沈明高：應(yīng)避免美國救市中國“埋單”

　　花旗銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師沈明高日前撰文指出，美國7000億美元的救援計(jì)劃，可能使包括中國政府在內(nèi)的外國投資者為其“埋單”。與大多數(shù)其他國家相比，中國被迫“埋單”的情形可能更為嚴(yán)重。一方面因?yàn)橹袊敲绹鴩鴤牡诙髠鶛?quán)人和全球最大的外匯儲(chǔ)備國，巨額外匯儲(chǔ)備投資的選擇余地比較小；另一方面，持續(xù)不平衡的經(jīng)濟(jì)增長方式，減少了中國政府在外匯儲(chǔ)備投資方面的主動(dòng)性。
　　沈明高認(rèn)為，中國為美國的救援計(jì)劃“埋單”，不僅體現(xiàn)在中國外儲(chǔ)購買美國國債，還表現(xiàn)在這些投資可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和收益不對稱。第一，美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)增加。第二，美國通脹風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步削弱美元的購買力。第三，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。第四，更為嚴(yán)重的是，有可能造成中國購買美國國債，美國政府用國債置換金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，美國投資者利用資產(chǎn)置換增加的流動(dòng)性投資于中國，結(jié)果相當(dāng)于中國用流動(dòng)性好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換了流動(dòng)性差的美國國債。換句話說，中國與美國簽訂了一個(gè)資產(chǎn)互換合約，用中國高成長性的資產(chǎn)與美國固定收益的資產(chǎn)互換。除非中國能夠獲得一個(gè)合理的固定收益率，否則中國很可能承擔(dān)了巨額風(fēng)險(xiǎn)，卻沒有得到合理的回報(bào)。為避免持有美國國債貶值的可能，包括中國在內(nèi)的美國國債的主要投資者和債權(quán)國需要采取聯(lián)合行動(dòng)，在確保投資風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下'分享被救援企業(yè)的成長性。
　　點(diǎn)評：根據(jù)中國人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)，截至9月末，我國外匯儲(chǔ)備余額為19056億美元。其實(shí)，不管買不買美國國債，美國印發(fā)大量鈔票救市，我們手中持有的美元照樣有貶值的可能。從這個(gè)意義上來說。美國救市中國“埋單”是無從避免的，只有在可能的范圍內(nèi)減輕了。
　　
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