ＶＣ募資額驟降８４％　大額投資更謹慎

暢　言

清科集團公布，在國際金融危機加劇深化和世界經(jīng)濟增長放緩的形勢下，2008年第三季度中國創(chuàng)業(yè)投資市場回歸理性，募資熱度消退，投資水平大幅回落，退出通道收窄。

募資熱度消退

在第二季度募資勇攀高峰之后，三季度中國創(chuàng)投市場募資開始大幅回落。三季度中外創(chuàng)投機構(gòu)新募20只基金，共募集資金4.92億美元，與二季度相比新募基金數(shù)量減少了一半，募資額下降了83.7%；與上年同期相比，新募基金數(shù)量增加了7只，但融資額減少了62.8%。

三季度，全球金融危機進一步蔓延和深化，中國創(chuàng)投市場和投資機構(gòu)也受到了負面的影響。首先，全球金融環(huán)境的惡化使得LP（尤其是外資LP）管理的資產(chǎn)縮水，并使其投資策略趨向保守；其次，全球股票市場持續(xù)低迷下挫、新股發(fā)行減緩，使創(chuàng)投的退出通道收窄，致使創(chuàng)投機構(gòu)的投資更加謹慎，或放緩?fù)顿Y節(jié)奏，或延緩新基金的募集；此外，另一個比較重要的原因是，三季度新募基金中有90%為人民幣基金，而人民幣基金的募資規(guī)模相對較小。以上三點導(dǎo)致三季度新基金的募資金額明顯降低。

三季度本土創(chuàng)投新募基金數(shù)和新募資本量均超越外資創(chuàng)投，成為中國創(chuàng)投市場上的主角。其中共有14家本土機構(gòu)募集了16只人民幣基金，募資總額3.91億美元，分別占新募基金總量的80%和79.3%。在地方政府的積極引導(dǎo)和鼓勵下，三季度本土創(chuàng)投仍保持著較高的募資熱情，紛紛聯(lián)合地方政府設(shè)立市、縣級的創(chuàng)投基金，如這16只新設(shè)本土基金中，就有12只是由地方政府直接或間接參股設(shè)立的。

三季度有2家外資機構(gòu)增資，總金額為6500萬美元。外資創(chuàng)投新募基金數(shù)量、金額和規(guī)模均有明顯下降。此外還有2只合資基金成立，共募集資金3665.69萬美元，這2只合資基金均屬于人民幣基金。

投資趨于保守

三季度共有109家中國企業(yè)獲得創(chuàng)投機構(gòu)的投資，其中99家已披露的投資金額共計7.88億美元。總體來看，三季度中國創(chuàng)投投資開始回落。從環(huán)比來看，三季度一改往年逐季走高的投資趨勢，而較二季度有明顯的回落，投資案例數(shù)減少了50起，投資金額降低了34.6%。從同比來看，投資案例數(shù)雖保持在五年來同期最高水平，但投資金額比去年同期減少了12.1%，五年來首度同比下滑。

三季度人民幣投資增長迅速，以65個案例一舉占據(jù)近六成份額，近年來首次在投資案例數(shù)上超過外幣投資；從投資額來看，人民幣投資占比也大幅上升，3.7億美元的投資額占了三季度投資總額的47%，比二季度的24.7%增長了近1倍，進一步縮小了與外幣投資在金額上的差距。

受全球金融危機蔓延和深化影響，三季度中國創(chuàng)投市場募資出現(xiàn)大幅下滑，創(chuàng)投投資的資本供給尤其是海外資本供給開始收緊。但由于近幾個季度以來中國創(chuàng)投市場出現(xiàn)募資高潮，儲備了大量創(chuàng)投資本，因而使三季度創(chuàng)投投資在回落之余仍保持了較高的投資水平。但在全球金融危機陰影及世界經(jīng)濟衰退的預(yù)期下，中國創(chuàng)投投資增長開始放緩，投資趨于保守，企業(yè)估值逐步下降，創(chuàng)投市場進入調(diào)整階段。

行業(yè)投資格局未變

三季度創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)分布格局并未發(fā)生大的調(diào)整，仍保持著廣義IT行業(yè)領(lǐng)先、傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)業(yè)緊隨其后、生技/健康和清潔科技行業(yè)投資略少的局面。但是三季度廣義IT行業(yè)的投資明顯降溫，投資案例數(shù)和投資金額占比均降至35%以下，廣義IT與傳統(tǒng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)間的差距大幅縮小；傳統(tǒng)行業(yè)、清潔科技、生技/健康行業(yè)的投資占比則有所提高。

三季度傳統(tǒng)行業(yè)有30個投資案例，占投資總數(shù)的27.5%；共獲得投資金額2.08億美元，占投資總額的26.4%；投資案例數(shù)和投資金額占比均超過25.0%。服務(wù)業(yè)有16個投資案例，披露的投資金額為1.49億美元，分別占投資總量的14.7%和18.9%，居各行業(yè)的第三位。

投資規(guī)模傾向中小額

三季度披露金額的99個投資案例中有90個案例的投資規(guī)模低于2000萬美元，投資規(guī)模明顯傾向中、小額。投資規(guī)模在500萬美元以下的案例數(shù)量和金額占比與上季度基本持平；投資規(guī)模在1000-3000萬美元的案例數(shù)量和金額占比有明顯增加，而投資規(guī)模在5000萬美元以上的投資案例則有明顯減少，與二季度形成鮮明對比。這表明：首先，在三季度動蕩的全球經(jīng)濟大環(huán)境下，創(chuàng)投機構(gòu)在大額投資項目的選擇上更加謹慎；其次，使用人民幣投資因而投資額度相對較小的本土創(chuàng)投逐漸成為中國創(chuàng)投市場上的重要力量。

退出通道全面收窄

三季度中國創(chuàng)投市場共發(fā)生19筆退出交易，比去年同期減少了16筆，比二季度減少了17筆。全球股市轉(zhuǎn)冷收窄了IPO退出通道，也限制了創(chuàng)投機構(gòu)實施上市后減持，導(dǎo)致創(chuàng)投市場退出交易陷入低迷。

從退出的行業(yè)分布看，廣義IT行業(yè)以9筆退出交易居各行業(yè)之首，傳統(tǒng)行業(yè)則以5筆交易位居第二，清潔科技行業(yè)和生技/健康行業(yè)分別有2筆和1筆退出交易。

從IPO退出情況來看，共有8家創(chuàng)投支持的企業(yè)獲得IPO退出，并構(gòu)成11筆退出交易。其中，8家IPO企業(yè)中就有6家在深圳中小板上市，有1家在紐交所上市，有1家在歐交所創(chuàng)業(yè)板上市，香港市場則沒有發(fā)生創(chuàng)投支持的IPO事件。境內(nèi)資本市場在三季度仍然是創(chuàng)投機構(gòu)的主要退出渠道。

從創(chuàng)投機構(gòu)類型來看，19筆退出交易中，本土創(chuàng)投就占了12筆，遠遠領(lǐng)先于外資創(chuàng)投機構(gòu)。外資創(chuàng)投機構(gòu)所依賴的境外資本市場受全球金融危機的影響，新股發(fā)行大幅萎縮，直接導(dǎo)致外資創(chuàng)投的退出大幅減少。

編輯：楊晨曦yangchenxi119@gmail.com