對次債危機的幾點思考

　　摘要：美國次債危機的爆發使全球經濟放緩，中國經濟也因此受到不小的震動，與此同時中國房地產的發展也初顯次債苗頭。因此，應當實施有效的宏觀控制，推行相應的防預措施，以抵制這場金融風波，避免重蹈美國房地產覆轍。
　　關鍵詞：美國；次債危機；房地產；利率
　　
　　美國次債危機是影響世界經濟和國際金融的大事件。次債危機是美國大量次級按揭貸款難以按期收回，從而導致相關金融衍生產品發生流動性危機。前幾年，美國樓市火熱，很多按揭公司和銀行為獲得高額利息收入和擴張業務，介入次級房貸業務而不擔心其隱藏的風險。可出人意料的卻是美國樓市下滑、利率不斷升高，次級房貸借款人不能按時還款，次級房貸大比例地轉化為壞賬，導致了美國次級房貸危機，而以此為基礎的金融衍生產品市場隨之也出現了危機。2001年美聯儲低利率政策刺激了房地產業發展，美國人的購房熱情高漲和之后美聯儲的多次上調利率，使次債危機一步一步地向美國經濟逼近。
　　
　　一、次債危機對中國的影響
　　
　　美國次債危機的爆發，美歐日等國家的投資銀行就因而受到了極大損害。一些公司陷入了債務危機，不得不申請破產保護；另一些公司想借新債還舊債，卻發現無人愿意借出，整個市場陷入了一場“借貸”的困境。此次危機在全球化背景下將對世界經濟造成長期性的巨大影響，中國自然也不可能避免。
　　（一）中國股市動蕩不安
　　跟2007年火熱的市場相比，2008年的股市一開盤就發生了一些明顯的變化。發行的股票在三四天內以三百多點的速度下行，這不僅僅是因為國內股市正從牛市慢慢步入熊市，更多的是因為美國的次債危機引起了香港的股市下跌，而有不少股票在香港和上海兩地都有掛牌，香港的股票下跌必然對上海產生一定影響。可以想象，如果次債風波繼續蔓延下去的話，對以后的中國國內股市影響會更大。因為中國經濟近期勢頭比較旺，由于慣性的影響，中國經濟發展速度還比較快，但如果美國2009年還不能徹底解決危機，那么從2003年就是牛市的新興市場將會步入熊市，而現在是發達市場進入熊市，新興市場進入振蕩，將來很可能新興市場也進入熊市。
　　此外，受次債危機影響，歐美投機性資金會對中國新興市場的投資風險進行重新的保守估計，決定放棄高風險高收益的投資取向，撤資回國以緩解流動性和融資危機。如果在短時間內發生大量撤資情況，就會對中國股市和經濟造成重大影響，十年前的亞洲金融危機就是一個教訓。
　　（二）進出口明顯下滑
　　次債危機在影響中國股市的同時，通過外貿渠道對中國的實體經濟也產生了一定程度的波及。在以美國為主要出口市場的中國外貿企業很可能在未來會陷入訂單大幅縮水的尷尬局面中。由于中國直接出口對美國市場依賴程度較高，美國經濟放慢1個百分點，中國出口會下降6個百分點。正因為有如此高的依賴度，美國的次債危機將會透過降低美國國內消費需求，導致中國對美國的出口大幅下降，在國內消費乏力的情況下，就會出現產能過剩和供給過度問題。從2007年四個季度對美國的出口增長率中就能得到很明確的證實：第二季度中國對美國出口同比增長幅度比第一季度下降了4.8%，特別是次債危機爆發以來，第三季度中國對美國出口同比增幅僅為12.4%。通過這些數據，毫無疑問，美國次債危機對中國實體經濟和經濟增長的影響隨著時間的推移將會逐步顯現。
　　（三）人民幣升值左右為難
　　據美國財政部的最新統計顯示，2007年8月，27個主要海外經濟體中有15個凈減持美國國債。當月，美國股票、債券及其他票據的總投資凈流出為600多億美元。在投資美國各類債券熱情降低的同時，為了減少損失，投資主體便會拋售美元資產以降低其持有比例，資金大量流出美國。這對美國的金融系統是一種沖擊。在這樣的情形下，美聯儲多次降低利率，導致美國經濟和美元的下滑，因而對主要與美元掛鉤的人民幣匯率產生了影響。人民幣與美元匯率差逐漸縮小，流動性過剩和通貨膨脹壓力逐步加大，人民幣升值壓力也不斷加大，將逼迫中國必須在急速升值和穩步小幅升值之間做出艱難的抉擇。
　　
　　二、中國房地產初顯次債危機苗頭
　　
　　2007年，中國房屋銷售價格上漲較快，70個大中城市房價漲7.6%，漲幅比上年提高2.1%。另外，據國家統計局此前公布的數據顯示，2007年后兩個月，中國房價曾連續上漲達到10.5%，漲幅已連續6個月創下自2005年7月中國對房價實施月度統計后的最高水平。
　　（一）瘋狂飆升的房價
　　回顧中國樓市，房價已持續上漲近9年，商業性房貸已經從1998年的400多億元飆升到2007年7月末的4萬多億元，漲了近100多倍。由于投機炒作成風，房價一路走高，通脹壓力迫使央行在2007年內連續6次升息，貸款利率自7.29%升到7.47%，上調0.18個百分點，這一情況與次債危機爆發前的美國市場極為相似。利率一直上漲，還貸壓力不斷增加，而對于原本還貸壓力就很大的中國人來說簡直是火上澆油。
　　（二）層出不窮的房貸違約
　　據有關調查顯示，目前北京、上海等地存在房貸違約案快速上升的情況。2004年，上海的中資銀行房貸的平均不良率只有0.1%左右，但到2006年，上海中資銀行個人房貸的平均不良率已經上升到了0.8%，也就是說，在兩年多的時間里，上海房貸的不良率上升了7倍多。另外，2006年下半年，上海個人住房貸款質量下滑趨勢明顯，連續3個月以上違約的房貸客戶已經超過一萬多人，房貸違約量一下子增加了五成。這種現象并非個案，人民銀行去年發布的報告顯示，全國十大城市2005年10月末的平均債務率為38%，其中滬、京、津三市接近55%的銀監會警戒線。從這些居高不下的數據中透露出一些買房者由于盲目放大了實際需求和承受力，導致房貸逾期違約率上升。
　　（三）謹防“次級房貸危機”的出現
　　從購房熱，到央行的持續升息，再到個人房貸不良率和商業性房貸逾期違約率的不斷上升，這樣的走勢讓人們不得不擔心中國步美國房地產的后塵。中國房地產信貸風險情況不明且風險相對集中在銀行體系內。對此，商業銀行必須及早采取措施控制按揭貸款和房地產項目商業貸款風險，并要做好資金安排，提足壞賬準備，防止突如其來的巨額壞賬。然而，最根本的還是應該控制房價上漲速度并且提高購房者的信貸程度。
　　
　　三、次債危機的應對措施
　　
　　美國次債危機表明中國的經濟增長、出口擴張、資產價格泡沫都與美國向全球的輸出有極大的關系。一旦美國收緊輸出，必將對已經深深融入世界經濟體系的中國經濟產生重大影響。目前，次債危機對中國經濟的影響已經是不容忽視的，應該慎重地對待中國經濟的動蕩，并及早采取一些應急預防措施，減緩美國次債危機對中國經濟的負面影響。
　　（一）控制股市風險
　　2008年的股市投資，應該謹慎而行。經濟泡沫終究是泡沫，爆裂的發生有很強的隨機性。只有事前防范才是唯一可行的選擇。在尊重市場規模、讓市場發揮作用的前提下，當市場條件不夠完善，市場機制扭曲形成，市場失靈時，政府的宏觀調控是不可避免的，政府運用經濟、法律手段做必要的調控，能有效減少系統性風險，保護投資者利益。因此，政府應及時采取更加有效的措施控制股市風險，強化宏觀調控措施的執行力，加強風險提示和教育，提高風險撥備。
　　（二）轉移市場、擴張內需
　　作為中國第二大海外市場的美國市場在經歷次債危機的同時已經不能承受大量的進口貨物。在美國消費市場疲軟時，國內的進出口企業應當考慮轉移市場。針對美國市場未來一段時間的發展前景并不樂觀的經濟形勢，浪莎集團已經計劃主攻歐洲市場。浪莎這樣的一個舉動不僅警示眾多進出口企業權衡美國市場當前的消費能力，同時也提醒大家需謹慎考慮2008年的投資策略。
　　由于美國消費量驟減，致使大量的原定的出口貨物囤積國內而無法銷售。在各企業考慮轉移市場的同時，政府也應采取擴張型財政政策，刺激內需，消化出口剩余。
　　（三）權衡利弊匯率政策
　　在人民幣匯率變動的問題表面上我們是處于被動局面，但運用利率調整的靈活性，系統地評估當前匯率制度的政策效果，避免利率提高過快刺破房地產泡沫，并及早周密安排各行業的應對措施，加快新興市場的發展，為各行業創造應對匯率風險的避險工具。
　　在這場突如其來的金融風暴中，讓美國經濟放緩以及全球經濟放緩，雖然中國經濟也不能“幸免”，但這并不意味全球經濟的衰退。當影響還處于可控制階段時，只要國民和政府積極應對，采取有利的措施加以控制就能讓次債危機產生的中國經濟動蕩就此緩和，穩固中國的經濟體系。而次級債務將是一個很長的連鎖反應過程，短時間內的爆發并不代表日后不會再起波瀾，我們不能就此松懈，應該做好長期應對次債的充分準備。
　　
　　參考文獻：
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