大亞灣核電債務(wù)風(fēng)險管理探析

　　【摘要】 本文通過對大亞灣核電站外債風(fēng)險管理的分析和評估，總結(jié)其成功經(jīng)驗，探討企業(yè)債務(wù)風(fēng)險管理機制的建立和實施，指出責(zé)任明確、制定合理的方案、選擇合適的工具是控制要點。
　　【關(guān)鍵詞】 大亞灣核電站；外債；風(fēng)險管理；遠期外匯合約
　　
　　 2008年7月4日，大亞灣核電站（以下簡稱“大亞灣”）完成最后一期基建貸款還本付息，標志著長達22年的項目基建貸款已全部清償。回憶二十多年來大亞灣“合資經(jīng)營，借貸建設(shè)，售電還錢”的歷程，總結(jié)大亞灣二十年來積極主動開展外債風(fēng)險管理獲得巨大成果的經(jīng)驗，我們深深地感到，三十年來，黨中央解放思想，開創(chuàng)改革開放偉大事業(yè)，帶領(lǐng)全中國人民取得舉世矚目的發(fā)展成就的來之不易，也更加堅定了今后繼續(xù)堅持改革開放，堅持科學(xué)發(fā)展觀，為我國核電事業(yè)的發(fā)展貢獻力量的信心。
　　大亞灣是我國改革開放初期能源領(lǐng)域最大的中外合資項目，是改革開放的產(chǎn)物。大亞灣核電站從1985年成立合資公司，1994年5月6日全面建成投入商業(yè)運行，至今已連續(xù)安全運行14年多。大亞灣核電站的安全運行和經(jīng)營，不僅成功實現(xiàn)了我國大陸大型商用核電站的起步，為我國核電事業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，為粵港兩地的經(jīng)濟和社會發(fā)展做出貢獻，而且通過學(xué)習(xí)運用先進的企業(yè)財務(wù)管理理念和方法，探索建立企業(yè)債務(wù)風(fēng)險管理機制，成功地實踐了債務(wù)風(fēng)險管理，積累了經(jīng)驗，對我國企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險管理有著積極的借鑒意義。
　　
　　一、大亞灣外債的背景
　　
　　大亞灣的外債特點是外債額巨大，在總投資中所占比例高，結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜：幣種有法國法郎約178億（在歐元問世后轉(zhuǎn)換為歐元），英鎊5.3億，美元7.9億，港元16億，日元42億；在負債結(jié)構(gòu)上分為兩部分，一是英、法、日、美等國出口信貸，二是國外商業(yè)轉(zhuǎn)貸款；從利率結(jié)構(gòu)看，出口信貸為固定利率，商業(yè)貸款為浮動利率；從貸款期限看，出口信貸寬限期從1986年-1994年，還款期從1994年-2008年。
　　在債務(wù)期限內(nèi)，外債面臨多方面的風(fēng)險：既包括外債的匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險，也包括政治風(fēng)險、商業(yè)風(fēng)險和其他一些風(fēng)險。本文主要討論外債的匯率風(fēng)險。
　　匯率風(fēng)險是指在外債的存續(xù)期內(nèi)由于所借外幣的匯率波動，而導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)額的不確定和還本付息額增大的可能性。造成匯率變動的主要原因有：一是一國的經(jīng)濟增長速度；二是國際收支平衡的情況；三是物價水平和通貨膨脹水平的差異；四是利率水平的差異；五是人們的心理預(yù)期。除此之外，影響匯率波動的因素還包括政府的貨幣和匯率政策、突發(fā)事件、國際投機的沖擊、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布甚至政府要員的言論等。匯率變動是一個錯綜復(fù)雜的問題，給企業(yè)外債償還帶來的風(fēng)險也十分巨大。企業(yè)外債的期限越長，匯率波動的不穩(wěn)定性也就影響越大，企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險也就越大。大亞灣籌借的外債主要為中長期負債，最長的超過20年，所以受國際外匯市場匯率波動的影響很大，承擔(dān)了較大的匯率風(fēng)險。
　　
　　二、外債風(fēng)險管理分析
　　
　　（一）外債風(fēng)險管理理論基礎(chǔ)
　　現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是研究在各種不確定的