我國股市暴漲和暴跌中的羊群行為分析

　　【摘 要】 2007年我國股市上證綜指突破6124點，但4個月后，到2008年第一季度，就下跌到3357點，股票指數的劇烈波動，充分說明了我國大部分投資者的投資是一種非理性的投資行為，即羊群行為。本文分析了2007年來股票市場羊群行為發生的成因并提出了相關建議，希望對促進我國股市健康轉型和穩定發展起到一定的作用。
　　【關鍵詞】 羊群行為； 投資者； 教育
　　
　　一、我國股市暴漲和暴跌中的羊群行為
　　
　　金融市場中投資者的羊群行為是指市場參與主體在信息環境不確定的情況下，其行為受到其他參與主體的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論（即市場中的壓倒多數的觀念）而不考慮自己的信息的行為。Bikhchandani&Shanna（2000）指出市場中存在“羊群行為”與“偽羊群行為”。“羊群行為”是指投資者在知悉其他市場參與者的行為后，而改變了自己的投資決策。換言之只有有意識地模仿其他投資者的行為才是羊群行為；而“偽羊群行為”，則是許多投資者面臨相似的決策問題而擁有相似的信息集從而做出相似的決策。兩者關鍵的區別在于前者是有意識的模仿行為而后者則是無意中做出相同的決策。現實中“羊群行為”與“偽羊群行為”是難以區分的，本文也不加以區分。
　　2007年，新入市的投資者平均每天13萬戶，最多單日開戶數達到90多萬戶，新開戶數為3269萬戶，是2006年A股開戶數的10倍，投資者開戶數突破了1億大關。在充沛的資金面支撐下，成交天量紀錄不斷被刷新。以滬市為例，2007年1月4日開市第一天，滬市成交金額突破800億元，刷新歷史紀錄，此后天量紀錄不斷被刷新，2000億元大關；3000億元大關，4000億元大關紛紛被攻破。從2005到2007年，不到兩年的時間，便將上證綜指由1000多點最高推至6124點，累計漲幅高達500%！兩市平均市盈率突破70倍！50元以上的高價股不斷涌現，最多時有一百四五十只！但到2008年3月，短短不到4個月時間，國內滬深股市誕生了多項歷史記錄：上證綜指一個月下跌20.14%，創下了1995年以來的月跌幅最高紀錄；滬深300指數3月份18.91%的跌幅也創下了自2005年以來的之最；上證綜指2008年一季度累計跌幅達37.63%，更創下15年來季度跌幅的最高紀錄。持續的暴跌，使2008 年一季度A股總市值蒸發掉了12萬億元，這相當于2007年全國GDP的40%。開戶的熱情也急劇下降，一個營業部員工在一個月內開了3個戶，竟得到表揚。
　　基金方面，據統計，截至2006年底，基金總份額達到6208.51億份，較2005年底增長31.68%，而基金總份額的迅速增長完全是依靠偏股型基金的快速膨脹。開放式偏股型基金的總份額為4323.17億份，較2005年增加了2606.29億份，增幅為152%。加上812億份的封閉式基金，偏股型基金的總份額達到5135.17億份，占證券投資基金總份額的83%。2007年，運作滿一年的股票型基金年內平均凈值增長率達到127.46%，比2006年增長17.63%，創下1998年新基金誕生以來的歷史最高紀錄。342只基金2007年收入總額達到了1.17萬億元，比2006年的2709.2億元凈增302％，再創歷史新高，其中偏股型基金是基金經理業績的主力。而進入2008年不到兩周時間，一季度，總計295只涉股基金全線虧損。此外，在總共371只公募