鈪R就需要投放大量基礎(chǔ)貨幣，2007 年末，我國基礎(chǔ)貨幣余額10.2 萬億元，同比增長30.5%。并且基礎(chǔ)貨幣是高能貨幣，使貨幣供應(yīng)量成倍數(shù)增加，而央行通過發(fā)行央行票據(jù)和公開市場業(yè)務(wù)操作沖銷能力無法消化過多的基礎(chǔ)貨幣，從而造成流動性過剩。

此外，從2002年下半年起，人民幣升值壓力不斷加大，內(nèi)地房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，使境外熱錢在經(jīng)濟利益的驅(qū)動下不斷涌入，進(jìn)一步加劇了外匯儲備增長，因而成為我國流動性過剩的一個重要原因。

3 解決流動性過剩問題的對策和建議

3.1 綜合運用各種政策以收緊流動性

在貨幣政策方面，應(yīng)把穩(wěn)健但略緊的貨幣政策作為首選調(diào)控政策。其一般著力于兩個方面：針對基礎(chǔ)貨幣投放，可用公開市場操作、調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金等進(jìn)行控制；針對貨幣創(chuàng)造行為，可實施“窗口指導(dǎo)”等。

在財政政策方面，實施與貨幣政策配套的財政政策，大力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增加對“三農(nóng)”、教育、公共衛(wèi)生和社會保障等方面的支出。

在匯率方面，繼續(xù)完善匯率機制改革，促進(jìn)國際收支平衡，在短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)擴大人民幣對美元匯率的波幅，保持上下雙向波動，打破人民幣單邊升值預(yù)期，釋放短線投機資金炒作導(dǎo)致的人民幣升值壓力。

在外貿(mào)政策方面，結(jié)構(gòu)性地大幅降低出口退稅率，對“兩高一資”產(chǎn)品加征出口關(guān)稅，或采用配額管理，把“引進(jìn)來”和“走出去”更好地結(jié)合起來；鼓勵有條件的企業(yè)擴大海外投資，轉(zhuǎn)移部分富余產(chǎn)能和富余資金來減少貿(mào)易順差。

3.2 多管齊下擴大內(nèi)需以求治本

一是完善社會再分配制度，緩解財富分配不公、貧富差距過大的狀況，提高勞動者工資水平，特別是提高產(chǎn)業(yè)工人的收入；同時完善社會保障體系，促進(jìn)居民降低儲蓄率，提高消費傾向和能力；二是實施公共財政戰(zhàn)略，把計劃財政轉(zhuǎn)型為公共服務(wù)性財政，提高社會保障程度，為擴大內(nèi)需提供基礎(chǔ)；三是轉(zhuǎn)化企業(yè)儲蓄，實行權(quán)益恰當(dāng)歸位。

3.3 加快外匯管理制度改革以減少基礎(chǔ)貨幣投放

由于巨額的外匯儲備是導(dǎo)致央行被動投放基礎(chǔ)貨幣的直接原因，我國首先應(yīng)進(jìn)一步完善匯率形成的市場機制，通過匯率浮動區(qū)間的逐步擴大來擺脫為維持匯率穩(wěn)定而被動地增發(fā)基礎(chǔ)貨幣。其次，逐步放寬企業(yè)和個人用匯自由度，由強制結(jié)售匯制向自愿結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變，由國家集中儲備外匯向民間分散外匯轉(zhuǎn)變，由吸引外資進(jìn)入國內(nèi)向有條件的對外投資轉(zhuǎn)變。第三，調(diào)整當(dāng)前外匯體制“重流入、輕流出”的格局，在國家外匯使用方面，加快籌建外匯投資公司，拓寬外匯儲備的使用渠道和方式，實現(xiàn)外匯儲備投資多元化；在企業(yè)與居民外匯使用方面，賦予企業(yè)和居民更多的自主權(quán)，逐步實現(xiàn)從“藏匯于國”到“藏匯于民”的過渡。

3.4 創(chuàng)新資金配置模式以解決農(nóng)村結(jié)構(gòu)性流動性不足

隨著新農(nóng)村建設(shè)推進(jìn)和農(nóng)村經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，“三農(nóng)”資金需求總量不斷增多，需求結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，但與之相矛盾的是資金供給數(shù)量、結(jié)構(gòu)及融資渠道并不樂觀。銀行資金流不到農(nóng)村和中西部，主要是因為這些地區(qū)尚未完全具備市場經(jīng)營條件。為此，一要建立市場與政府扶持相結(jié)合的區(qū)域金融資源配置體系，通過財政貼息、擔(dān)保等方式，配以市場準(zhǔn)入政策等，引導(dǎo)城市過剩的資金流向農(nóng)村；二要加快改革現(xiàn)有農(nóng)村金融機構(gòu)，培育發(fā)展新型金融組織，建立郵儲銀行服務(wù)農(nóng)村社區(qū)的經(jīng)營體制，從制度和機制上保證農(nóng)村資金能留得住、城市剩余的資金能下得來。三要繼續(xù)加大農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財政投入，為農(nóng)村經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展和資金在農(nóng)村地區(qū)的良性循環(huán)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

筆者認(rèn)為，流動性過剩已成為當(dāng)前我國經(jīng)濟運行中的一個突出問題。認(rèn)識和處理我國流動性過剩的現(xiàn)象，必須著眼經(jīng)濟社會的全局、內(nèi)外的平衡、城鄉(xiāng)的協(xié)調(diào)和社會的和諧，必須通過改革進(jìn)一步發(fā)揮市場機制和政府調(diào)節(jié)的功能。當(dāng)前最重要的是通過完善匯率的市場形成機制，解決我國對外經(jīng)常賬戶順差過大的問題；通過政府調(diào)節(jié)和財政的各種轉(zhuǎn)移支付手段，增加公共產(chǎn)品供應(yīng)，解決農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)性流動性問題。只有從根子上入手，才能根本地解決當(dāng)前流動性過剩帶來的通脹、資產(chǎn)價格上漲等經(jīng)濟運行層面的突出問題。

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