臺灣市場選舉后投資者之前景

隨著馬英九的就職，國民黨結束了民進黨八年的統治，臺灣期待已久的地區領導人選舉將該島推向一個新的紀元。隨著與大陸間更高級別的會晤，以及對“兩岸直航”、貿易、投資等實現三通的許諾，新的豁免已顯示出成效。臺灣的創業投資領域在上世紀八、九十年代的亞洲地區表現突出—塑造出世界級的本土半導體和IT產業。但隨著臺灣地區投資環境的日益艱難，他們亦期待著國民黨的新綱要能夠成為該行業潛在的“救生索”。

運營現狀和近期展望

據AVCJ的評論員分析，私募股權必將成為政策變化的受益方之一。“正如新當選的國民黨立委和政府所承諾的，隨著臺灣地區整體的經濟和產業將受益于與大陸之間多種限制的放開，我們預期私募股權基金的投資將持續增長。”常在國際律師事務所的合伙人林香君表示。

一些觀察家期待選舉之后能有相對快速的轉變，并堅稱馬英九目前是在壓力之下做出調整和改變。“如果馬英九在四年之后仍想繼續留任，他必須能夠‘速贏”，中華開發工業銀行的執行副總裁兼首席投資執行官楊文均認為。

相比亞洲地區其他投資目的地，“總體來說，臺灣市場是其中少數積極的市場之一”，寶來金融集團的大中華區投資銀行副主席兼總裁黃齊元補充說。“原因當然是選舉。”林香君強調了一些可能從新的豁免政策中獲益的產業，包括“酒店及旅游相關產業，如零售、休閑，以至美容業和醫療旅游。如果內地也可以進行投資的話，臺灣本土的房地產市場也可能得到復蘇。一些人認為服務業，如銀行，也將在這種開放中獲益”。

畢馬威會計師事務所的合伙人鄭杰文描繪了臺灣地區私募股權的現實環境：“自2005年以來臺灣地區的私募股權投資高峰之后，交易的價值和規模都在2008年的上半年開始逐步縮小。然而，仍然有大量潛在的交易，2008年下半年可預期繼續有交易的公布和執行。”

并購命運在臺灣

臺灣地區對公司的吸引力可歸功于其相對較低的估值—但也取決于并購機會—這已吸引了亞洲最大基金的注意力，并且已看到實際的資本注入。

從AVCJ獲取的信息來看，選舉后涉及控股權的交易前景并不是那么樂觀—這也許會讓人有些意外。全球信貸危機是一個原因。“培育私募股權交易的基本原理也許已經改變，”鄭杰文警告說，“簡單的杠桿對于價值的創造也已失效。”他還列舉了與此相關的在中國大陸的一些因素，諸如新的勞動法和人民幣升值，以及其他需要關注的問題，特別是“新臺幣與美元之間借款成本的收窄”。黃齊元同時警示未來定價方面的有利因素也會減少：“從市場角度來看，在過去的八年中，臺灣的交易價格是打了相當大的折扣的。但折扣將會有所降低。”

“私募股權基金應考慮那些基本面好的企業，并專注于通過戰略及運營支持來提高企業價值，”鄭杰文總結道。對于當前歐美市場，他指出“全球私募股權將投資組合綁定于大中華區域的并購交易看起來是可行的選擇，并可以此來確保和提高價值。”

私募股權：本土對海外

臺灣也許是目前泛亞洲區域中最具吸引力的市場之一，但這并不表示潛在的被投資者會投桃報李。的確，一些公司對于區域基金的“引誘”甚至已達到疲倦不堪的地步。“問題并不出在私募公司沒有對公司進行走訪與調研，”黃齊元指出，“我的客戶中已有大部分得到四到五家私募股權基金的走訪，但問題是他們都未能看出其價值所在。”鄭杰文將此現狀部分歸咎于缺乏本土成長來推動投資價值，直到而且除非馬英九出臺新的政策以刺激本土成長的迸發，臺灣公司希望能夠在中國快速成長的背景下得到最好的收益。“沒有外部的增長引擎和極具吸引力的杠桿運用，基金就需要真正的增值來達到其資本收益率，”他警告說，“簡而言之，基金需要為自己賺錢。”

理論上，傳統的私募股權只應那么做。然而，泛亞太地區的并購基金在向臺灣業主們傳遞信息時會出一些問題。“他們必須要突顯自身的與眾不同之處以證明他們能夠帶來附加價值，”黃齊元表示，“這需要更多有創造性的交易方式。”

鄭杰文則看出目前對于外國投資者來說在法規方面的阻礙。“數十億的交易也許依然會吸引政府的注意，但不再是主要的關注點，只要交易的組織是在現有的范圍內且外國直接投資也已得到恢復。”林香君同時也看到新的法規環境培育出了新的機遇。“我們期待對中國大陸的40%投資上限的取消，從而為臺灣經濟創造更多的并購或投資機會。”

私募股權的前景

政策環境的變遷也帶來了本土基金的競爭。楊文均指出：許多臺灣基金在過去因對大陸不超過40%的投資上限而處于不利位置。這意味著相當數量的專注中國大陸交易的流失。

“私募股權可以非常有效地幫助臺灣企業的海外拓展，”黃齊元指出，“臺灣公司需要進一步的整合與加固。”楊文均也期望在那些有投資于私募股權要求的臺灣金融組織、壽險公司、捐贈機構及其他公司中看到一個更加積極的態度，這些金融機構“以前在投資專注中國大陸市場之基金的時候也存在問題。”對于即將到來的投資份額限制的松綁，他的觀點是，“必將是一個好的催化劑。在過去的一些年中，曾經投資于創業基金的人們已停止了投資，因為在臺灣的創業基金在過去一直沒有產生好的效果。”

對于臺灣企業家和投資者，黃齊元補充說：“他們現在擁有一個基金籌集的絕佳機會。”楊文均則感受到臺灣創業基金在越來越依賴于商業進步而非杠桿的區域市場中產生出卓越成果的力量。

“臺灣的私募股權市場將在未來幾年中保持活躍，主要是由于具吸引力的估值（盡管并不像許多人想的那么便宜），在兩岸關系不斷向好的前提下，在公司正處于適當的可由私募股權基金帶來增值的發展周期里，加上保守財務政策下優異的公司財務報表，以及本土債券融資市場的平臺，可以預期臺灣的經濟將進一步強勁。”鄭杰文總結說。