換一個角度看通貨膨脹和宏觀調控政策

林義相

全世界都面臨著通貨膨脹，這一輪通貨膨脹不是我國所特有的，是一個世界性的經濟現象。因此，通貨膨脹的對策也就必須在全世界的范圍內尋找，在國際市場上尋找，而不能在經濟如此國際化的環境中，關起門來考慮問題和解決問題。

通貨膨脹是2008年宏觀經濟的最重要特征，反通貨膨脹也就順理成章地成為關鍵的宏觀經濟政策，我們叫宏觀調控政策。

所有的中國人都希望宏觀調控政策能夠成功，能夠取得預期的效果。但是，在大多數人順著宏觀調控政策觀察和分析經濟現象，主流觀點都在維護和支持現行宏觀調控政策的同時，我們有必要提前思考中國經濟運行矛盾的演變，思考矛盾主要方面的轉化，換一個角度來看看宏觀經濟和宏觀調控政策，多設想幾種可能性，多一些可以參考的想法和方案。

這不是為了批評，更不是為了標新立異，而只是提供一種在很多人看來合理性低一些，適用概率小一些的分析，供大家參考，目的是為了有助于認真領會、分析和落實宏觀調控政策。

關于農產品價格

農產品、食品價格上漲是我國通貨膨脹的最主要成份。

國際農產品市場的供求關系主要的決定因素絕不是我們的國內需求，僅憑我們一個國家控制糧食需求是無法改變世界糧食市場供求關系的；從人為的角度來說，農產品價格上漲的主要推動力不是來自我國，而是來自那些從糧價上漲中獲得經濟和政治利益的國家，僅憑我們一個國家控制糧食價格也是不可能遏制世界糧食價格上漲的。

另一方面，我們還應當有長遠的思想準備，國際糧價的上漲恐十白不是短期的過渡性現象，因此也不是我們咬咬牙挺一挺就能夠過去的。即使糧食價格的回落，也很可能只是短期的現象。不要寄希望于強制性的糧食限價政策躲過糧食價格上漲的高峰期，等過了一段時間以后，糧食價格上漲的壓力會自然消失，那時候就可以回歸正常的糧食價格政策。

我們應該順勢而為，乘機推進農產品價格改革，縮小城鄉和工農業的收入剪刀差，在農產品食品價格上漲的同時，較大幅度地提高對于低收入階層的補貼。這樣更符合我國支持三農及和諧社會建設的政策，更符合我國經濟發展和社會進步的長期歷史趨勢。

關于原材料和能源價格

原材料能源的價格上漲，主要是因為國際市場的需求拉動，來自中國的直接需求中，有相當大一部分只是國際最終需求的中間需求。如果一味壓制中國的國內需求，對于抑制國際性的通貨膨脹的效果是有限的，不僅如此，還將給我們的國際競爭對手讓出更多的空間，嚴重損害中國企業和中國經濟的國際競爭力，損害中國的經濟增長和產業結構的升級。

從國際市場進口的原材料和能源的漲價，對于我國的企業來說，無疑是成本推動的產品價格的漲價壓力。因此，從最為直接的層面上來說，由此引起的通貨膨脹是成本推進的。要是我們更進一步地分析來自中國的需求，我們可以發現除了因為國內經濟發展和人民生活水平提高所增加的對于原材料和能源的需求之外，還有相當一部分的需求只是中間需求，最終的需求不是在中國而是在國際市場。比如，據有關估計數據，我國出口的鋼材，加上機電、家電等產品的鋼鐵含量，一共達到八千萬至一億噸。換句話說，雖然我們進口大量的鐵礦石，但用來煉成八千萬至一億噸鋼鐵的鐵礦石的真正需求來自國際市場。可以這樣說，正是中國加工后出口的相對價格較低的產品緩解了全世界的通脹壓力。但與此同時，國內的企業和人民卻承擔了成本上升的巨大壓力。

鋼鐵如此，能源也如此。中國進口的石油中，也有相當大一部分用于出口產品的消耗。這部分的需求最終并不是中國人民和中國經濟的消耗。

至于中國國內的最終需求，一方面要從生產的角度來看，適當的對策應該是幫助和推動企業提高效率，減少能源和原材料消耗。這是需要投入和投資的，需要降低企業的負擔，需要營造有助于企業獲得更好的經濟效益的機制、政策和環境；另一方面從生活消耗來看，不能責怪中國老百姓生活消耗太高，我們的生活能耗與發達國家相比，還是低得可憐的，只是人家的幾分之一，甚至幾十分之一。

如果以犧牲經濟增長、企業競爭力以及老百姓生活質量為代價降低我國的能源和原材料需求，是損害國家利益的。

從這個意義上來說，應對通貨膨脹的正確措施應當是從稅收甚至直接的財政支出方面幫助企業更新技術提高效率，降低成本，而不是增加企業負擔，迫使企業不得不減少投入和投資。

綜上所述，農產品、原材料和能源的價格上漲，對于我國企業來說，這些價格的上漲就是成本的提高，成本的提高迫使他們的產品價格上漲。因此，應對目前通貨膨脹的正確政策應該是一方面幫助企業降低成本，提高效率，盡量消化輸入性的成本膨脹，在此基礎上，實在需要通過產品價格上漲化解成本提高的壓力，產品價格該漲的也得漲；另一方面，要真正關注民生，加大對城鎮中低收入居民以及農民工的補貼力度，盡量避免在經濟增長過程中人民生活水平反而下降的現象發生；落實支持三農的政策，提高農產品的價格，使留在農村的農民也能夠分享經濟增長和社會進步的成果。

社會政策和環境政策

社會政策和環境政策是文明進步的表現，也是人民利益的體現。但是，這方面的進步不是一蹴而就的，政策措施的具體內容和推出時機應當綜合考慮和認真權衡。

當前通貨膨脹成本推動的特點，從如下兩個方面得到了明顯的強化。首先是勞動力成本的上升。勞動力成本應當提高，勞動者應當更多地分享經濟增長的成果，甚至說勞動者應當得到他該得到的經濟增長成果。尤其是在大城市和東部地區，企業對于勞動力成本提高的承受能力大一些，但是，應該允許中西部地區循序漸進，并以此推動產業向中西部地區轉移，帶動整個國家的發展。然而，我們看到的是，我國勞動力成本的提高運用的是“一刀切”，在使東部企業的成本大大提高的同時，沒有促使產業向中西部轉移。另外一類的成本上升對于企業狀況和通貨膨脹的負面效應也是不可忽視的。企業的社會負擔增加了，企業在節能減排方面的成本大大提高，企業的稅負實際上重了很多。隨著社會的進步，這些可能都是應該的，但是在目前各個方面的成本都大大提高的時候，在天災人禍不斷的時候，能不能換一個時機給企業緩一緩的機會呢?

社會政策和環境政策的主體，除了企業之外，還有政府。甚至可以說，政府在擁有如此大量的國有資產、財政收入增長如此之快的時候，應該承擔更主要的責任。不能把就業和社會保障的責任全部推給企業，最近的一些社會政策和環保政策所要求的財務負擔是非常沉重的，我們需要認真權衡在企業和政

府之間的合理分擔。

運用財政政策調整需求結構

從需求的角度來看，與其強制壓制需求，還不如在調整需求結構方面下些功夫。如果不能有效地調整收入和支出的分配和結構，那才是我國經濟的最大隱患。

從投資角度看，我們沒有整個國民經濟的數據，但可以用上市公司的數據。(見圖1)

數據表明，國有控股企業的資本性支出的增長速度遠遠高于非國有控股企業的資本性支出。結論是資本性支出的增長速度與國有股份的比例成正相關。如果我們考慮到如下幾個因素：

第一，國有持股50％以下的上市公司中，國有股東為相對控股(第一大股東)的上市公司的資本性支出超過非國有上市公司的資本性支出；

第二，政府支出中給予非上市國有企業的大量投資沒有統計在國有控股上市公司的資本性支出中；

第三，非上市國有企業獲得銀行貸款的相對便利；

第四，非國有的非上市公司的投資資金來源極其困難因而投資金額相對很小。

那么，中國經濟中投資需求的主要增長因素就來自于國有企業。要控制投資需求的增長，關鍵絕對不在控制中小企業的投資需求。如果一項旨在控制投資需求的政策沒有控制住國有企業的投資，而只是控制了中小企業的投資，那么這項政策不僅收不到預期的效果，還會害死很多中小企業。

我們再來看看不同類型經濟主體的支出增長速度：(見圖2)

花錢增長最快的是財政，順理成章，我們就知道了控制需求首先應該控制誰的需求。至少，我們應該有一種觀念，財政除了維持行政機構的運轉之外，最應該花錢的地方是民生和國防。我們知道，支出增長在很大程度上依賴于收入的增長，這種支出增長格局背后是什么樣的收入增長狀況呢?

面對這些圖，已經什么也不用說了。(見圖3、圖4)

發展是硬道理

中國絕大部分新的就業機會來自于中小企業，中小企業對于老百姓的日常生活最為接近，它們也是創新和經濟活力的主力軍。但是，從緊的貨幣政策大大提高了企業的成本，而中小企業首當其沖，受害最甚。中小企業絕大部分是民營企業，是中國企業中的邊緣企業。

任何一個緊縮的政策，首先就緊縮到他們頭上。縮減銀行信貸規模，如果縮減5000億元，我相信至少4000億元縮減在中小企業頭上，而這4000億元的就業密集程度是最高的。現在，很多中小企業連生產經營所必需的流動資金貸款都得不到，他們掙扎于破產的邊緣。運氣好一些的，借到月息高達、甚至超過5％的民間融資，這顯然也是飲鴆止渴!

看看長三角的民營經濟，看看珠三角的合資企業，看看全中國的中小企業。相反地，大部分的優惠政策，首先不會優惠到他們頭上，只有優惠的范圍和程度足夠大，他們才能夠享受到那么一點點，因為他們是邊緣的企業。要創造足夠的就業，要改善民生，就必須要有足夠力度的經濟擴張政策。除非，我們能夠做到在金融信貸和其他政策的實施過程中真正把中小企業的發展擺在戰略優先的地位。

我們相信，發展是硬道理，發展的政策一定是支持供給的政策，一定是有利于企業發展、鼓勵就業的政策，一定是有利于老百姓生活水平提高的政策。

貨幣政策的作用是有限的

作為經濟學的普遍說法，通貨膨脹是一種貨幣現象。因此，從貨幣政策入手反通貨膨脹好像是名正言順的事情。其實，我們要充分認識到在經濟全球化、國際金融和資本市場相互聯系和影響不斷加強的今天，如果說通貨膨脹是一種貨幣現象，那也是國際上主導貨幣的現象，就是美元的現象，而不是人民幣的現象。中國的通貨膨脹，主要責任不在于我們的貨幣政策不夠緊，主要責任也決不在于中國的中央銀行。如果說貨幣管理上有問題，也不在傳統的貨幣政策和貨幣政策手段上，而在相當于十多萬億元人民幣的外匯儲備上，其中有不可忽視的一部分屬于投機資本，掌握在資本玩家的手里。如果我們不區分由此引起的所謂的流動性過剩與企業經營必需的資本供給，沒有運用可以區別對待的政策手段，那么消除流動性過剩的政策必然導致正常資本供給的嚴重不足，導致生產系統的癱瘓。我認為，在我國企業目前面對的主要問題，不是流動性過剩，而是資本供給的嚴重不足。外匯儲備問題還不僅限于此，在實物市場上，前面分析過的國際市場上的旺盛需求，有一部分是靠我們的外匯儲備支撐的；在投資市場上，一部分的外來投資事實上是靠我們的外匯儲備實現的。

如果這次世界性的通貨膨脹繼續惡化，那么會有越來越多的國家出現危機。危機首先出現在經濟力量最薄弱的國家或地區，然后會是一些一定程度發達的地區，最后甚至會拖累一些發達的地區——美國的傳統盟友。到時候會有一股強大的國際性的求變力量出現，這是一個看誰能夠熬到最后的較量。我們有這么多的外匯儲備，雖然經濟發達程度不高，但是有能力堅持到最后的。既然如此，我們就沒有必要在現在這個時候挺身而出，去承擔我們承擔不了的責任。我們用不著擔心越南的危機會在中國重復，但我們要認真審視金融的對外開放。

如果這一輪通貨膨脹的成因是世界性的，我們就不能把消除通貨膨脹的壓力，減少需求的努力都由我們一個國家來扛，硬扛是扛不起的，硬扛只會把自己壓垮；如果這一輪通貨膨脹的壓力是較長時期積累起來的，并且會持續一段時間，我們就不能希望咬咬牙挺過這一陣就好了，僥幸心理只是把問題往后推，并且很可能會使問題更加惡化；如果較高的通貨膨脹是不可避免的，我們就應當有勇氣面對和接受通貨膨脹的事實，不要強為不可為之事，不要一味地限制國內需求，壓制經濟活動，甚至在改革上倒退；如果通貨膨脹對老百姓、對企業、對經濟造成傷害，我們就應當努力將這些傷害降到盡可能低的程度，主要精力放在幫助老百姓維持和提高生活水平，幫助企業降低成本，幫助經濟度過通貨膨脹的困難時期上。

我們相信，以這么多年積累的國家財力和經濟實力(還有這么多需要好好利用的外匯儲備)，財政、企業和老百姓一起努力，運用好財政政策，調整國內需求結構，降低企業的成本，提高百姓的收入，共度通貨膨脹的難關是一定能夠實現的。

能源價格管制是本輪股

市大跌的最直接原因

2007年11月初以來，兩個市場的市值一共跌去了12.5萬億元，其中石油石化和電力行業的市值跌掉了5.6萬億元，占到兩市全部市值損失的45％。中國石油一家跌了4.3萬億元，占兩市全部市值損失的35％。考慮到中石油在中國股市上的標志性意義，它的下跌帶動了整個市場的下跌，因此，中石油的股價下跌對于本輪股市下跌的拉動作用比上述數字顯示的會更大。

能源類股票價格的大跌是因為它們的經營業績遠遠落后于上市公司整體業績。在能源緊缺、油價屢創新高的時候，能源類上市公司業績比其他公司都差，顯然是違反經濟規律的，是不正常的。

能源價格管制是一種反市場化的措施。當然，我們不能僅僅因為這種措施是反市場化的就予以排斥，尤其是在非常的時期，在非常的情況下，就需要采取一些非常的措施。非常措施很可能是反市場化的措施，并可能是最好的措施。但是，這一輪能源價格上漲不是突發性事件，也不是臨時的過渡性事件，因此不能作為非常時期的非常事件來處理，而必須采取符合中國經濟發展和改革大方向的、可以長久持續的對策。能源價格管制、政府補貼和征收特別收益金，一整套的措施看起來就像是政府完全控制了影響石油石化企業的收入、成本和利潤的最關鍵要素，再往前推一步，還不如把這些企業全納入政府預算算了。顯然，這種做法違反了能源市場和能源企業運行的基本規律，是行政干預的回歸，是改革的倒退。這樣的措施導致了能源的浪費、市場的混亂、消費者的排隊、權力的腐敗、生產者的損失并進而加劇了供給的不足和通貨膨脹。從社會影響來看，限制能源價格是對相對富裕階層的傾斜政策，對弱勢群體和社會和諧是不利的。

在國際能源價格大幅度上漲和通貨膨脹壓力很大的背景下，當然不能放任壟斷性的能源行業自由定價，而是應該在價格浮動上有一定空間，使得這些行業能夠得到不低于其他行業的利潤水平。從目前的情況來看，石油石化和電力行業都可以選擇對通貨膨脹直接影響相對小的措施開始。在電力行業，可以先從提高上網電價開始，解決發電企業的困境，以后擇機提高面對電力消費者的銷售電價。在石油石化行業，可以在成品油價格放松上謹慎一些，在降低甚至取消特別收益金上面步子大一些。2007年，政府給予中石油和中石化的補貼是49億元，收取的特別收益金是558億元；如果2008年政策不做調整，預計收取的特別收益金為1400億元，政府補貼770億元。降低甚至取消特別收益金，不影響價格和通貨膨脹，只是減少一點點財政的爆發收入而已。大家知道，減少點財政收入是為政府作好事，為整個經濟作好事。

大家一定不會忽視能源行業的壟斷情況，我們也完全理解在行業壟斷的情況下提高其產品售價帶來的巨大的長期的負面影響。但我們認為，一個全行業虧損的局面只會加強不在乎經營業績企業的壟斷地位，因為追求利潤的企業不會進入，只會退出這樣的行業。只有當行業經營狀況相對改善，經營環境較為寬松的時候，才有利于推出改革的措施，才有可能逐步改變行業壟斷的狀況。那種置之死地而后生，絕境中求改革的思路，對目前中國的能源行業肯定是行不通的。

(作者為天相投資顧問有限公司董事長兼總經理)

編輯李成軍