否定大小非股改成果的危險

郭　凱

在管理層相繼出臺《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》、下調印花稅之后，股市投資者中要求進一步限制太小非解禁(大規模小規模限售非流通股允許上市，大非指大規模的限售流通股，占總股本5％以上，小非占總股本5％以內)的聲音仍舊此起彼伏。這時如果管理層以穩定市場為由再次祭出新規打壓大小非，以行政力越位干涉原本有民事法律效力的各個股改協議，則無異于在政策面上自行否定了先期的股改成果。若如此，中國股市的穩定發展之日將會遙遙無期。

中國股市因為非流通股的流通問題而發生震蕩波動，2008年遠不是笫一次。但這一次的特殊性在于，在已經過去的股改過程中，經過分散決策，上市公司們已經分別與各自的流通股股東形成了非流通股股改協議。若干年前，政府曾出臺多個“一刀切”的非流通般改革方案遭到市場參與各方的抵制，無法推行。分散決策的股權分置改革之后，各類市場分析一直把股改成功化解了中國股市最大的非流通股問題，稱為2006年到2007年大牛市的基礎。

大小非流通股解禁、轉變為流通股，隨著2006年股改的完成，已經是議定的事情，但2007年的牛市中乎沒有認為它是股市不穩定因素的聲音。而現令無論如何詭辯，都不能抹掉股改中各方就非流通股進入流通達成一致意見的成果，以及它對中國證券市場有望轉變為一個正常市場的基礎性意義。

除非作在法律上而設定程序，并且能夠認定原來的協定有違反法律嗣而使其喪失效力的內容，才可以對原來的某個具體股改協定提起訴訟、進行修改，否則。此時不單是政府沒有權力直接干涉民事協議，流通股股東或者非流通股股東也都不能單方面更改協議。如果由政府層面通過行政力統一修改眾多股改協議，將開創一個危險先例，就是行政權力可以任意抹煞有法律效力的民事行為，政府則繼續坐莊市場。

事實說明了，股改之后，大家對大小非解禁是有預期的。而真正讓理性投資者失去信心的，是股改成功之國，國九條中規劃好的種種健全市場制度的配套政策遲遲不動，可以用來拄制風險的股指期貨一拖再拖。在一個仍舊其能單邊做多的市場種，市場的盤子越大，聚集風險的能力和殺傷力也就越大。在這樣的預期下，人人自危。所以只要有機會，除了靠近政策背景和嗜賭投機者，理性的投資者都只能離開這個越來越巨無霸的市場。

電信業大重組

5月24日，工業和信息化部、國家發改委以及財政部三部委聯合下發的《關于深化電信體制改革的通告》指出，鼓勵電信收購聯通CDMA網(包括資產和川戶)、聯通與網通合并、衛通的基礎電信業務并入電信，以及鐵通并入中移動。《通告》同時指出，電信改革重組將與發放3G牌照相結合，重組完成后，發放三張3G牌照。于此，中移動、聯通、電信、網通、鐵通和衛通6家運營商打散重組，形成三大全業務運營商鼎足之勢，懸而未決已有數年的中國電信業重組塵埃落定。

5月24日起，電信、網通、中移動、聯通四家上市運營商全線停牌。

國際大行拋棄SOHO中國

5月，高盛證券發表研究報告稱，將整體內地房地產股今明兩年的凈利預測分別下調42％和50％。高盛從確信買進名單剔除的3只內地股票中。潘石屹掌控的SOHO中國位列其中，其目標價由9.19港元降到5.72港元。

去年10月，在高盛、瑞銀、匯豐等國際大行的推銷下，SOHO中國登陸香港股市，并創下中國內地房地產公司赴港上市融資130億港元的神話。但在SOHO中國香港上市數個月后，高盛、匯豐、瑞銀便開始拋棄SOH0中國。在5月的高盛報告之前，3月的瑞銀研究報告已把SOHO中國2009年的純利預測由人民幣北億元下調至36億元，把目標價由口港元下調22％至9港元。1月匯豐發表報告也是次給予SOHO中國中性評級。

據稱受上述看空言論影響，潘石屹夫婦持股市值一路暴跌，從上市初期的310多億港元已經減少到至今的150多億港元，市值縮水近160億港元。

廣州友誼11名高管同時增持自家股票

雖然廣州友誼股票價格在一段時間以來走低，公司11名高管卻以集中增持股票表示對公司發展信心。據深交所信息，廣州友誼的11位高管在5月21日一天，通過競價交易紛紛買人公司股票，總計26300股，最高買人價格為34.38元，最低為33.10元，平均交易金額總計88.7萬元左右。

這也是深市近期以來少有的公司高管集體增持股票現象。據深交所信息，近期以來雖然并不缺乏公司高管增持股票現象，但是多為個人行為。大規模的高管集體增持公司股票，在廣州友誼之前只有寧波華翔一家。