基于美國資本市場的投資組合策略選擇

摘要：本文根據(jù)我國的外匯儲備現(xiàn)狀，基于美國資本市場，運(yùn)用資產(chǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小化的理論，討論外匯儲備資產(chǎn)投資于美國資本市場的安全增值問題。

關(guān)鍵詞：美國資本市場 投資工具 最優(yōu)化投資組合

隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及對外貿(mào)易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，近年來我國外匯儲備數(shù)額迅速增加。至2007年5月31日止。我國外匯儲備額已達(dá)12926.71億美元。同期中國持有美國國債的規(guī)模已經(jīng)高達(dá)4074億美元，占同期外匯儲備總量的1/3左右。在目前本幣升值、通貨膨脹、資本市場政策變動等因素的影響下，通過更多的投資工具來減少風(fēng)險(xiǎn)，已成為當(dāng)務(wù)之急。

一、美國資本市場投資工具的選擇

在美國的資本市場上，最具代表性的投資工具就是債券和股票。債券尤其是美國國債，以其低風(fēng)險(xiǎn)性而著稱，股票以其高收益性而著稱，因此。本文以低風(fēng)險(xiǎn)的美國國債和高收益的普通股為投資手段，對在美國資本市場上的最優(yōu)投資方式進(jìn)行綜合投資分析。

(一)短期國庫券指借給美國財(cái)政部的短期貸款，期限為30天的短期政府債券。一年總收益則是指30天到期后重復(fù)購買30天期國庫券的收益率。此項(xiàng)由聯(lián)邦政府直接負(fù)責(zé)，不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。

(二)長期政府債券是美國政府的直接債券，被認(rèn)為是信譽(yù)度最高的可得收益。一般代表到期期限在20年以上的政府債券。它有一通行水平的息票利率。

(三)中期政府債券是指到期期限在7年以上10年以下的政府債券，它也有一通行水平的息票利率。

(四)大公司股票是指標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)樣本中列出的在美國資本市場上500家最大公司的市值加權(quán)組合。它可以反映美國大中型成熟企業(yè)股票在美國股市中的總體趨勢，是美國股市走勢的一個縮影。

(五)小公司股票主要由紐約證券交易所中最小的1/5部分中的股票構(gòu)成。在1/5部分中，股票主要是以其市場基本值(市價×流通股數(shù)量)來劃分登記的。小公司股票代表了美國股市中的小型企業(yè)、成長企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

二、建模原理

在多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系曲線上，存在有一個最低風(fēng)(標(biāo)準(zhǔn)差)的投資組合，該組合就是最優(yōu)投資組合。

當(dāng)一項(xiàng)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)型資產(chǎn)進(jìn)行投資組合時，最優(yōu)投資組合就是資本配置線與有效邊界相切的那一點(diǎn)。

三、各種全面投資組合策略

下面根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)時期，對美國資本市場上5種最為傳統(tǒng)的投資工具(短期國庫券、長期政府債券、中期政府債券、大公司股票、小公司股票)進(jìn)行研究，來確定相應(yīng)的最優(yōu)投資組合策略。在以下的討論中本文是基于該5種投資工具30年(1975—2004年)的收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的。

(一)投資組合A

短期國庫券一般可視為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但是當(dāng)考慮到通貨膨脹和稅收影響時，短期國債就并非是一種無風(fēng)險(xiǎn)投資了。下面我們先將其視為一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與其他5種投資工具一起進(jìn)行最優(yōu)化投資研究(該組合為投資組合A)。經(jīng)Excel分析軟件運(yùn)算，預(yù)期收益率及標(biāo)準(zhǔn)差如表1所示。

由表5可以看出，由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的存在。與表4相比，長期政府債券、小公司股票、大公司股票所占權(quán)重均有所增加，中期政府債券權(quán)重相應(yīng)減少。預(yù)期收益增加到13.35％。但風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加到9.85％。然而好處是我們獲得了一個更加分散化、更加平衡的投資組合，它包括了所有主要的投資工具。雖然從數(shù)學(xué)角度來看，它的風(fēng)險(xiǎn)高于其它幾種最優(yōu)投資組合，但是它在很大程度上保留了分散投資的好處。不論我們多么仔細(xì)地確定各投資資產(chǎn)的最優(yōu)投資比例，也無法根除市場中的不確定性。這種不確定性同時表現(xiàn)在兩個方面，有時我們在某項(xiàng)資產(chǎn)上獲得了意外之財(cái)。同時卻在另一項(xiàng)投資上損失慘重。將這種不確定性的影響限制在最低限度上的最好方法就是使用分散化程度更高的投資組合。因此，在經(jīng)濟(jì)繁榮期。由于股市收益較大，通脹率較高，該模型。由于各投資工具所占的權(quán)重較平均，因此，能夠確保投資組合獲得更大的收益，能夠很好地規(guī)避通貨膨脹和利率所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到所持資產(chǎn)保值增值的目的。但是。在經(jīng)濟(jì)衰退或經(jīng)濟(jì)崩潰期，由于股市的收益較低，風(fēng)險(xiǎn)較大。而該組合中股票所占的比重較大，因此，在經(jīng)濟(jì)衰退或經(jīng)濟(jì)崩潰期該組合會帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)，使所持資產(chǎn)蒙受損失。

以上我們根據(jù)美國資本市場的具體情況，利用5種常用的投資工具進(jìn)行了最優(yōu)投資組合分析，從上面分析我們可以得出結(jié)論。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，我們應(yīng)更加側(cè)重于投資組合C的使用，因?yàn)樵摻M合的收益率較高，各投資工具所占的權(quán)重比較平均，能夠適應(yīng)在經(jīng)濟(jì)繁榮期，通貨膨脹率較高。同時資本市場收益率較高，市場風(fēng)險(xiǎn)相對較小的特點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)衰退期，我們應(yīng)更加側(cè)重于投資組合B的使用，因?yàn)樵摻M合中，國債所占的權(quán)重較大，風(fēng)險(xiǎn)較小，能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)衰退期，資本市場收益率較低。市場風(fēng)險(xiǎn)相對較高的特點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)面臨崩潰時期，我們應(yīng)更加側(cè)重于投資組合A的使用。因?yàn)樵摻M合更側(cè)重對于短期國庫券這種低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，風(fēng)險(xiǎn)較小。能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)崩潰時期資本市場收益率極低。市場風(fēng)險(xiǎn)極高同時通貨膨脹率也極低的特點(diǎn)。以上就是在不同經(jīng)濟(jì)時期，我們所選擇的不同的投資組合策略。通過不同投資組合策略的選擇，我們能夠達(dá)到所持外匯儲備資產(chǎn)保值增值的目的。