股市跌幅擴(kuò)大　長(zhǎng)債大漲

鐘　恒

截至9月12日，股票市

場(chǎng)過(guò)去一個(gè)月延續(xù)前一個(gè)月的下跌行情，且跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。晨星中國(guó)股票指數(shù)下跌15.58％。其中，晨星中國(guó)中盤(pán)、小盤(pán)指數(shù)下跌幅度較大，均超過(guò)16％。大盤(pán)指數(shù)也有14.22％的跌幅。從細(xì)分行業(yè)看，通信指數(shù)、能源指數(shù)、硬件指數(shù)、信息業(yè)指數(shù)跌幅均超過(guò)20％。其中，通信指數(shù)下跌接近30％。而煤炭類股下跌明顯成為能源指數(shù)下跌的主要貢獻(xiàn)者。前期相對(duì)抗跌的食品制造和化工產(chǎn)品指數(shù)也分別有20.13％和24.29％的跌幅。

倉(cāng)位和行業(yè)配置決定排名

債券市場(chǎng)在股市下跌和貨幣政策可能放松傳言的背景下，截至9月12日，中國(guó)債券總指數(shù)上漲3.18％，其中利率風(fēng)險(xiǎn)較大的長(zhǎng)期債券指數(shù)大漲7.07％，中短債也有超過(guò)2％的漲幅。

在股市跌幅擴(kuò)大，債市大漲的背景下，晨星開(kāi)放式基金指數(shù)下跌10.09％。其中股票型基金下跌12.7％。今年以來(lái)，股票倉(cāng)位的控制和行業(yè)配置調(diào)整得當(dāng)，已成為基金排名靠前的決定性因素。截至9月12日的過(guò)去一個(gè)月中，凈值跌幅較小的前20只基金中12只為今年成立的基金。其中，新世紀(jì)優(yōu)選成長(zhǎng)凈值更出現(xiàn)0.18％的上漲。新基金排名近期持續(xù)靠前反映建倉(cāng)速度明顯放緩，基金對(duì)后市普遍持有謹(jǐn)慎態(tài)度。投資者需要注意的是新基金完成建倉(cāng)后面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)變化時(shí)的表現(xiàn)才能有效反映基金基金經(jīng)理以及公司投研團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)對(duì)變化的能力。

受益停牌門(mén)

另外，今年以來(lái)受益于重倉(cāng)長(zhǎng)期停牌股票的基金，如東吳價(jià)值成長(zhǎng)、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)貳號(hào)過(guò)去一個(gè)月跌幅仍然較小。它們的第一重倉(cāng)股根據(jù)二季度報(bào)告已超過(guò)10％。證監(jiān)會(huì)最近發(fā)布的規(guī)范證券投資基金估值的指導(dǎo)文件將會(huì)對(duì)這類基金凈值和排名產(chǎn)生較大的影響，且令近期新申購(gòu)基金的投資者受損較大，但這同時(shí)也為投資者提供更真實(shí)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

另一方面，倉(cāng)位高、集中中小盤(pán)股票投資、重倉(cāng)能源、化工產(chǎn)品、食品等行業(yè)的基金跌幅較大。其中，中小企業(yè)板ETF、招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)、海富通風(fēng)格優(yōu)勢(shì)、易方達(dá)深證100ETF、德盛精選股票、上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)、廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)、海富通股票等跌幅均超過(guò)16％。其中，海富通的兩只基金除了倉(cāng)位較高外，重倉(cāng)的能源類股份也是其下跌主要原因，如它們交叉持有的金牛能源過(guò)去一個(gè)月累計(jì)跌幅接近40％。

新基金更抗跌

在積極配置型方面，晨星配置型基金指數(shù)下跌8.98％。與股票型基金類似，新基金及今年以來(lái)持續(xù)低倉(cāng)位操作的博時(shí)平衡配置過(guò)去一個(gè)月表現(xiàn)抗跌。其中，可能受益于倉(cāng)位低及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，信達(dá)澳銀靈活配置、萬(wàn)家雙引擎、泰信優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)出現(xiàn)凈值增幅。同樣倉(cāng)位較低，但交易較進(jìn)取，近期表現(xiàn)較好的天治財(cái)富增長(zhǎng)跌幅也較小。

相反，倉(cāng)位偏高的摩根士丹利華鑫基礎(chǔ)行業(yè)、海富通精選、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)、金鷹成份股優(yōu)選、招商先鋒基金等跌幅超過(guò)13％。其中，摩根士丹利華鑫基礎(chǔ)行業(yè)跌幅超過(guò)22％。其74％倉(cāng)位，36％能源業(yè)配置和較高的集中度是跌幅突出的主因。而金鷹成份股優(yōu)選除了倉(cāng)位和集中度高外，其重配的能源和通信類股份也是拖累業(yè)績(jī)的成因。

保守配置型基金中，今年以來(lái)表現(xiàn)較好的申萬(wàn)巴黎盛利配置下跌1.13%。而招商安泰平衡和德盛安心成長(zhǎng)則分別下跌超過(guò)5.44％和4.03％。

債券基金大漲

債券基金方面，受益于債市過(guò)去一個(gè)月出現(xiàn)較大的升幅，晨星中國(guó)債券型基金指數(shù)上漲0.74％。絕大部分基金均有不同程度的上漲。中信穩(wěn)定雙利漲幅達(dá)3.35％，緊跟隨后的是也有超過(guò)2％的升幅易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券A和B類。要注意的是部分債券基金因持有股票倉(cāng)位相對(duì)較多令業(yè)績(jī)表現(xiàn)起伏較大，如銀河銀聯(lián)收益和長(zhǎng)盛中信全債長(zhǎng)期超過(guò)10％的股票倉(cāng)位使基金表現(xiàn)與股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性明顯，過(guò)去一個(gè)月繼續(xù)成為領(lǐng)跌的債券基金。嘉實(shí)超短債也有0.45％的漲幅。

4只保本基金中，除倉(cāng)位相對(duì)較高的南方避險(xiǎn)增值下跌0.9％外，其余均基金凈值均有所增長(zhǎng)，其中，寶石動(dòng)力保本領(lǐng)漲0.8％。

鐘恒 Morningstar晨星（中國(guó)）研究中心