關于企業財務預警問題的探討

　　摘要：在激烈的市場競爭中企業面臨的不確定性日益增大，有效地預防財務危機對于企業非常重要。本文就財務危機預警模型對于企業是否有效，企業應該如何進行財務預警作一分析。
　　關鍵詞：企業；財務預警；預警模型
　　
　　加入WTO以后，我國企業面對經濟全球化浪潮的沖擊，企業之間競爭日益激烈，面臨的不確定性日益增大。企業因財務危機導致經營陷入困境，甚至宣告破產的例子屢見不鮮。要保持持續、健康、穩定的發展，在激烈的國際競爭中立于不敗之地，就需要建立完善的財務預警系統來應對各方面的危機與風險。但是企業應該建立什么樣的財務危機預警系統才能夠有效的發揮預警作用呢?這是值得我們深入思考的問題。
　　財務預警的基本方法有定性分析法與定量分析法。定性分析法是依靠人們的主觀分析判斷進行財務預警分析的方法。主要有四階段癥狀分析法、管理評分法等方法。由于定性分析具有較強的主觀性，很多學者開始進行定量財務預警的研究。定量分析方法是根據企業的財務資料，應用一定的數學模型或數理統計方法對各種數據資料進行科學的加工處理。比較有代表性的預警模型有單變量預警模型、多變量預警模型。
　　美國的威廉·比弗(willlam 8eaven運用統計方法建立了單變量財務預警模型。他選取美國1954～1964年間資產規模相同的79家經營失敗企業和79家正常經營的企業進行對比研究。使用30個財務比率進行分析，發現具有良好預測性的財務比率依次為現金流量／負債總額、資產收益率和資產負債率。單變量分析方法雖然簡單，但卻因有時會產生對于同一企業使用不同比率預測得出不同結果的現象，因此招致了許多批評，而逐漸被多變量方法所取代。
　　多變量預警模型以美國Aitman教授的研究最具有代表性。Aitman利用多元判別分析法對1945～1965年間的33家破產企業和33家正常經營的企業進行了研究。這些企業集中分布于美國的機械行業，企業規模在70萬美元到2590萬美元之間。在經過大量的實證考察和分析的基礎上，從最初的22個財務比率中選擇了5個進行加權匯總來對企業的財務狀況進行預測，準確程度達95％左右，其研究結論形成了著名的z值模型該模型如下：
　　Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5
　　其中，X1=(期末流動資產－期末流動負債)，期末總資產；X2=期末磐存收益／期束總資產：X2=息稅前利潤／期末總資產；X4=期束股東權益的市場價側期末總負債；×。=本期銷售收入／總資產。z值模型的具體判斷標準如下：
　　Z＞2.675財務狀況良好，發生破產的概率很??；1.81≤Z≤2.675財務狀況不穩定，為灰色地帶，Z＜1.81財務失敗可能性非常大。Z值模型從企業的資產流動性、獲利能力、償債能力、資產利用效率等方面綜合分析預測企業的財務狀況，進一步推動了財務預警的發展。
　　由于Z分數模式在建立時并沒有充分考慮到現金流量的變動等方面的情況，1996年，周首華、楊濟華、王平對Z分數模式加以改造，建立財務危機預測的新模式——F分數模式(FailureScoreModel)：
　　F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+00302X4+0.4961X6
　　其中：F為判別值；X1=(期末流動資產-期末流動負債)/期末總資產；X2=期末留存收益/期末總資產；X3=(稅后純利-折舊)/平均總負債；X4=期末股東權益的市場價值，期末總債務；Xs=(稅后純利+利息+折舊)/平均總資產。
　　F數模式以00274為臨界點來預測公司是破產還是可以繼續生存。若某一特定的F分數低于0.0274，則將被預測為破產公司；反之，若F分數高于0.0274，則公司將被預測為繼續生存公司。通過檢驗，該模型的準確率高達近70％。這是我國學者首次提出的財務危機預測模型。
　　目前常用的財務預警模型有一元判定模型、多元線性判定模型、多元邏輯模型、多元概率比回歸模型、人工神經網絡模型等。除一元判定模型外，其他各種財務預警模型的共性是根據所選取的財務指標值乘以各自的權重加和得出一個財務預警臨界值。
　　在實務工作中，針對具體的企業應該如何進行財務預警呢?是使用定性分析，還是定量分析?各自又該用哪種具體的分析方法呢?
　　定性分析具有主觀性強的不足。定量分析在實際應用時比較簡單，把相關的財務比率等帶入模型進行計算，把得出的結果與臨界值進行比較即可，但是定量分析也有許多不足。首先它是根據幾個財務變量的加權之和來進行判定的，如果企業的某方面的財務比率不佳但其他的財務比率很好，通過加權求和就很可能掩蓋企業某方面的隱患而得出比較理想的最終結果。另外，這些模型都是通過實證分析得出的，具有一定的誤判率，例如：我國學者研究出的有代表性的F分數模型，通過驗證準確率達到70％，就是說在研究時對于30％的樣本企業這個模型是不能發揮作用的。那么，哪個企業又敢保證這個模型對本企業一定管用呢?財務危機預警是根據謹慎性原則建立的，應該起到來雨綢繆的作用，相信企業的管理者是不會只根據某個學者研究的通用的預警模型來完成本企業的財務預警工作。
　　企業進行財務危機預警應采用定量分析與定性分析相結合的預警方法，充分發揮各種方法各自的優點。例如要充分關注企業的外部環境變化對企業財務狀況可能產生的影口自，這是定性分析的應用；對于定量分析部分，應該針對具體的單個財務指標進行預警，當任何一個財務指標偏離正常區域時，都應該發出預警信號，引起警覺，分析原因，這樣才能達到真正的未雨綢繆。
　　另外，不同行業的企業、不同規模的企業、企業所處的不同階段，相關的財務指標是不同的；即使是相同的行業、規模、成長時期的企業也可能因為具體情況的不同具有差異較大的財務狀況。應該具體情況具體分析。企業應該根據本企業的具體情況建立自己的財務預警系統的各財務指標的預警臨界值，而不能一刀切。
　　筆者雖不贊成企業在實際工作中運用諸如F模型等定量財務預警模型進行企業的財務預警，但這并不表示此類財務預警研究沒有意義，對于企業的外部人，如企業外部的分析人員、上市公司的投資者等，他們不可能像內部人一樣掌握企業的全部信息，也沒有必要像內部人那樣花很多時間和精力建立某個企業自己的財務預警系統，可以通過此類模型大致分析一下企業的財務狀